你必须了解的稳定币三要素：锚定、抵押和赎回之间的差异

近几个月来，稳定币成为了新闻头条，“非波动性”加密货币吸引了大量投资者。从广义上讲，稳定币可以分为3类：资产支持型(包括菲亚特)、加密型(crypto)和非担保型稳定型(包括算法和铸币税股票)。

这是介绍稳定币概念的一种很好的方式，也是提供概述的良好基础，但它并没有描述稳定币的构成是如何最终影响其效用和可用性的。要做到这一点，我们需要在稳定币讨论中包括3个额外但同样重要的方面，即锚定，抵押和可赎回性。从这3个方面更全面地解释稳定币是如何运作、如何构造，以及它们的效用和可用性。

锚定汇率制通常与外汇世界联系在一起。在外汇世界里，一个国家的货币是固定的，或者“挂钩”一个经济更加稳定的国家的货币。锚定汇率制的主要目标是为波动较大的经济体带来稳定，但它也是贸易伙伴在降低进口成本的同时提高出口竞争力的有利机制。

货币挂钩起源于18世纪早期英国的金本位制，以及二战后实施的布雷顿森林协议。根据这项协议，大多数西欧国家将本国货币与美元挂钩，而美国则将美元与黄金挂钩。虽然该协定最终于1973年解散，但在战后时期稳定经济和促进增长非常有效。

在今天的加密货币中，我们看到了稳定货币的概念，如USDVault、TrueUSD、Tether、Circle、Gemini和Paxos标准将1:1锚定到稳定的法定货币，比如美元。

但这种现象仍然存在于传统经济中。许多国家使用钉住汇率制来稳定他们的货币，通常是美元或欧元。但很少是1:1。例如港元与美元的汇率为7.75 - 7.85，丹麦克朗与欧元的汇率为7.46。

一、关于锚定

有不同类型的钉住汇率机制，并不是所有的钉住都是100%固定的。

爬行钉住

爬行钉住汇率制是一种固定汇率，但允许在锚定货币的面值和预定汇率之间浮动。可以定期调整票面价值，以考虑通货膨胀和其他市场情况，以增加稳定性。这允许汇率在一段时间内进行调整，而不是突然的货币贬值。

蜜蜂财经了解，一个通常被引用的例子是墨西哥，它在20世纪90年代实行了爬行钉住美元的政策。随着时间的推移，这使得墨西哥可以逐渐贬值其货币(因此出现了“爬行”一词)，直至达到可接受的汇率水平，从而避免了与货币大幅贬值相关的经济不稳定。

可调整钉住

可调整的钉住汇率制也是一种固定的汇率，但其中包含了预先确定的弹性水平(通常在1%到2%之间)。如果利率超出这一区间，央行将进行干预，将利率拉回目标挂钩。目标是让一个国家在出口市场上保持竞争力。

众所周知，过去许多亚洲发展中国家都实行过这种汇率制度，包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和韩国，以限制对美元的波动程度，并允许廉价出口。

一篮子钉住

通过钉住一篮子货币，一种货币将在加权机制中与多种货币挂钩，加权机制由最重要的贸易伙伴的货币组成。一个国家使用钉住一篮子货币的理由，与投资者分散投资组合的理由相同；当锚定货币突然贬值，可以使货币更加稳定，并对冲单一钉住货币可能面临的风险，如高通胀。例如，人民币与一篮子24种不同货币挂钩，斐济元与五种不同货币挂钩。

商品挂钩

货币也可以与可靠的大宗商品挂钩，比如黄金。多年来，在二战和布雷顿森林协定签订之前，金本位被广泛用于稳定货币。然而，各国政府和经济学家认为，这种做法实际上可能抑制增长。蜜蜂财经获悉，尽管各国央行仍可能持有一些黄金作为担保，但与黄金脱钩的最后一种货币是2000年初的瑞士法郎。

许多加密货币在设计时都考虑到了黄金标准样式机制，其中一个标记将由黄金中的特定数量作为支持，例如Digix和OneGram。这一结果喜忧参半，因为对投资者来说，大宗商品价格不是一个相关的记账单位。不一定非得是黄金。委内瑞拉推出了石油支持的加密货币佩特罗(Petro)，与委内瑞拉原油的价格挂钩。

二、关于抵押

抵押品被定义为“提供资产作为债务偿还的担保。”基本上，这是借款人用来从贷方获得贷款的资产。我们都熟悉的最常见的例子是抵押贷款，银行客户可以根据银行可以收回房屋的条款获得贷款购买房屋，如果客户违约还款。该房屋作为贷款的支持或担保，降低了贷款人的风险。

同样的原则也适用于汽车融资、购买珠宝或艺术品。企业还可以利用现有设备获得融资。对于稳定币，抵押品是指商品或菲亚特(即美元，欧元)，对于平台发行的每一种法定令牌担保品，它们都应该持有等量的法定货币作为抵押品，但事实并非总是如此，我们将在后面看到这一点。大宗商品支持的资产也是如此，对于每一笔由黄金支持的稳定币平台发行的象征性资产，它们都应该持有同等价值的实物黄金作为抵押品，但这并不总是会发生。

支持和抵押之间的差异

当货币由另一种商品或资产支持时，并不一定意味着该货币的持有人有保证可以交换它或对所支持的商品提出索赔。如果我们看一下委内瑞拉石油公司，例如上面的例子，石油代币的持有人不能将它换成一桶实质原油。然而，它确实意味着原油的实物桶被储存在储备中以稳定加密货币并给它一个固定的汇率。

这与黄金支持货币的原则相同，实物黄金可以用于储备以支持货币并稳定货币，但货币持有人不一定要求实物黄金，只要他们可以兑换货币，或者以固定汇率兑换黄金。

但抵押品是不同的。正如Investopedia所述，“抵押品是指借款人在初始贷款违约的情况下，将资产质押给贷款人作为追索权。”这意味着在加密货币抵押的情况下，持有者对抵押品有实际的权利要求，也就是说，他们可以直接用黄金、美元甚至其他加密货币兑换它的价值。

支持程度

大多数资产支持的稳定币声称完全由相关资产支持。但是，可以理解的是，除非得到公正的第三方审计实体的支持，否则这些索赔要经过仔细审查。Tether（USDT）是最着名的稳定币之一，蜜蜂财经了解，自从他们与审计师分道扬镳之后，由于无法提供确凿的证据证明他们为发行的每一枚USDT提供1：1美元的保留金而备受质疑。

像Saga这样的稳定资产实际上是由部分准备金(即他们不以实物储备的形式持有全部的支持资产)支持的，并且与国际货币基金组织的特别提款权(SDR)挂钩，特别提款权是一种国际储备资产。

另一方面，像USDVault这样的黄金支持的稳定币是完全抵押的，这意味着支持发行的代币的实物黄金储备存放在金库中，这些金库通过透明的审计来确保黄金的实际价值确实存在，并且有对冲机制是维持1：1美元价格稳定的原因。

稳定币也可能被过度抵押。当实际抵押品是另一种加密货币时，通常就是这种情况，比如BitShares（BitUSD，BitCNY）和MakerDAO（DAI）。

加密支持的稳定币的问题在于底层资产可能与实际货币一样不稳定。因此，为了对抗这种情况，稳定币将被过度抵押，有时高达200％，因此当支持加密货币下跌25％，50％甚至75％时，仍然有超过100％的价值来保持稳定币的价格不波动。关键是，无论我们是在讨论稳定币的支持还是抵押，基础资产是否足以实现其目的，即它究竟是充当证券还是维持稳定？

三、关于赎回

可赎回性与我们之前关于支持和抵押的讨论密切相关。当稳定币由特定资产支持时，并不一定意味着持有人可以兑换其代币以换取该相关资产。

如果我们以Tether为例，它以1:1的美元为基础，但不能直接兑换成美元。另一方面，TrueUSD是在同样的基础上设计的稳定货币，即以1比1美元为后盾，实际上是可以兑换1比1美元的。

在更传统的金融市场中，赎回问题在破产法中是非常有效的，它规定了在个人能够赎回其对资产的债权之前必须满足的某些条件。基本上，除非明确地声明，当一种货币由一种资产支持时，用户不应假定他们对该资产自动拥有法律权利。

可赎回稳定资产有多种好处。一是它本身就是一种确认基础抵押品确实存在，它不是毫无根据的要求。它还为用户提供了实际的用例，例如，在以黄金为基础的稳定硬币的情况下，不需要转换为法定货币赎回，因此避免了货币费用和价格波动的风险。

四、结论

随着市场的成熟，稳定币正在加密货币领域变得越来越普遍。新投资者不断寻求进入风险低，安全性高的加密市场，而经验丰富的投资者正在寻找稳定其投资组合的选择，以及在市场严重下滑时的避风港。

这种持续的探索肯定会带来一些有趣的混合和匹配的锚定机制和背书支持。谁说你不能拥有以太币支持的稳定硬币并与日元挂钩？以太坊创始人和加密货币影响者Vitalik Buterin对有效稳定币的需求有以下说法：“稳定价值资产是否必要？鉴于人们对区块链技术的高度兴趣以及我们在主流世界中看到对比特币货币不感兴趣，或许稳定币或多货币系统接管的时机已经成熟。”