Dr. Paul J. Ennis是都柏林大学商学院的一位ICO顾问和讲师。James Waugh是Blueblock咨询公司的一位ICO顾问和主管。William Weaver是爱尔兰区块链协会的委员会成员。

加密货币经济仍旧在继续壮大，没有丝毫减弱的迹象，包括加密货币的传统领域及其企业分支，区块链现象。

这种现象如今已经呈现爆炸性发展，将激进的去中心化主义者冲动与一种“西部狂野式”的企业精神结合在一起：首次代币发行（ICO）。这一趋势最明显的标志就是一种新资产类别 ERC-20 通证的激增。ERC-20通证的定义很不严格，通常代表在一个新兴企业、组织或项目中占有的股份。

让我们想象一个简单的例子：一家初创企业决定要在以太坊区块链上创建一个角色扮演游戏(RPG)。为了筹集资金来创建和开发游戏，以及支付所有相关费用(工资、广告等)，该企业决定进行一次ICO。

在实践中，这将转化为创建一种特定的通证，该通证可以通过出售(通常是通过其他加密货币)购买，然后将资金重新注入项目。

这一过程消除了风险资本的需要，在创业公司和开放的加密货币投资者领域之间建立了直接的关系。在许多情况下，这将会有更多传统种子融资或私募参与，但公开出售将产生最多的资本。

这是第一个也是最直接意义上的“通证经济学”，是一种为加密货币经济中的项目提供资金的机制。

这一新机制之所以引起更广泛公众和主流媒体的注意就是因为这种融资模式的规模。例如，据报道，目前备受关注的Telegram开放网络（TON）ICO正在计划通过三轮ICO融资获得大约25亿美元融资。

我们甚至看到像帕丽斯·希尔顿(Paris Hilton)和弗洛伊德·梅威瑟(Floyd Maywarse)这样的名人们也开始宣传这样的ICO，这让美国证券交易委员会(SEC)非常懊恼。

就连一直对加密货币经济不友善的高盛也发布了一份报告，指出通证出售已经超越了风险资本，成为早期科技公司的主要资金来源。

考虑到流入这一领域的资金过剩，而它所支撑的通证和经济仍然如此不明确，这有点令人惊讶。然而，这种模棱两可不是偶然的，而是ICO运作中存在的监管盲区所造成的直接结果。

按功能划分通证

就目前而言，全球金融监管机构的态度的最好描述就是相对宽容。只要避免欺诈行为和公然违反证券法，他们是可以容忍一种不太严格的自治形式的。

正如我们最近看到的，美国证券交易委员会（SEC）将打击那些明显是骗局的项目，但对其他人来说，如果你的通证是一种证券，那么你就需要向SEC进行注册，但如果不是，那就你就撒手别管了。

这已经导致通证的性质仍然是开放的，通常是一个实际的决定，因为这个定义有严重的监管影响。

当没有明确声明为一种证券，并且完全按照规定经营时，通证（token）趋向于根据其效用来定义。这就是说通过其功能来定义。被理解为一种证券的通证是一种金融工具，它反映了“常规”经济中存在的传统证券。

明显的关联就是一家公司的股票，投资者希望根据市场表现获得回报。在这个模式中，通证经济学最好采用相关监管机构的最佳标准，但是ICO项目往往会对此忽视，这并不少见。

为了改善通证作为一种金融工具的棘手问题，许多ICO就会去确保它们不被认为是这样的，最常见的是通过效用来定义它们的通证。

在我们前面的RPG例子中，通证可以用于购买游戏中的武器来增强角色的力量。虽然这涉及到使用相对定性的经济术语效用（utility），但在通证经济学中，效用经常意为“用例”。

我们要补充的是，这里用例具有双重含义：该ICO项目内部生态系统中的用例（效用，Utility），例如游戏中的助推器，以及作为一个组织的用例（效用，Utility），例如支付服务、开发或工资。

在我们的第二个定义中就是在ICO项目的生态系统中部署通证。

按经济活动划分通证

尽管当前市场已经将ERC-20通证视为默认通证实施标准，但这并不意味着这是实现通证经济的唯一方式。

加密货币最重要的部分是它象征着可编程货币，通证去做被编写要做的事情并继续执行功能，只要该网络还在活跃。目前市场已经形成的一种方式就是效用和证券通证的对照，但这并不意味着市场已经确定。

这些通证能够实现任何解决方案，而且很有可能我们只是刚刚开始看到通证经济的潜力。

同样，加密经济也是建立在比特币作为价值存储这种“生硬”的方式的基础上，作为一种转移价值的手段。目前，通证经济学是建立在自筹资金这种生硬方式的基础上的。在这个意义上，我们对通证经济学的最终定义是有意开放的，这是通过创建加密通证(与加密货币形成对比)而产生的所有经济活动的集合，主要但不限于ERC-20通证标准。

这个最终的定义使得假设我们目前处于这类经济活动的早期阶段，我们期望看到创新以加密经济的典型速度，即以惊人的速度进行。

现在，我们提供通证经济的三种定义，1）在加密经济中的一种自筹资金的手段，2）在ICO项目的生态系统中的通证部署，3）通过创建通证而产生的所有经济活动的集合。

在加密经济到来之前，我们一直很难将一个实时发生并且不断暴露出新的面和不断扰乱人们期望的过程概念化。

我们可能还记得中本聪的哀叹——没有什么东西可以将比特币进行比喻的。但这并不意味着我们无法随着时间的推移找到自己的定义。