作者：NingNing，独立研究员 来源：X，@0xNing0x

消极交易+被动收益，是捕获年内即将到来的加密市场超级牛市beta收益的一个好策略。

目前流行的链上增强被动收益主要有两种：

--存ETH到LRT项目撸积分，可捕获ETH Staking收益、EigenLayer积分和参与的LRT项目积分；

--Perps DEX LP的杠杆/中性策略，可捕获LP手续费收入、LP底层资产潜在涨幅、Perps DEX的代币奖励和LP策略平台的代币奖励。

目前Pendle为Etherfi的eETH的潜在被动收益率定价为34.58%，KelpDAO的rsETH为34.50%，Renzo的ezETH为41.41%。

Perps DEX LP的杠杆/中性策略的收益率，我们以Arbitrum生态活跃的Vaultka@Vaultkaofficial为例，它提供的GMX V2 LP代币GM 杠杆策略的APR收益率为121.67%，中性策略的APR收益率为111.98%。

与存ETH到LRT项目撸积分相比，Perps DEX LP杠杆/中性策略除了收益率领先之外，还在本金多元化、收益自主性和退出流动性等方面具有优势。

但无奈现在LRT叙事热度Max，而且在大牛市初期市场共识无限Bullish ETH潜在上涨幅度和新资产EigenLayer和LRT项目的协议代币的未来估值。

某种程度上，存ETH到LRT项目撸积分，是伪装成被动收益策略的主动收益策略。

Perps DEX LP的杠杆/中性策略，则被动收益的味道更浓一些。此类协议也更专注于如何更好的提高被动收益，而不是炒热叙事做新资产发行。

还是Vaultka为例，它基于ERC-4626代币标准开发了GM的增强收益指数代币GLM，实现了在重新多样化资产配置的同时，同时继承GM的高资金效率具有的强价值捕获能力。

ERC-4626是一种用于DeFi协议金库的标准应用程序接口，提供存款、提款、赎回、转换份额、读取余额等等金库管理的通用函数方法。

作为ERC-4626标准金库代币的GLM，它由共80%的GMX V2 BTC-USDC交易对和ETH-USDC交易对的LP代币GM +共20% ARB-USDC交易对、UNI-USDC交易对和LINK-USDC交易对组成。

Vaultka的GLM、GMX V1的GLP和GMX V2的GM，存在如下图所示的合-分-合结构关系：

➹GM ➷

GLP GLM

➷GM➹

GLM支持用户使用USDC和GM充值，当用户充值USDC规模过大时，会动态转换为BTC-USDC交易对和ETH-USDC交易对的LP代币GM。

此外，Vaultka还设立了内平衡机制和外平衡机制，维持金库内LP资产比例的相对稳定和均衡。

最后简单介绍一下Vaultka这个项目，它是一家专注提供Perps DEX LP增强策略的DeFi协议，支持GMX、HMX、GNS、APX多家Perps DEX的LP收益增强。

目前团队与GMX关系比较铁，刚拿到GMX的10万$ARBGrant，激励他们提供更多和更好的GMX LP收益增强产品。

Vaultka的经济模型也复刻了GMX的，质押协议原生代币VKA可以获得60%的协议收入且以USDC的形式发放。

24年2月，在被动收益这个细分市场中，LRT项目人声鼎沸，Perps DEX LP收益增强协议乏人问津。这种现象的背后，是市场的有效性呢，还是市场的错配？这其中有没有潜藏的坑，有没有潜在的Alpha机会？都值得思考一下。