作者：Jake Piazza@CNBC；编译：秦晋 碳链价值

微策略公司（MicroStrateg）成立于近35年前，在其发展史的大部分时间里，它只是一家鲜为人知的专注于商业智能的软件公司。

但在2023年，该公司股价飙升337%，成为美国估值50亿美元或以上公司中涨幅最大的公司之一，超过Nvidia的234%涨幅和Meta飙升的194%。

与依靠收入增长和市场份额提升来推动股价的科技同行不同，微策略公司的投资者的吸引力几乎完全来自比特币。

该公司从2020年中期开始购买加密货币，截至上周五晚些时候，已经积累大约174,530枚比特币，价值约76.5亿美元。

华尔街对这个故事非常着迷，该公司股票今年的涨幅约为比特币的两倍。

Canaccord Genuity公司的分析师约瑟夫-瓦菲（Joseph Vafi）说：「这真的是比特币。所有其他的东西都很健康，做得很好，他们没有忽视它。它做得很好，在同行业软件中处于领先地位。但这基本上是我们不必担心的事情。」

微策略公司的市值为85亿美元，这意味着其估值的90%直接与持有的比特币挂钩。比特币暴跌或暴涨时，微策略公司也会暴跌或暴涨。2022 年，比特币下跌64%，微策略下跌74%。即使在今年大涨之后，微策略公司的股价仍低于2021年加密货币高峰期的高点。

比特币战略可以追溯到2020年7月，当时该公司表示将开始将部分现金投入包括数字货币在内的另类资产。当时，微策略公司的市值约为11亿美元，其软件业务自2015年以来一直在萎缩。年收入仅不到 5亿美元，利润微乎其微。

微策略拥有的比特币

每季度拥有的比特币数量

2020年过半时，微策略公司资产负债表上的现金和短期投资仅有5.3 亿多美元。时任首席执行官的联合创始人迈克尔-赛勒（Michael Saylor）看到这些资金因低利率而几乎闲置在一旁，便想将其投入使用。

于是，他必须决定是股票、贵金属还是比特币才是资金的最佳用途。

「我们之所以决定购买比特币，是因为比特币代表了一种数字黄金，」赛勒在公司宣布战略后的首次财报电话会议上说。它比黄金更坚挺。它比黄金更聪明、更强大、更快速。

赛勒的决定为投资者创造了一种通过日常购买股票来持有比特币股份的方式，而不必直接购买比特币。去年卸任首席执行官、担任执行董事长的赛勒上周告CNBC的摩根-布伦南（Morgan Brennan），他预计比特币的牛市将在明年继续。他说，世界上99.9%的资金都投资于房地产、股票、债券和大宗商品，只有0.1%的资金分配给了比特币。

赛勒说：随着人们对数字资产的了解，他们意识到应该把越来越多的资本配置到这种数字资产上，因此他们的投资比例从0.1%上升到0.2%。赛勒去年与人合著了一本关于比特币的书，书名是《货币是什么？》

现金的新用途

微策略公司（MicroStrategy）并不是第一家将部分现金用于另类投资的公司，也不是最后一家想方设法用这些钱获得超额回报的公司。本月早些时候，GameStop公司首席执行官莱恩-科恩（Ryan Cohen）允许公司现金购买股票。

但微策略公司（MicroStrategy）的独特之处在于，它几乎完全被视为一家比特币控股公司。

「迈克尔-赛勒是个有远见的人，」瓦菲说。他认为这是一个真正利用他们拥有大量现金和完美资产负债表这一事实的机会，并开始了这项比特币财务实验。而且效果很好，所以他们继续沿着这条路走下去。"

在分析为什么微策略公司的股票今年的表现如此大幅超越比特币时，瓦菲将其描述为「稀缺性溢价」，因为股票投资者进入市场的途径有限。

这种情况有可能在新的一年里发生改变，因为投资者正在为比特币交易所交易基金（ETF）的大量涌现做准备。目前有比特币期货ETF，由买卖比特币的合约组成，但不包括加密货币本身。投资者还可以购买灰度比特币信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）。该基金拥有比特币，在柜台而非主要交易所进行交易。

去年，监管机构以投资者保护为由拒绝了灰度公司创建现货比特币 ETF的申请，之后灰度公司起诉了美国证券交易委员会。今年8月，一家上诉法院判决Grayscale胜诉，许多业内人士认为这一判决为新一轮ETF铺平了道路。贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）和 Invesco 等资产管理公司已向美国证券交易委员会（SEC）申请推出自己的产品。

瓦菲说，竞争的前景对MicroStrategy构成的威胁不大。

他说：「在某种程度上，我认为这是一个非常高级的问题。」如果比特币ETF获得批准，比特币的价格可能会走高，而且可能是实质性的走高。

微策略公司提出的不仅仅是对比特币走向的押注。虽然ETF是被动管理的，但MicroStrategy可以选择将其持有的比特币投入使用，例如将其作为抵押品，创造更多的商业机会。

微策略公司负责财务和投资者关系的副总裁Shirish Jajodia在一封电子邮件中对CNBC表示：「比特币监管环境的不断成熟，以及我们目前看到的机构需求的增加，都让微策略公司备受鼓舞。我们确实相信，这将对主流投资者以及企业采用比特币产生积极影响。」

赛勒在公司最近的财报电话会议上表示，微策略公司的软件业务也是一大优势。他说，这是一个成熟的现金流生成器，使公司能够购买更多的比特币。

对于许多做空微策略公司的投资者来说，今年是艰难的一年。

据S3 Partners数据显示，截至12月初，加密公司股票卖空者全年损失了61亿美元，其中Coinbase的上涨对他们造成的伤害最大。该公司表示，今年前三个季度，卖空者花费了21.9亿美元回补他们的押注，其中大部分买进了Coinbase和MicroStrategy。

根据S3 Partners上周提供的数据，做空者今年在 Coinbase 上损失了40亿美元，在MicroStrategy上损失了14亿美元。S3 表示，微策略公司向公众出售的股票中约有23%被做空，在加密货币公司中排名第二，仅次于比特币矿商Marathon Digital公司。美股的平均涨幅为5%。

微策略公司（MicroStrategy）在抢购比特币方面丝毫没有放缓的迹象。该公司表示，即使在比特币价格持续上涨的情况下，它也在11月份以超过5.93亿美元的价格购买了大约16130枚比特币。这比该公司自2021年前三个月以来任何一个完整季度购买的比特币都要多。