黑六月股市风云及对比特币市场的启示

本文主要观点来源于天涯的Kulese(以下简称K)的《戏说牛市何时崩盘》。

原文如下：

昨天晚上和几个朋友吃饭，大家聊起中国的股市，都认为已经进入泡沫阶段，但是对泡沫啥时候破，分歧很大。有的认为，泡沫应该要等到IPO注册制改革之后，资本项目可兑换之后，（IPO要10月份才能上会讨论，最快明年年初才能实施），才可以破，这是国家的意志，政策的需要。后来，我们解析了一下国家的需要，才打消了这种念头。

政府现在需要啥呢？
1、释放经济活力，发展内需，调整经济结构。
2、完成国企改革，建立现代化企业制度。
3、促进全民创新，提高中国制造的科技含量，提高中国产品的国际竞争力和利润水平。
4、完成人民币国际化，金融市场国际化。

以上这些是中国能不能实现小康社会，能不能完成民族伟大复兴的关键，所有的这些目标都必须解决，缺一不可。

1、促内需，就是要尽可能的放松政府管制，让老百姓所有的需求得到满足，而满足这些需求的就是企业提供的产品和服务，能扩大经济总量。这个很简单，没什么可说的。

2、国企改革，我写过，就是牢牢抓住核心环节，最容易赚钱的环节，把其他环节都开发。让这些国企成为大众持股公司，引进政府以外的大股东，政府保留一部分股权每年拿红利，让所有的大股东一起监督管理层，实现国企的现代化和制度化。这其中必须要引进国外的大资本，通过资本结构都国际化，完成国企的国际化、管理的正规化。

3、中国的产品，科技含量不足，没有自主知识产权、品牌，市场溢价能力太低。这是一个短期不容易改变的问题，需要多方面的努力，包括产权制度、法律制度、社会环境等等，当然金融的支持也必不可少。这也是IPO注册制改革的目的。就是让那些小微企业，搞出产品或概念了，可以得到资金支持，也为社会闲散资金找一个投资出口。

4、中国想要全面走向世界，银行业、证券业、股票市场、人民币汇率，都要开放，这是国际标准，当初WTO谈判承诺的，不兑现承诺，中国经济就走不出去。

对以上4点做了简单分析，发现2、3、4和股市都有直接关系。由此看来，股市真的应该大涨特涨，才对得起这个伟大的时代。但是仔细推敲之下，才发现根本不是那么回事。

1、国企改革，需要引进大股东，尤其要引进外国资本。你不让外国资本赚钱，国内的企业永远走不进欧美市场，只有引进了外国投资者，并且给他们相当的股权，让他们为了自己赚钱，主动帮这些企业把产品卖到全世界。还有一个目的，就是国企里各种官僚的七大姑八大姨太多，国内的资本就算成了大股东，一样拿这些人没办法。老外来了，有了管理权，会完全不管这些人的背景，没有用的全部开除，国企才能活起来。

这里就有了一个问题。外国大资本比中国小股民傻吗？你一个传统行业的企业，让外资30倍市盈率的成本接手，他们会来吗？人家是来捡便宜的。股市真要是想那些砖家说的，涨到8000点，沪市A股的平均市盈率能达到40多倍。还引进个毛战略投资者！所以，出让国有企业股权的时候，A股传统行业的市盈率必须符合国际标准。啥价位符合国际标准？2000点的时候，呵呵。

2、资本市场支持全民创新。看明白，是全民创新，是支持那几十万家小微企业，不是让400多家创业板的公司发大财，其他科技创新公司傻等着。

创新，首先需要的是VC（Venture Capital）风险投资，就是几个小青年，搞个项目书，忽悠投资人，然后能拿到几万、十几万、最多几十万的投资，开始努力搞这个项目。这样的创业公司，倒闭的比例大概在90%以上。假如幸运女神眷顾，项目有了成果，研制出有市场价值的产品，或者探索出有市场价值的商业模式，下面需要的叫PE（Private Equity）私募股权投资，PE回投入巨资来生产新产品，包装上市，或者利用他们的渠道推广你的商业模式。最后，PE帮你把企业搞出了名气，就可以去股市IPO了。无论是VC，还是PE，都会在投资的时候，要求分配公司股权，这就是为啥比尔盖茨，在微软上市的时候，仅仅拥有12%的股权。

IPO注册制，就是让这些PE搞出来的公司上市。把这些公司能不能上市，让股民去选择，政府仅仅管他们的企业信息披露的是不是真实和完整。至于企业上市的价格，股票能不能卖出去，让投资银行去和交易所去管。2014年国内搞了新三板，排队上市的公司有1万多家，都和创业的公司差不多，据说小米也想上市。

现在清楚了，IPO注册制一出来，股市肯定暴跌，那么多公司，天量的股票供应，股市还涨个毛。如果你是政府，搞出个改革政策，肯定对国家发展有利。但是一出台，股市就肯定暴跌，你的改革招来全国上下，金融行业、广大股民、全社会各个阶层，一致批评，政府公信力直线下降。利益集团在出来一捣乱，这个改革还能成功吗？

想改革成功，还让所有人都高兴，咋整？

简单，在IPO注册制改革之前，让股市一跌到底。让所有股民对旧的制度恨之入骨，对坐庄圈钱、利益交换、金融腐败人人喊打。改革出台，就顺理成章了。配合改革，把在股市暴涨暴跌的时候，大赚特赚的黑庄、金融腐败分子大大的抓一批，抄家灭产。对所有损失了钱股民宣布，你们赔钱，就是这些坏人太坏，现在政府给你们出气，把他们一网打尽，全都送进监狱，以前股市的搞法不对，现在要改革，以后都不会有黑庄、金融腐败了，大家说好不好啊？你仔细想想，如果你赔了钱之后，政府如此替你撑腰，把坏人都判刑，把赚你钱的家伙都抄家，你是不是会很支持呢？至于你损失的钱，都进了国库的事情，反正你也想不明白，就不想了。政府说了，股市改革了，涨起来我还买。

3、金融业国际化，开发资本市场、银行业、人民币汇率。

这是中国不得不面对，却是最凶险的问题。其中最困难的就是人民币汇率问题。国内现在货币存量太大，M2广义货币120多万亿，有大量游资活跃。如果开发人民币可自由兑换，游资会兑换央行的美元储备，全面外逃。从去年下半年，外逃的趋势非常明显。这其实才是股市上涨的主要原因，就是给游资一个能赚的地方，暂时套住他们。

暂时套住肯定是不行的，所以在人民币可自由兑换前，必须把这些钱的大部分永远套住。我分析过，游资主要是国内的商人和中基层公务员，在30多年里积累的，还有部分热钱。这次股市民间配资超过、券商银行融资炒股，都是游资。如果股市大跌，必然发生踩踏，创业板弄不好要指数跌停。主板在2周内，跌个1500点，一下子，就都套住了。

等人民币可兑换了，热钱和游资的子弹都大量套在股市里，资本外逃的能量就小多了，靠3万多亿外汇储备，完全可以让人民币汇率稳定的慢慢下跌。而且，股市暴跌之后，引进境外战略投资者，出让国有股权，外国人要拿美元来买，会导致美元的流入，也会让资本外流得到对冲。

就以上这些理由，你是管理层，会怎么选呢？

本文主要观点来源于天涯的Kulese(以下简称K)的《戏说牛市合适崩盘》。

一、此次暴跌的特殊性

2015年6月5日创业板走到短线最高点，6月15日上证综指也走到了牛市的尽头。其实在几百年的金融市场里，下跌没什么，非常常见，任何市场都会有涨有落。但这次中国A股这波差 不多30%跌幅的下跌似乎有点不同，感觉市场的声音特别大。作为股民，大家都在说这是崩盘，这是股灾；作为裁判，政府也在大谈救市，各种援助吹着喇叭高调登场。

作为一个经历过2007年6124-1664超级暴跌而且一点都没浪费这壮观跌幅的老韭菜，我对这喧闹其实是有点意外的。当年那么苦的日子，股民伤心但不激动，政府也一如既往的冷漠 ，这才是我们熟悉的正常A股。但这次不同，才这么点跌幅市场就又哭又闹，政府也一反常态地突然变得热心起来，面对这种反差，总让人觉得哪里有点不对。

于是，我专门看了一下数据，发现创业板下跌虽然开始于6月5日，但是真正的暴跌是和主板同步的也就是6月15日，从这天起一直到7月5日，15个交易日，创业板下跌37%；主板下跌 27%。对此再进一步分析，可以抽出两个特征值，一是一共跌了15天，二是跌速每天2%。

按照这两个参数，我又重新回顾了一下A股的历史数据，刨去90年代初那段非正常的时期，发现这次下跌确实算是比较特殊的。A股有跌幅大的，也有跌速快的(达到了每天2%)，但从未有过跌幅大同时跌速快的。又因为跌幅就是“跌速x时间”，所以这句话还可以换一种说法，从未有过跌速快且持续长的。这波下跌的确特殊。

二、正确的解释

之后，我看了很多关于分析这次股市暴跌的文章，至于原因，大家众说纷纭，有说高市盈率的，有说高管减持的，有说IPO导致的，有说配资崩盘导致的，有怪股指期货做空盘的， 有怪杠杆的，也有指责遏制中国的境外资金的，还有推测是改革开放的保守既得利益团体的……最终有一篇文章让我眼前一亮，就是天涯的Kulese的《戏说牛市何时崩盘》。此文难能可贵的有两点，一是写于5月27日恰好在大跌前夜，二是还预测中了三点“大致点位、跌幅和 跌速”。

因为他的帖子预测到了这波下跌所特有的跌幅和跌速，所以引起了我的重点关注。

我只说两个方面：为什么K的分析在我看来是目前最对的；市场究竟在做什么和将来可能做什么。

三、为什么K可能是最正确的

1、他预测到了这波下跌的两个主要特征
（这个上面有解释。）

2、他的观点的4个落脚点抓住了中国未来的主要矛盾

这个世界非常复杂，事物的外在表现和内在动因纷繁复杂，让人难以捉摸，所以我认为，要想做出正确的判断，就必须抓住主要矛盾。这个方法听起来很政治教科书，但是也很正确 。
那么，中国未来发展的主要矛盾是什么，作为国家公民和统治者究竟最需要什么，仔细想想其实早就被总结出来了，那就是“发展才是硬道理”。这点其实也是目前政府的执政法理 所在，我认为这就是中国的首要矛盾。一切分析不围绕这一点的，基本上都是错的。

我们再回过头，来看看K的四个落脚点即“政府要：改善经济结构、国企改革、全民创新和人民币国际化”。4点里有3点，而且还是列在最前的3点，都是围绕经济发展这个首要矛盾 的，这也是其他文章都没有明确提出的。

其实第4点人民币国际化，也是关于发展的。

推行人民币国际化的目的，所有玩BTC的人都知道，就是不被美国人再长期收美元铸币税，让他们用绿纸片换我们的真正财富。将来要收割，也至少是中美一起收割全世界，顶多美国人多一点，中国人少一点。为什么要提前做好“用红纸片部分替代绿纸片”的准备，因为这个局面不改变，中国的所有发展成果，都会被美元持续地永远地剥削下去，是谈不上什么发展，这点央妈最懂。按照这个逻辑下去，我们发现，人民币国际化居然最终也是关于发展的。

换句话说，K的4个立论点全部都抓了主要矛盾，而其他人的各种分析都没抓，所以K更可能正确。

四、市场在做什么？

市场在套人。

如果假定K是对的，那么我们可以认为这轮“跌幅大、速度快”的目的就是为了套住游资，不让其冲击外汇市场。那么，是否可以检验这种观点呢，我认为可以。

7月4日和7月5日周末两天，政府的救市态度和措施，简直可以称为锣鼓喧天红旗招展，但如果按照K的观点的推论“套住游资”，可以提前判断，这些救市措施可能是假象，最终的 结果可能是继续跌。原因在于，一是涨幅一定不能大，否则游资就跑了；二是所谓救市不代表会暴涨，缓涨、横盘甚至阴跌这些只要止住“跌幅大、速度快”的暴跌的，都算救市成功。那么7月6日周一的股市就可能是震荡市，后续不会出现xx%幅度的反弹。

甚至可以直接预测，为了套住游资，最合理又最能被大众接受的走势是，先小涨，然后横盘，最后阴跌。小涨是彰显政府的威信，告诉大家我们在努力；横盘是缓解市场的恐慌情绪 ，把“跌幅大、速度快”变成“幅度比较大，速度比较慢”，也就是快熊变慢熊，股民们心理上得到一定缓解；阴跌是关键，套住游资。

换句话说，只要后续走势大致按照这个方式，我们就可以检验K的“套住游资”这个推论，进而倒推出人民币国际化的公理假设，进而证明中国发展是首要矛盾这个最大公理。

五、市场未来会做什么？

就像K说的，会跌到大家万众一心地欢迎注册制的出台和金融行业的反腐，最终海量股票供应出来。从今天到注册制出来后的较长时间内，可能都不会再有牛市了，会以横盘和阴跌为主。之后，整个中国股市开始进入健康的发展轨道，甚至最终5-10年后走出2w甚至3w点的超级大牛市。

而这段时间，楼市已经非常高了，再继续大涨的可能性不断变小；A股1-2年内没有大牛市，资金无处可去；比特币明年又要减半；国际市场上，恰逢希腊的违约即欧洲福利制度破产 ……虚拟货币应该会有一波牛市。
其实没有这些，比特币也是必然会涨的，这涉及到其他一些问题，如果要展开就跑题了。总之，最佳策略就是拿好自己的比特币，小额继续定投；有闲钱就开个A股账户，也拿一部分定投A股指数基金。无论哪个成功，你的财富都会增值。

本文只谈论作者自己的观点，不构成投资意见。

作者：Atrax
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责编：薄荷凉幼
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