非对称风险、遍历性陷阱与林迪效应告诉你，如何在投资中拥有理性

本文由资深投资人 Howard Yuan 研究、撰写。

《非对称风险》（Skin in the game），作者纳西姆•尼古拉斯•塔勒布 (Nassim Nicholas Taleb)。塔勒布是这个时代最深刻的思想者之一，倾其一生研究不确定性，旨在解决在不透明的环境中，如何做出理性决策的问题。塔勒布的「不确定四部曲」：《黑天鹅》《反脆弱》《随机漫步的傻瓜》和《非对称风险》，每本都脍炙人口，值得精读。其著作主要体现了不确定世界观：世界是随机性的集合，历史的变迁充满了各种黑天鹅事件。

要应对黑天鹅事件，必须增强自身的反脆弱性。《非对称风险》核心思想对指导当下的区块链投资实践很有意义。因篇幅所限，仅截取其中一二。

原文标题：《FL 深度解析：区块链投资领域的非对称风险》
作者：Howard Yuan
编辑 & 校对：Sonny Sun、Vera

金融市场中的非对称风险

伯纳德 . 巴鲁克（Bernard Baruch）说：

没有任何风险，不带丝毫赌博性质，这样的投资根本不存在。

《非对称风险》一书的核心观点在于：强调回报应与承担的风险相对称，不能以任何冠冕堂皇的理由转嫁风险或推卸责任给他人。

塔勒布在书中提到，当代金融市场中也存在类似的非对称风险情况。数学家、物理学家、银行家，再加上风险管理模型的设计者和交易员，将只在论文中勉强搭建的风险模型应用在投资实践中，为自己攫取了丰厚的利润，却将突出的风险转嫁给了其他人。正是这些非对称风险承担导致了系统风险。

在区块链领域，这种非对称风险何其多。

本轮各类代币融资项目从热炒到崩塌的主要原因是，很多不靠谱项目的初心即是为了造假、圈钱、上交易所、跑路。投资者的资助款落入其钱包，同时持有发行 Token 的大部分，回报与风险不对等，出现了严重的市场风险和道德风险。

• 首先，项目方不承诺后期回报。这让投资者的利益得不到任何保障。
• 其次，募资结束后，智能合约就会终止，投资者对项目方的资金使用情况没有任何硬性约束。
• 再次，一些融资手段处于法律监管的灰色地带，项目方圈钱跑路后，投资者很难通过法律途径追回损失。

在以上博弈中，项目方利用信息不对称优势，几乎转嫁了所有的风险，却只承担了有限义务。

这也是 V 神提出的 DAICO 新模式的由来。它采用去中心化自治组织 (DAO) 的模式创建筹款模型，将融资过程变得更透明。它允许代币持有者控制收回资金的过程，并且在团队未能实施该项目的情况下，允许代币持有者退回剩余贡献的投票。解决了融资模式不规范的问题，保障了投资者利益，同时为项目方提供了充足的开发资金，是一个有益的尝试。

除了项目方，交易所也掌握非对称风险优势。没有合规牌照、不受监管的交易所接管了客户资金，却暗箱操作，侵吞资产。最近的 QuadrigaCX 跑路即是典型的例子。

此外，某些站台的大佬或代投，都是通过信息不对称优势，使处在食物链底端的投资者被不断收割。

显而易见，这种模式难以为继是不可避免的。

塔勒布在书中指出：

没有风险共担将一事无成，将不可避免的走向系统性毁灭。没有风险共担，就没有进化。

可喜的是，市场上已经出现了一些费心营造治理结构的项目，比如 DCR、Grin 等。在这些项目中，项目方、社区、投资者在风险共担上达到了一定程度的均衡。

遍历性：在高波动市场中保持理性

遍历性（Ergodicity）的学术性解释是统计结果在时间和空间上的统一性，表现为时间均值等于空间均值。如果空间和时间上的数学期望相同，就叫「有遍历性」。

在随机拟合中，过往的历史概率往往不能适用于未来，证明了随机过程往往不具有遍历性，即是所谓遍历性陷阱。

投资具有遍历性么？资本市场上的投机行为通常具有遍历性，我们往往在初期尝到了高回报的甜头，这些诱惑让我们陷入遍历性陷阱。一旦进入遍历性陷阱，亏损只是时间上的问题。

对遍历性的不理解、不重视，将给我们的投资生涯带来毁灭性打击。

2018 年，几乎所有的区块链投资者都有着梦魇般的经历。试问，我们自己是否陷入了遍历性陷阱？我们是否被 2017 年的牛市冲昏了头脑？我们是否被一夜致富的神话所吸引，而盲目跟进？

真正的平等在于概率上的平等，动态的平等就是要重建遍历性，实现概率在时间与空间上的分布可以相互替代。

为此，我们需要对很多事情说：「不！」。区块链投资也一样。在这种高波动性的市场中，保持理性，多看、多想、少出手，才是一种较好的策略，惟其如此，你才能在生存下来的同时发现系统性错误或者机会。

林迪效应：BTC 不会被替代，也不会消亡

塔勒布对林迪效应（Lindy effect）做了如下阐述：

对于会自然消亡的事物，生命每增加一天，其预期寿命就会缩短一天；而对于不会自然消亡的事物，生命每增加一天，则可能意味着更长的预期寿命。

具体到加密市场投资，在竞争如此激烈的数字资产市场中，每一个加密基金都在追逐、投资新的基础层协议，每个初创项目的白皮书都号称更高的 TPS、更智能的合约、更多的应用场景，试图分叉 BTC ，或者直接替代 BTC。

BTC 会被替代吗？我觉得很难。

• 首先，经过这 10 年的发展，BTC 已经成长为一个知名的「品牌」，其先发优势是不可能在一夜之间就被取代的；
• 其次，BTC 网络不仅拥有强大的算力，还有不计其数的开发者、很多独立节点以及过百万的用户数量；
• BTC 的大规模应用提供了谢林点（Schelling point，即：最大概率的纳什均衡）优势，而且，它在过去 10 年中 99.98% 的时间都能正常运行，这为林迪效应提供了有力的论据。

无疑，BTC 经历了史上最严峻的考验，它在承受了社交媒体攻击、分叉、企业吞并、政府禁令以及媒体诋毁之后依然屹立不倒。无论 Paul Krugman、Warren Buffet、Jamie Dimon 等人给它判了多少次死刑，它依然能够轻松应对，并继续好好地「活下去」。

在当前的态势下，BTC 已经成为一种可以抵抗任何脆弱的野兽，在经历各种混乱局面之后，反而变得更加强大。更重要的是，没有一个核心人物在主导其成长。

进入 2019 年，我们注意到，基于 BTC 的闪电网络节点得到了长足的发展。正如林迪效应所述：对于不会自然消亡的事物，生命每增加一天，则可能意味着更长的预期寿命。

正如塔勒布所言：

投资，核心要看对未来的认知能力，看谁更具有前瞻性。

《非对称风险》告诉我们，我们生活在一个不确定性的世界里，不要试图忽视非对称风险。只有直面风险，积极应对，我们才能拥有自由意志，其他一切交给时间。因为：

时间，只有时间，高于人类的一切智慧和争议，我将由它来评判。