三个月，FTX 这家小交易所日交易额已破亿，还喜获 800 万美元种子融资。在加密货币期货江湖中，FTX 是怎样一种存在？

原文标题：《加密衍生品成兵家必争 它却靠山寨币期货一炮而红！》
作者：龙玥

比特币、以太坊等头部币种期货产品是当前市场中的主流，今年 4 月，加密货币衍生品交易所 FTX 带着山寨币指数期货横空出世，打破大众对加密期货的认知。

凭借自身独特的打法，FTX 上线 3 个月就已跻身二线主流交易所，日交易额持续稳定在 1 亿美元以上，近日它还获得 800 万美元种子轮融资。

近年来，加密货币衍生品市场成为必争之地与主流趋势，不仅加密货币交易所为抢占市场份额花招频出，纳斯达克、Bakkt 等主流机构也频频入局这个市场。

然而，这些机构正规军与交易所的目光只聚焦在比特币或主流币上，FTX 这朵推出山寨币期货的「奇葩」能成功错位竞争，独树一帜吗？

必争的江湖：加密货币衍生品市场

2013 年，国内创业者率先推出了期货交易平台 796，作为首个吃螃蟹的平台，796 依靠期货合约赚的盆满钵满。

2014 年，国内外众多加密货币交易所引入期货合约模式，而 BitMex、OKEx 是最早推出的那一批。

BitMex 是世界最大的加密货币交易所，以 100 倍杠杆之王著名，其早在 2014 年就上线了期货合约，目前支持比特币、以太坊等多个产品。2016 年，OKEx 也上线了期货合约，其被称为国内第一的期货交易平台。

2017 年末，芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期权交易所（CBOE）上线比特币期货交易正式将加密期货带入主流并点燃的期货市场的热情。

作为数字货币领域第一个金融衍生产品，期货合约在这个市场之中扮演的角色愈发重要，去年至今期货市场的需求也开始爆发，这个市场的竞争也越发激烈。

去年上半年，交易量排名前 10 的交易所中，似乎只有 BitMex 和 OKEx 两家开设了期货交易，但仿佛一夜之间，多家交易所就相继传出测试合约的消息，之后很快上线了期货。

继 OKEx、BitMex 之后，去年 12 月，火币正式上线期货合约。今年 5 月，币安也被曝出正在筹建永续合约交易平台，当前币安已经推出了杠杆交易。

当前加密货币期货市场也逐渐呈现出 OKEx、BitMex、火币三足鼎立的格局，非小号显示，这三者是期货交易额排名前三的交易所。

但除了主流交易所外，小交易所也纷纷布局期货合约业务。今年 3 月，抹茶 MXC 上线永续合约，4 月，BHEX 针对期权业务上线高杠杆交易，BFX.NU 主打以 USDT 作为入金渠道的期货……这些大大小小的交易所，打着主打期货合约交易旗号，开始疯狂扩张阵地。

据 Masterthecrypto 研究，2018 年市场中加密货币衍生品商主要分为三类，一类是传统交易所 CME 及 CBOE、机构交易所 LedgerX，一类是即将到来的 Bakkt 以及纳斯达克比特币期货，另外一类便是加密货币交易所 BitMex、OKEX。

但当前市场中，加密货币期货仍以比特币、以太坊等主流币作为期货标的，而 FTX 的出现或让市场布局发生了意外，此外当前市场中也存在分摊机制、入金操作不合理，爆仓事故频出等问题，针对市场痛点，FTX 也出台了相应的政策。

FTX——加密货币期货市场中的奇葩

FTX 或许拥有市场上最投机、名字最古怪的期货指数期货：垃圾币（山寨币）指数期货，允许投资者做空一篮子小市值山寨币市场。

FTX 是一家新晋的数字货币的衍生品交易所，成立于安提瓜和巴布达，由全世界最大的数字货币衍生品交易做市商之一 Alameda
Research 推出，FTX 提供杠杆代币、合约交易以及自动化 OTC 等服务。

今年 FTX 推出以来便博得大量关注，获多个媒体报道，且上线仅上个月，其日交易量就已破亿，此外 FTX 的平台币不仅上线了 BitMax、CoinEx，还成功上线火币 FastTrack。

FTX 具体是怎么火起来的？或许有以下这几个原因。

1. 独创山寨币指数期货

相比于市面上的主流期货产品，FTX 另辟蹊径，上线山寨币指数永续合约 （ALT-PERP）、中段市值山寨币指数（MID-PERP）、小市值山寨币（垃圾币）指数（SHIT-PERP)。

SHIT-PERP 对标的是 58 个市值处于中低段的山寨币如 ABT、AE、AKR 等，MID-PERP 对标的是 24 个市值处于中高段的山寨币如 ADA、DASH、BTT 等，ALT-PERP 对标 BCH，BNB，BSV 等 9 个一线山寨币。

在山寨币期货空缺的市场中，FTX 或丰富了当前期货的产品种类，覆盖了有山寨币投机需求的用户，投其所好抓住用户胃口。同时产品以综合指数的形式呈现减小了总体的波动率，降低了投资风险。但综合的山寨币指数也加大了期货产品的复杂性与难度。

FTX 只有永续合约产品，相较于一般的交割合约期货产品，永续合约简单来说就是带杠杆，无交割期，可以永久持仓，合约价格紧贴现货价格，杠杠交易则允许用户以小博大。

同时，值得注意的是，FTX 还另类的上线了波动率最小的稳定币 USDT 永续合约。

2. 三级清算机制与稳定币保证金

对于衍生品交易来说，进行合约交易时，需要存入相应的保证金。BTC 合约存入的保证金是 BTC，EOS 合约存入的保证金是 EOS。这对交易者来说十分麻烦。

FTX 推出了一个新的机制：采用稳定币来做结算，通过存入 USDC 或 TUSD、PAX 即可生成保证金，都以美元计价，并且所有代币合约，用一个通用的保证金钱包即可。

FTX 与美元稳定币提供商 Trust Token 和 Circle 有深度合作关系，可为用户提供 TUSD 和 USDC 对美金 1:1 的兑换，实现了合约产品对标美元的正向计价。

FTX 以美金直接计价及结算，简化了盈亏、仓位、保证金的计算，降低了用户交易难度与平台的风控难度。可以说 FTX 是一个美元本位的平台，对散户较为友好。

此外，FTX 为了应对爆仓或者穿仓的风险，设立了三道防线：三级清算机制。

第一道，当用户的保证金率低于持仓保证金，但高于自动平仓保证金率时候，系统会发送限频清算订单平仓低于保证金的部分。

第二道，市场剧烈波动时，介入有破产（爆仓）危险信号的账户，将头寸穿仓的风险从平台上移除，防止出现破产以及出现头寸成为负资产的情况

最后一道，风险保证金与流动性提供商双向配合。风险保障金用于支付平台因穿仓产生的损失，流动性提供商会将未清算的头寸直接及时清算头寸。

3. 背靠大佬：Alameda Research

推出 FTX 的是 Alameda Research，数字货币市场上最大的流动性供应商与做市商之一，为头部加密交易所提供流动性，其日交易额高达六到十亿美金。

并且 Alameda Research 是名副其实的比特币收割机，区块链媒体浑水文章显示，仅在 BitMex 的盈利排行榜中，Alameda 就占据了排行榜前十中的两席，仅这两个账户，Alameda 就收获了 7000 多个 BTC 的盈利。

Alameda Research 这支团队在圈内也拥有毋庸置疑的影响力和社交圈子，Alameda 也让 FTX 成为了一个自带上亿交易流通深度的交易所。

正是在这样的市场环境下， FTX 设计了 101 倍的合约交易以及独创的永不爆仓的杠杆代币，吸引不同杠杆率诉求的不同类型的交易者。

山寨币的未来岌岌可危，那么 FTX 呢？

今年以来，多数山寨币将亡的消息不绝于耳，市值不断缩水，流动性持续下滑，山寨币的未来岌岌可危。

较于比特币及以太坊、莱特币等主流币种外，绝大多数的山寨币知名度仍然极低，并且在公众眼中，许多山寨币仍是欺诈、资金盘的负面代表，同时许多山寨币并没有实际的价值。

比特币爱好者 Max Keizer 甚至表示：「除了比特币，其他山寨币都会灭亡。」

今年以来，比特币确实一直都在持续的吸血当中，无论价格跌还是涨，其市值占比一直在攀升，目前比特币市值占比已经逼近 70%，再创年内新高，Coinmarketcap 暂报 68%。

许多山寨币市值不断被市场挤压出局，就连主流币以太坊的市值占比都跌破了 8%，而其在 2017 年曾高达 30%。

而以山寨币指数期货闻名的 FTX 又能火多久呢？主推山寨币期货真的是个好策略吗？市场投机的需求又会存在多久？

这些都是 FTX 该直面的问题，若未来山寨币阵亡，FTX 或也将迎来最大的危机。

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