加密货币十年，代币发行模式也迭代了 10 年。按目前的趋势，代币融资的方式如果不再创新，融资会越来越困难。

原文标题：《10 年时间里，为了融资他们想出了 19 种方法》
作者：0x29
文章创意来源：Messari

加密货币十周年这个话题，在年初的时候被炒过一次，大家在年初熊市里一起欢度十周年。看了大部分关于十周年的讨论，大部分都是比特币在这十年里都经历了什么样故事，价格有了怎样的变化。

十年里，该总结的不只是比特币，总有一些有特点的加密货币，以一种全新的发行模式，成为某一个热点的起点。尤其是 2018 和 2019 这两年，大量的项目开始尝试新的发行模式，创新在这两年层出不穷，甚至在几年前还不被允许的 ICO，在今年也有了合规的案例。

区块律动 BlockBeats 以 2017 年为分水岭，为大家梳理一下，加密货币从 2009 年比特币出现开始，发行模式经历了怎样的变化，如何从单一的挖矿，进化到如今眼花缭乱的发行模式。区块律动 BlockBeats 选了最知名的 16 种，和大家一起看看代币发行的演变模式。

公平发行 Fair Launch

2009 年 1 月 3 日，也是著名的比特币诞生日，比特币网络的创始区块出现，第一块比特币被挖出。

在比特币的网络中，创始人中本聪创造了一个在当时完全公平的货币分配制度。大家在同一门槛下，同时工作，谁做的工作又快又无误，就可以获得比特币的奖励。

这个完全依靠代码、凭借算力、没有任何人为因素干扰的经济激励制度，为加密货币这些年的去中心化下了基调。被比特币吸引的早期投资者，也开始思考，还有什么样的代币发行，可以比比特币这种方式更有意思。

去中心化「财政部」Decentralised treasures

2014-2016 年，随着比特股、普维币、Decred 的上线，去中心化「财政部」的概念第一次出现在币圈。所谓去中心化「财政部」，其实就是一个能链上自治拨款的 DAO。用户能够在比特股平台上发行资产，在 PIVX、DCR 平台提出财政治理提案，持币者能够选择是否给这些项目或提案提供资金。

瞬时挖矿、偷偷预挖 instamines, stealth mine

PoW 币种起初因为没有公开募资，一直以来被视为「公平」的象征。但公平挖矿已经不满足项目方的需求了，瞬时挖矿、预先挖矿开始出现，代币分配开始没有那么公平了。

Dash 曾被大众质疑有「瞬时挖矿」的嫌疑，也就是说在发行初期特别容易获得，从而使得大量币量积累在早期参与者手中。这种瞬时挖矿的方式也引起了社区激烈讨论，创始人不得不出来澄清在主网上线之前，已经在社区内说过会有预挖。
而匿名币鼻祖 Bytecoin 更是由于社区质疑团队不透明、偷偷预挖而闹得沸沸扬扬，最终分叉出了多条网络，包括后来深受犯罪分子喜爱的门罗币。

SAFT 协议、挖矿税 SAFT, built-in treasury

SAFT 是「Simple Agreement fot Future Tokens」的缩写，指由区块链开发人员为合格投资人创建的投资合约。发币公司向美国 SEC
注册，但在区块链网络正式启用前不发行代币。投资者在早期给予项目财务支持，但不会立即收到任何代币，而是需要等到网络运行后，以一定的折扣率拿到代币。

SAFT 协议的出现帮助了尚未开发完全的 utility token 的募资，并试图规避美国 SEC 对「证券」的定性。然而讽刺的是，SAFT 协议基本只关注以美国为主的法律法规，并且排除了散户参与早期投资的可能。

Zcash Electric Coin Company 是一家美国有限责任公司，由 Zcash 背后的开发团队组成。投资者通过投资 Zcash 公司的股权，来支持团队早期的工资和硬件成本，起初并不直接获得 ZEC 代币。在 Zcash 网络开放后，一定时间内区块奖励的 10% 将作为「Founder's Reward」给 Zcash 的利益相关者（即「挖矿税」）。通过混合 SAFT 协议和「挖矿税」的方式，团队能够在发行代币前后持续获得外部资金的支持。

空投 Airdrops

空投，顾名思义，就是根据某一有共性的用户，免费发送代币。2014 年，Ripple 瑞波币实行了加密货币史上的第一次空投，他们对 Bitcoin Talk 这个比特币最古老的论坛用户，空投了 5 亿个 Ripple，占到当时总量的 20%。每个 Bitcoin Talk 账户都收到了 Ripple。
空投这种发币方式，在 2018 年「发扬光大」，各种没什么名气的项目方为了增加用户，肆无忌惮地把自己的代币空投给某类人群，导致用户的钱包里经常出现各种不知名的代币名称。

分叉 Fork

因为社区共识的不一致，2017 年 8 月 1 日，比特币部分社区成员在比特大陆创始人吴忌寒的带领下，把比特币分出了另一条链，取名比特币现金，因为他们认为比特币的发展已经不再按照那份著名的《比特币白皮书——一个点对点的现金系统》发展了，他们要用新的一条链，来实现这个现金系统。分叉币在加密货币中数不胜数，单看比特币就几十种分叉币，但比特币现金是站在所有分叉币的顶端。去中心化世界中强调的共识在这次分叉中体现得淋漓尽致，当共识出现分歧，发展就分成两条路，也只有时间才能让我们发现，究竟谁才符合比特币应该有的发展。

二级代币 secondary token

一个系统里有两种代币，现在依旧不太常见，这种情况最早出现在 Sia 网络里。Sia 是 2015 年上线的一条用于去中心化文件存储的网络，网络中有两种代币：一种是 Siacoin，用于在网络中租用存储空间；另一种是 Siafund，这种代币主要用于生态治理，当一份存储文件的合约在 Sia 网络中生成后，根据这份合约的金额，持有 Siafund 的用户会得到一些 Siacoin 的分红，用此方式，激励 Siafund 的用户多为 Sia 网络做贡献。因为用 Sia 网络存储的用户越多，Siafud 的分红越多。

首次代币发行 ICO

2017 年的牛市，最主要的原因，是以太坊上智能合约的发现。利用智能合约，人人都可以发行某种项目的代币，把这些代币卖给想投资这个项目的用户，成了一种新的融资模式，被称为首次代币发行。

就像股市里买 IPO 的股票一样，用户用人民币购买股票，币圈使用以太坊购买新的代币。因为当时所有的项目都在以太坊上发币，用户也需要用以太坊来购买新项目的代币。以太坊需求暴涨，价格也在 2018 年初达到了顶峰。

随着 ICO 项目的各种暴雷、监管力度加大，和市场热情的下降，ICO 不再是风口，比特币和以太坊的价格大跌，市场开始进入熊市。

2017 年是区块链行业的分水岭，为数不多的项目在代币发行方面进行简单的尝试，并没有引起世人的关注。直到 2017 的 ICO 出现，不仅带火了比特币和以太坊，也带火了这个行业区。

用代币融资的金额一次比一次高，区块链历史上融资金额最高的 50 个项目加一起 113 亿美元，几乎都出现在 2017 年下半年到 2018 年上半年，其中 EOS 更是创下了纪录，一年融资 42 亿美元，几乎占了前 50 个项目融资总量的一半。

从这条分水岭后，行业开始飞速发展，项目成千上万，代币发行的方式也有了更多玩法。

证券代币发行 STO

ICO 之所以被监管，是因为美国的证券交易委员会 SEC 认为这些项目的代币都应该归为证券，而证券发行是需要注册的，这些代币发行的时候没有一个是注册的。SEC 开始加大力度监管，很多融资额大到可以进前 50 的项目，都被 SEC 给盯上了，代币价格一落千丈。

那怎么能不被监管呢？那只能承认自己的就是证券。于是不少项目方开始提出证券代币发行 STO 这个概念，表示自己的项目是合法的，符合监管层的要求，让投资者们放心。

但是 STO 这个概念基本上还没有火，就凉了。在加密货币市场上几乎已经没有热情的时候，投资者们对于 STO 并不感兴趣，他们不相信这个方式能让这个市场重新变好。

私募 private sales

2018 年 1 月，加密聊天应用 Telegram 进行了一次私募，一共 81 位投资者参与，融资金额 8.5 亿美元。

私募不是 ICO，不需要用加密货币去购买 Telegram 的代币，而是用法币直接购买。比上一个融资记录保持着 FileCoin 的 2.57 亿美元融资多了接近 3 倍。

2018 年 3 月份，Telegram 完成了第二次私募，94 位投资者参与，又融了 8.5 亿美元。两次私募加一起一共融了 17 亿美元。随后 Telegram 宣布不再进行 ICO，钱够了。

首次交易所发行 IEO

经历了一整年的熊市，大家都在找哪个项目是最好的投资标的，在 2019 年 1 月，币安交易所给了大家方向。

币安推出了首次交易所发行 IEO 这个模式，第一期推出 BitTorrent （BTT）这个项目。用户想投资 BTT 这个代币，只能在币安交易所 Launchpad 上，用平台币 BNB 去买或者抢购。

在 IEO 当天，BTT 价格暴涨 10 倍，所有人都震惊了。要知道，在熊市里，能有一个盈利的投资就很不容易了，10 倍收益根本不敢相信。于是，各大交易所纷纷效仿，用户们再次涌向交易所，2019 年的小牛市就此开启。

里程碑代币发行 MTO

同样是为了改良 ICO，StoreCoin 开始推出自己的里程碑代币发行 MTO 模式。他们认为，ICO 一次性可以让项目方融到太多的钱，风险极大，按照他们的设想，融资还应该像传统融资方式一样，一步一步来。

所以 MTO 是按照项目的里程碑完成度来融资，项目最开始只拿一点钱，等达到某一里程碑的时候，再融一些，以此类推。

可是 MTO 并没有引起轰动，没有引起其他项目方的效仿。毕竟在 IEO 动则 10 倍的收益下，投资者更喜欢一步登天的。

奖励代币 Bounties

这其实并不是一个代币发行模式，就是一种通过奖励把代币送出去的方法。2019 年，GitCoin 平台为了实现自己去中心化的理想，打造了一个开源软件开发激励平台。如果用户在 Github 上开启了一个开源项目，或者管理开源项目的代码，遇到任何代码上的问题，可以在 GitCoin 上提交一个悬赏，谁要是解决了提出的问题，就会有 ETH 的奖励。但是 GitCoin 平台并没有发行代币。

锁仓发行 Lockdrop

Edgeware 靠着「Polkadot 唯一官方管理的平行链」一炮而红，而他们自己的代币发行也用了全新的方式。在一个智能合约里，用户需要把自己的以太坊锁定起来，才能获得 Edgeware 的代币。锁定时间与代币分发量正相关，在锁定等量的以太坊的情况下，锁定时间一年获得的代币，要远多于锁定 3 个月。

在明星项目 Polkadot 与以太坊的双重加持下，Edgeware 吸引了近 100 万个以太坊的锁仓量，超过 4000 个钱包地址参与这场大型活动。

荷兰式拍卖 Dutch Auction

用拍卖的方式发行代币并不是 Algorand 首创，但却是因为 Algorand 被热议。创始人是图灵奖得主的 Algorand 计划将自己的代币用荷兰式拍卖的方式销售，每月两场，持续 5 年。但有意思的是，拍卖者有权退款，这也让这场拍卖更有噱头。

荷兰式竞拍不同于常见的增价式竞拍，不是价高者得，荷兰式竞拍的价格是从高到低喊。最开始的价格是全场的最高价，随后价格会随时间一点点下降，直到这次拍卖的所有代币全部卖完，或者价格达到竞拍底价，拍卖就会结束，所有的竞拍者都会以最终的清算价格结算。Algorand 的第一场拍卖会，以 10 美元起拍，最终以 2.4 美元结束，一场拍卖融资 6000 万美元。

不过因为 Algorand 对市值管理不够，很多二级市场的投资者亏得体无完肤。团队也宣布第二场拍卖会暂停，改变计划。

Reg A+代币销售 Reg A+ token sale

到了今年 7 月份，代币融资终于得到了美国监管层的许可。Blockstack 成为史上第一个获得 SEC 批准，可以在美国 Regulation A+法规下进行代币融资，预计融资 5000 万美元。虽然获得 SEC 的批准需要大量的时间和财力，但是大家发现代币融资合规依然是可以实现的，这也让 STO 的价值大减，也许 STO 这种发行方式会彻底退出历史舞台。

加密货币十年，代币发行模式也迭代了 10 年。按目前的趋势，代币融资的方式如果不再创新，融资会越来越困难。 区块律动 BlockBeats 在 《Top50、募资百亿美元的区块链明星项目现在还有几个活着？》 中有过统计，2018 年，全球 ICO 融资 126 亿美元；2019 年上半年，根据 ICOdrop 的数据统计，一共 87 个项目融资，一共只有 20.6 亿美元。虽然有外部原因存在，但是很明显，代币融资已经不像曾经那么容易。发行模式创新必不可少。最明显的例子就是 Algorand，靠着荷兰拍卖的噱头，4 小时就融了 6000 万美元，堪称创新典范。 下一个十年，还有什么好玩的，非常期待。

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