作者：Scott Garliss，CoinDesk；编译：陶朱，

通货膨胀率持续下降。

在上图中，2019 年底，白面包的价格为 1.36 美元。2020 年初，价格保持稳定。然后，到年底，它们上涨了 13%，至 1.54 美元。2021 年，价格保持稳定，然后在 2022 年飙升 21%。2022 年，增长速度放缓，又增长了 8%。但今年，面包价格已经稳定下来，并有所下降。

这种动态让我想起了全国通胀的状况。随着商品成本的上升，需求已经降温。个人可能不像以前那样经常外出吃午餐。这种动态变化告诉我，当 9 月底公布 8 月份个人消费支出时，价格压力应该会进一步缓解。这将支持美联储今年进一步降息，并支撑加密货币等风险资产的稳步上涨。

但不要只听我说，让我们看看数据告诉我们什么……

如果我们想了解 PCE 增长情况，我们需要研究大局。因此，我们必须以年化为基础观察这个数字。这样，我们就不会让任何一次性的月度激增扭曲更重要的长期图景。

总体 PCE 指数成分细分结果显示，商品约占 35%，服务约占 65%。因此，服务将对指数的方向产生更大的影响。然而，核心 PCE（减去食品和能源）才是我们真正想要关注的。

所以，让我们更进一步。食品和能源属于非耐用品（使用寿命不到三年）。该子集约占 PCE 商品部分的三分之二，耐用品（使用寿命超过三年）占另外三分之一。

央行喜欢剔除食品和能源，因为这些价格波动较大。这样一来，政策制定者就会觉得他们正在平滑这些数字。因此，当我们将它们从通胀方程中剔除时，我们得到的是主要由服务价格组成的核心 PCE 指数。

现在，让我们仔细看看服务部分。它解释了 BEA 和 BLS 通胀指标之间的差异。这就是为什么 PCE 增长往往低于 CPI。

在 PCE 中，包括公用事业在内的住房约占 17%，医疗保健约占 17%，金融服务和保险约占 8%，其他服务约占 8%，食品（记住服务方面）和住宿约占 8%，娱乐服务占 4%，交通约占 3%。这与 CPI 大不相同，CPI 中住房占 36% 以上，而医疗服务仅占 6%。

根据美国劳工统计局的数据，8 月份，住房价格上涨 0.5%，医疗保健服务萎缩 0.1%，金融服务下降 0.3%，保险成本下降 0.2%，酒店客房成本上涨 1.8%，娱乐服务保持不变，运输和仓储服务下滑 0.1%。

如果我们以加权方式调整这些数字，我们会发现 8 月份的增长幅度接近 0.2%。这与克利夫兰联邦储备银行和普遍预期的 0.2% 增长一致。

现在，让我们看看 0.2% 的同比增长情况会是什么样子……

根据我的预测，0.2% 的月度增长率将转化为 2.7% 的核心 PCE 年化增长率。这将符合华尔街 2.7% 的增长预期，但低于克利夫兰联储预测的 2.8%。

更重要的是，过去六个月的平均增长率将为 0.2%。这将转化为 2.4% 的核心年化增长率。这将低于当前增长率，意味着未来增长速度将继续放缓。

如果 PCE 的表现符合我的预期，它将提振美联储放松货币政策的前景。因为根据新的通胀率和有效联邦基金利率，实际利率在停止对通胀增长造成压力之前，将有 2.7% 的下行缓冲。

换句话说，这一变化将为我们的央行提供足够的空间开始降息，而不会引发通胀反弹。这应该会支持经济增长放缓但不会崩溃的前景，并支撑比特币和以太坊等风险资产的稳步上涨。