美联储正在考虑最坏的情况。所有三个主要通胀指标——核心消费者价格指数（CPI）、个人消费支出（PCE）和生产者价格指数（PPI）——自2022年2月以来首次同时上升。

昨天的数据证实了许多人的担忧：通货膨胀不仅顽固；它正在卷土重来。现在的问题很简单——美联储接下来会做什么？

核心PCE10月份，美联储首选的通胀指标飙升至2.8%。这高于7月份2.6%的近期低点。对于一家花了近两年时间试图将通胀率拉回2%目标的央行来说，这不是好消息。

年化数据甚至更糟糕。一个月核心个人消费支出通胀率接近4%，而三个月的数字又回到了2%以上。

10月份核心CPI通胀率为3.3%，高于上个月的3.2%。这是核心CPI连续第42个月保持在3%以上。如果这不叫坚持，那就什么都没有。

自20世纪90年代初以来，通货膨胀从未如此根深蒂固。像这样的复合通胀是美联储不能忽视的。

工资和住房成本的上涨增加了更多的热量

工资增长是保持通货膨胀的另一个因素。公司为劳动力支付了更多的费用，这些成本不可避免地最终转嫁给了消费者。这是一个明显的模式。较高的wages这意味着商品和服务价格上涨，使通货膨胀持续存在。

住房成本是另一个罪魁祸首。尽管早些时候预测租金会下降，但10月份住房相关成本上涨了0.4%。住房是通货膨胀篮子的重要组成部分，当租金上涨时，通货膨胀也会随之上升。即使其他行业降温，这种动态也一直在助长火势。

当美联储开始放松其货币政策今年早些时候，金融市场的反应就像加息从未发生过一样。

这种“美联储转向”创造了更宽松的金融环境，具有讽刺意味的是，这有助于通货膨胀的持续。现在，随着通胀指标的攀升，美联储陷入了进退两难的境地。

回到70年代

美联储主席鲍威尔他并没有掩饰自己的担忧。他最近表示，央行并不急于降息，这表明央行将采取更为谨慎的做法。

“我们正在关注数据，”鲍威尔说，但数据并不友好。分解个人消费支出通胀描绘了一幅同样严峻的图景。一个月、三个月和六个月的年化数字都指向3%的通货膨胀率。这一趋势不支持任何在短期内达到美联储2%目标的想法。

这种情况与20世纪70年代有着惊人的相似之处。当时，通货膨胀率从1975年的12%下降到1976年的4%，到1980年又飙升至15%。历史表明通货膨胀如果不积极管理，往往会报复。

美联储知道这一点，但面临着巨大的压力，不能矫枉过正，引发经济衰退。与此同时，生产者价格指数也呈上升趋势，这对消费者价格来说是一个不祥之兆。

生产者价格指数衡量的是生产者为商品支付的价格，而生产者价格指数的上升往往会导致消费者价格的上涨。这是一个连锁反应，而且已经在进行中。

黄金和市场反应

市场已经对美联储的困境做出了反应。Gold作为典型的避险资产，金价连续第四天攀升，周五交易价格接近每盎司2665美元。美元走软是部分原因，使黄金对国际买家来说更便宜。但这也与对经济不稳定的担忧加剧有关。

地缘政治紧张局势正在火上浇油。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京乌克兰“决策中心”罢工的警告只会增加对黄金等避险资产的需求。与此同时，掉期市场押注美联储下个月再次降低借贷成本的可能性为60%。

这可能会进一步提振黄金，因为较低的利率使黄金等非收益性资产更具吸引力。但美元的疲软不仅仅与地缘政治有关。这也反映出人们对美联储的信心下降。

美元现货指数周五下跌0.2%，本周下跌1.1%。其他贵金属，如银、铂、钯，以及加密货币市场也在反弹，表明不确定性正在蔓延。

从零到Web3 Pro：你的90天职业启动计划