牛市热潮还在蔓延，尽管比特币冲高回落，但以太坊却一改颓势突破 3600 美元，Defi、Layer2 等多个板块迎来普涨，山寨币市场终于隐隐开始焕发新生。但在数日前，境遇却还大不相同，彼时比特币接近 10 万美元，山寨币却哀号遍野，市场一片断尾求生之势。

山寨惨淡，但华尔街却起了心思。在前所未见的监管利好下，华尔街盯上了山寨币 ETF，也顺势给沉寂已久的山寨市场送了一把冬日的炭火。

就在一周前，比特币持续突破触及 9.9 万美元登上各大媒体头条，但向来活跃的社区却罕见表现沉默。在本轮机构化主导的牛市中，多数市场参与者并未得到流动性溢出，反而持有的山寨币种被比特币不断吸血，呈现阴跌形态，对比轰轰烈烈的牛市宣传，让参与者颇有有苦在心口难开之感。

一个典型的例子是以太坊，相比其他山寨币，ETH 已是公认的主流币种，但从价格走势而言，相对涨势远不及比特币，ETH 与 BTC 之间的汇率在年内持续降低，从 0.053 一路最低触达 0.032，直到近日才开始反弹。连以太坊都是如此，其他币种就更是不遑多让。

但就在近日，沉寂的山寨币市场好像活了起来。SoL、XRP、LTC和Link等币种上周末率先启动，Solana 的 DEX 日均交易量突破 60 亿美元，XRP 冲高至 1.63 美元。而今日上午，以太坊更是强势上涨突破 3600 美元，山寨币板块迎来普涨，Defi 板块 24 小时上涨更是 8.47%。

论及山寨上涨的原因，除了牛市带来的情绪利好外，华尔街功不可没，而 ETF，就是最直观的呈现。

涌现的山寨币 ETF 引发广泛热议，远在天边的资金流入更是让市场沸腾，加密 ETF 的狂野西部真的要来了吗？

从客观的规律而言，回顾此前比特币与以太坊的审批过程，加密货币被批准现货 ETF 基本需要满足两大隐性要求，一是未被证监会明令定性为证券；二是需有先行指标证明市场稳定性与不可操纵性，典型的特征是代币可在美国的芝加哥商品交易所（CME）交易，即先上线期货市场。以此来看，除了比特币与以太坊，目前加密市场似乎并无符合标准者。更为中心化的货币审批更是困难重重，尤其是 SOL，不仅中心化突出，还曾在美 SEC 对币安的指控中被明确列为证券。

但尽管如此，市场对于 SOL、XRP 的 ETF 审批仍呈积极态度。在 ETF 领域颇有权威的彭博社 ETF 分析师 James Seyffart 认为，SOL、XRP、LTC 和 HBAR ETF 的决策审批时间线或会拉长到 2025 年底，SEC 可能会在两年内批准与 Solana 相关的 ETF。ETF Store 总裁 Nate Geraci 就显得更为乐观，直言到明年年底之前，Solana ETF 就大概率获得批准。

乐观的背后自然有信息进行支撑，核心因素指向了即将上任的总统特朗普。特朗普对于加密的承诺正在积极兑现，内外部监管环境的改变给予了加密货币产业更为强烈的信心。

从行业内监管而言，加密货币的主要监管部门 SEC 即将迎来换血。

从更广阔的外部环境来看，特朗普政府堪称加密货币玩家集聚地。对于加密货币的监管必然会呈宽松趋势，而若在本届政府任期中搭建完成加密资产的全方位监管框架，后续产业监管导向也会更加明确。

基于以上因素，市场才对山寨币 ETF 重燃希望，毕竟随着 SEC 主席的落幕，围绕山寨币的证券论调将有望停歇，为 ETF 的实现奠定了初步基础。

另一方面，就算山寨币 ETF 走向难以预料，华尔街也不愿意放弃这一超过 3 万亿的庞大市场，传统机构正在围绕加密资产构建新的投资产品以及衍生工具，以便捷投资者将加密资产纳入资产组合。

尽管现阶段的山寨 ETF 热潮在当前监管背景下实现仍有难度，但从长期角度，随着监管放开以及投资者兴趣的增加，出于流量获取与市场竞争考虑，机构深入研究加密资产将成为客观现实。

机构将不再局限于比特币与以太坊，加密资产的产品化与标准化得以进一步强化，衍生品或将迎来井喷，旨在为投资者入场扫平障碍。可以预见，投资者将会有更多方式投资于与加密货币相关的产品。

在还未面世的新产品之外，现有的 ETF 也会受益于该趋势。以以太坊现货 ETF 为例，长期以来，以太坊现货 ETF 的资金流入就弱于比特币，以数据论，截至 11 月 27 日，以太坊现货 ETF 资金净流入约 2.4 亿美元，而比特币现货 ETF 净流入高达 303.84 亿美元，两者相去甚远。

论其原因，以太坊本就由于价值坚挺度与定位差异与比特币相比存在劣势，而最核心的质押功能被 SEC 否决受限也再度稀释了投资者的热情。用成本进行解释，若投资者直接持有 ETH，可获得接近 3.5% 的质押收益，但若持有机构 ETF，不仅不能获得此无风险收益，还要额外支付发行商 0.15 到 2.5% 不等的管理费。

但随着监管的换血，以太坊现货 ETF 未必与质押无缘，毕竟此前坚定否决质押的 SEC 态度已变。

当然，ETF虽好，实际资金流入却有待考察。就连以太坊对于传统资本的吸引力都十分有限，灰度旗下的 Solana Trust 资产总额也仅 7000 万美元，山寨币的投资购买力似乎并不如想象中乐观。机构对除比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。

但无论后续审批如何进展，围绕山寨 ETF 的炒作已然开启，对于久在病中的山寨市场，这道强心针来得实在太过及时。