天风证券黄长清：区块链+资产证券化已经具备了很好的基础

据不完全统计，截至2018年12月18日，我国应用区块链技术的资产证券化（ABS）产品共计12支，发行规模合计217.25亿元。其中，由天风证券作为计划管理人发行的区块链ABS发行产品共3支，发行数量排名国内券商第一。

区块链技术落地，已在路上。

2018年12月28日，在“2018上海区块链大会暨区块链结合实体经济创新峰会”上，天风证券资产证券化业务负责人黄长清发表了《“区块链+资产证券化”发展现状及未来趋势分析》的主题演讲，并在会后接受了的采访。

黄长清，现任天风证券资产证券化业务负责人、资产证券化业务委员会主任，中国资产证券化研究院首席研究员、国家发改委PPP入库专家。交易商协会、保险资管协会、北京国家会计学院等机构外聘讲师，泰康资产管理有限责任公司外部评审专家，国际金融地产联盟常务理事。是“产业+金融+科技”综合型资产证券化业务模式的积极推动者。

以下内容根据现场演讲和采访综合整理。

资产证券化中为什么要运用区块链？

黄长清认为，目前无论是科技公司还是金融公司，都在做业务链条的延伸，以及构建对接资本市场的价值网络，基于“产业+金融+科技”的生态圈正在形成，对接资本市场是实现价值发现和资源配置效果最优化的方式。其中，科技发挥着引擎的作用，而区块链正是这些科技要素的一部分。

此外，目前国内资产证券化市场的痛点在于基础资产信息的“真实性、透明性、及时性、流通性”问题，如果这些问题没有得到有效解决，资产证券化难以脱离强主体增信依赖度，也难以成为支持中小企业和个人消费融资的有效渠道。

区块链具有不可篡改、可追溯、可溯源、可验证的特征，有助于建立新的信任机制，通过与资产证券化的结合，能够起到改善和重构“信息中介”（降低信息验证和披露成本）、“信用中介”（提高信用风险定价的效率）和“资本中介”（提升交易流转效率进而提高资金回报率）三大体系的重要作用。

黄长清认为，如果区块链能够在证券化中得到合理应用，可以实现以下“四化”功能：

1、流动化：信息流追踪、风险计量与定价、交易平台搭建；
2、标准化：信息披露标准化、产品估值标准化、交易单元标准化；
3、结构化：分散性债权的创设与重组、内在资本结构的应用、投资者分层管理；
4、超越化：资产评级超越主体评级，产品评级超越资产评级，实现低成本可持续融资。

区块链在资产证券化的应用过程中，黄长清认为，区块链本身不是一种基础资产，而是一种底层技术。很多项目本身能完成证券化的交易，如果引入区块链可进一步提升效率。对于小额分散或者是链条比较长的证券化项目，运用区块链之后可以提高信息验证的效率和投资人的认可度。

区块链如何与资产证券化结合？

“证券行业，之前对区块链的关注度整体不是那么高，但现在越来越关注和重视”，黄长清告诉。

在长期为企业提供资产证券化融资服务中，黄长清个人一直对新技术有敏感度，从2016年开始接触到区块链并持续关注。

在演讲过程中，黄长清引用了中国资产证券化研究院院长林华的部分观点，并注明了来源。

在金融市场，人们首先接触的是物理资产，物理资产通过大数据、物联网等技术，实现数字化；再通过金融机构的创新和投融资活动，形成金融资产；金融资产再借助于资产证券化等结构化的方式，实现份额化；份额化的金融资产通过区块链技术实现代币化，以产业场景为基础，实现高效交易流转。

如上图所示，在证券化过程中，发起人将拥有的基础资产转让给SPV，实现破产隔离。区块链技术引入进来后可以将基础资产映射到账本，形成数字资产。证券化可以把流动性不好的资产进行份额化、代币化。证券化产品发行之后，未来在二级市场进行交易和现金流管理中，可以通过智能合约来代替人工的管理和计算。

区块链+资产证券化应用现状

据天风证券不完全统计，区块链资产证券化产品，虽然发行得比较低调，但从2017年至今已发行12支，累计发行规模217.25亿元。

按照资产类型看，运用区块链技术的资产证券化产品的资产类型，目前主要是债权型资产，尤其是小而分散的车贷、房贷、消费贷款。

按照信息提供方看，由于大型金融科技公司拥有先进的科技水平和丰富的资本市场运营经验，以度小满金融（原百度金融）与京东数字科技（原京东金融）为代表的互联网大型互联网公司旗下的金融科技公司，目前在区块链和资产证券化结合方面落地了较多案例。

其中，度小满金融和天风证券于2017年9月合作发行了国内首单基于区块链技术的标准化ABS产品——“百度-长安新生-天风2017年第一期ABS”。底层资产为汽车贷款，交易结构中没有外部强担保，优先A级评级为AAA，预期收益率为5.5%，利率比较低。

黄长清介绍，这款区块链ABS产品一期规模4亿元，有几千笔的贷款，靠人工进行尽调和后续管理，工作量很大。所以把区块链应用于其中，实现了比较好的发行效果。部分四大行以及股份制银行参与了投资，表明对这单产品的充分认可。

此后，在一期的基础上，2018年6月，度小满金融和天风证券合作发行了长安新生的第二期区块链ABS产品，规模为5.32亿元。2018年12月，天风证券与度小满金融、中泰证券等合作，以供应链金融应收账款为基础资产发行了2.6亿元的区块链ABS产品。

区块链+证券化具备良好基础

资产证券化过程中，参与机构比较多，除了监管机构和投资人之外，还有资产方、券商、律师、会计师、评级、监管/托管银行等中介机构等。在运用区块链技术的资产证券化业务过程中，所有参与机构形成一个联盟链，都可以获得一个数字签名，可以登录管理后台查看基础资产的运行及现金流情况，“如果有些投资人对于这个产品不太放心，就可以登录进来看，可以提高对产品的信心。另外对于作为后续管理牵头方的计划管理人，也有效降低了工作量”黄长清说。

“区块链在证券化的应用，并不是一个噱头或者概念，区块链与证券化的结合已经具备了很好的基础”，黄长清表示，未来如果能够结合更多的产业和场景，把区块链技术嵌入到以资产证券化为代表的金融产品中，可以大为提升金融资产的交易效率，同时也可以为各个参与机构提供更多的业务模式。关键在于把基础资产做实、把产品做好、把风险控制好、把模式做成可持续。