dward Woodford是Seed CX的联合创始人兼首席执行官，该公司为现货数字资产产品的机构交易和结算提供持牌交易，并计划为CFTC监管的数字资产衍生品提供市场。

虽然2018年比特币价格下跌导致许多观察者完全注销数字资产，但这一修正实际上应该有助于推动整个市场走向成熟。

这种成熟正是空间需要吸引更多机构投资者的需要，他们的到来将通过增加流动性来改善每个人的市场，无论是直接通过他们投资的资金，还是间接通过他们的采用这一事实。他们的进入将向其他交易者发出信号，表明市场稳定且值得信赖。

认真对待风险

从2015年到2017年底，当比特币的价格稳步上涨时，市场出现了看涨的兴奋情绪。尽管存在风险，交易商仍愿意依赖鲜为人知或不受监管的交易所 - 潜在的上升空间使这些风险变得有价值。

在早期，数字资产通过传统交易标准呈现出独特的情景：交易的操作风险(程序不当，安全性和用于执行操作的策略造成的损失风险)大于市场风险(应付财务损失的风险)投资者投资的市场现状。

例如，一些货币(或数字资产)在这里和那里遭受黑客攻击的损失可能超过了回报是天文数字的事实，投资者对比特币和其他数字资产的价格无动于衷，因为比特币和其他数字资产在指数增长时呈指数增长。很短的时间。例如，比特币在2017年7月1日($ 2,492.60)至2018年1月1日($ 14,112.20)的六个月期间价格上涨了460%以上。

使用“调整后的”夏普比率(一种风险加权指标)，在具有极高操作风险的平台上进行交易可能完全符合逻辑。调整后的夏普比率将考虑一段时间内投资比特币的回报率以及投资无风险资产(如美国国债)的无风险利率，并确定投资组合的风险(市场)和操作风险)来确定风险调整后的收益。

使用上面的例子，投资组合的回报率超过460%，投资组合的风险，比如135%(市场风险为35%，操作风险为100%)，产生的夏普比率约为3。该夏普比率将代表具有吸引力的风险加权回报，因为回报超过风险的三倍。

今天，随着交易所的流动性增加，回报已经对套利机会进行了规范化。那些采用纯粹长期策略并享有指数回报的人，如果在过去六个月中采用相同的策略，现在将会遭受损失。

除了纯粹的定向策略，交易者会告诉你“简单的回报”，例如简单的套利机会(在一个交易所购买相同的资产并以更高的价格在另一个交易所出售)已经消失。当他们看到的回报更接近于他们对更为成熟的资产类别的期望时，交易者愿意接受操作风险，或者潜在的黑客和其他可预防原因造成的损失，将大大减少。

简而言之，风险回报率的变化意味着交易所不再为不良运营，安全松懈，令人不安的利益冲突和监管不足而获得通过。

例如，大多数交易所使用单个钱包来保存所有参与者的资产。即使大部分资产都存放在冷库中，一个钱包也会为黑客和其他罪犯创造诱人的目标。现在，我们看到更多的交易所引入了分段钱包基础设施(如在Seed CX，我们为每个交易所参与者创建专用钱包)。

这种态度转变意味着提供专用钱包和其他以安全为中心的特征 - 那些操作风险最低的特征 - 的交易所将吸引更多的机构投资者，他们不仅要考虑财务和运营风险，还要考虑交易数字资产时的声誉风险。

这也意味着交易所必须提供防止低效或可疑交易所需的监控和账户基础设施：交易警报，断路器，订单审计跟踪等。

越来越复杂

正如我们上面提到的，自2017年以来市场的变化意味着“长期”策略不再可行，而且“回归”机会更难以获得，因为更多的团体正在追逐相同的机会。例如，DeVere Capital最近宣布推出一项积极管理的加密货币基金，该基金将专注于交易所之间的套利机会。

这意味着想要吸引并保持交易者的交易所必须建立基础设施，以提供更复杂的交易策略，包括掉期，衍生品和期权，更不用说那些和现货市场的组合。

熊的遗产

市场基础设施改造的历史还有很长的路要走。在2018年前三个季度，黑客从交易所和其他交易平台窃取了9.27亿美元的加密货币。

尽管许多交易所在安全措施方面仍有欠缺，但其它交易所正在取得重大进展。除了分段钱包，我们看到更多地使用多签名安全(在Seed CX，我们需要两个由独立各方生成的密钥来访问钱包)，更多地强制执行白名单提取IP地址，以及更多地追求监管许可。

两年前，机构投资者进入数字资产领域似乎很遥远，也不太可能。今天，由于价格下跌，机构投资者不仅进入市场，而且越来越多地对市场条款发号施令——这对参与市场交易的所有人都有利。