比特币之所以有价值，是因为它是去中心化的数字货币。它的库存/流动比率持续上升，而由高度可信的货币政策实施的稀缺性，是任何实物资产都不可能拥有的。此外，比特币拥有庞大的网络，这让它成为谢林点(Schelling Point)，破坏它的安全代价极其高昂，而且它的历史是任何加密资产都无法比拟的。一些新兴的研究表明，股票流通是衡量比特币价值的一个基本指标，这是有道理的，因为比特币实际上是去中心化的。

山寨币是另一个故事。它们都缺乏比特币的一个主要创新:去中心化。这意味着，山寨币从根本上不同于比特币，更接近法定货币。它们的核心失败点可以而且已经被外部各方用来影响甚至控制。集中化就是为什么股票流动模型对山寨币不起作用，而对比特币起作用的原因。那么，是什么赋予了山寨币价值呢?为什么山寨币有价格?

在本文中，我希望探讨这个问题。山寨币是否增加了有价值的新技术功能?它们的买家是否希望走上去中心化的道路?是什么让莱特币成功，而其早期非常相似的Fairbrix却失败了?为什么像IxCoin这样的货币会失败，而以太坊这样的货币会成功?我们能把这些相对的成功和失败归因于什么呢?

1.技术创新的神话

与任何一位山寨币持有者交谈，他们都会不可避免地辩称，他们的货币具有最有趣的特征。他们认为，他们的货币将通过一些复杂的激励措施，使代币价值更高，从而彻底改变某些行业。当然，他们的希望是，由于一些新功能，他们的货币将成为“下一个比特币”，成为全球货币的新谢林点。

这不过是一厢情愿的想法，就像任何先前觊觎王位的人可以告诉你的那样。从Feathercoin到Auroracoin，再到Steem，有很多货币提供了一些理论上的技术优势，但却没有保持住吸引力，更不用说让比特币退位了。

这些山寨币的技术特性包括更快的块时间、PoW之外的其他证明、计算算法的更改、货币政策的更改、块大小的扩展、隐私承诺、特定服务的实用程序、解决特定行业中的某些问题等等。

所有这些充其量只是一厢情愿的想法，这些人继续希望比特币奇迹般地被废黜。这些“创新”的技术价值经常被发现严重不足(图灵完全合约)，如果不是完全的欺诈(Bitconnect)，但即使是少数有一些价值的创新，也会在设计糟糕的激励机制的泥潭中无望地迷失，从而无法解决现实世界中的问题。

也就是说，山寨币的技术创新几乎总是完全失败。真正的创新是有市场的，这些山寨币还没有找到任何真正的用户来实现他们的既定目标，而且很少有人能够拥有任何种类的容量。

由于大多数山寨币是开源的，分叉的货币和改变一些参数来创建一个技术克隆是非常简单的。如果技术或特性是价值的基础，那么技术克隆就具有重要的价值。这些克隆没有，所以这表明技术特性并不是它们价值的原因。

不，区分有价值的山寨币和没有价值的山寨币的根本不是技术上的进步，而是其他的东西。

2.莱特币和Fairbrix的故事

山寨币估值的故事始于此，因为Fairbrix和莱特币是两种非常相似的货币。他们有相同的pow证明，相似的发布日期(2011年)和同一个创作者:查理·李(李启威)。

这两种比特币都是基于Tenebrix(Tenebrix是在2011年推出的一种山寨币，当时使用的是一种新的pow证明算法Scrypt，与比特币的10分钟相比，块时间稍快)。当时的社区因为一个大的预挖而反对Fairbrix，导致李启威选择以Tenebrix的方式来建立Fairbrix。就像Zclassic在很久以后会用分叉Zcash一样，Fairbrix是没有预挖的Tenebrix的克隆。

当然，Fairbrix哪儿也没去，这就是李启威策略的妙处。他采取了相同的功能，并创造了另一枚货币莱特币。他将区块时间从5分钟改为2.5分钟，并解决了一些问题，使货币的营销效果更好。多年来，他对许多人说，他最敏锐的洞察力是，他给了莱特币一个朗朗上口的口号:比特金莱特银。

从技术角度来看，莱特币比“前辈”只有很小的变动。莱特币的一个主要变化是pow证明算法的变化，这是从Fairbrix复制的。集成Scrypt的努力算不上是伟大的工程。例如，莱特币中的块哈希与事务哈希是不可区分的。在比特币中不是这样的，因为块计算都是从一堆0字节开始的，这使得块计算很明显。同样，比特币中的小设计错误，比如一个bug导致的OP_CHECKMULTISIG关闭，或者4字节的时间戳都没有被纠正。莱特币本质上是一个克隆，有一些小的调整和良好的市场营销。

2011年被创造的许多货币都没有能生存下来，包括IxCoin、SolidCoin、Geistgeld和莱特币的兄弟Fairbrix和父亲Tenebrix。对一些人来说，预挖是致命的一击，社区里的许多人都会谴责它，但正如Fairbrix所展示的，缺少预挖也不能保证山寨币成功。让莱特币流行起来的原因是它巧妙的营销和技术特性，而与它的成功关系不大。

那么为什么这些货币出现的时机会恰到好处呢?2011年年中出现了第一个重大的比特币泡沫，从年初的不到1美元，到7月份达到30美元。上述所有货币都是在8月份泡沫破裂后不久出现的。许多人称之为2011年的“Scambrian大爆炸”。鉴于所有这些货币都是在泡沫破裂后不久开始发行的，它们之间似乎至少存在某种关联。我们会在2013年和2017年的后续泡沫中看到类似的“Scambrian”爆炸。

3.Mastercoinvs.Counterparty vs.以太坊

快进到2013年，我们可以看到另一组山寨币进入画面。Mastercoin在那年夏天推出，几个月后又推出了Counterparty, 2014年初推出了以太坊预售。这三家公司都在追求同样的目标，即建立一个发布新代币的平台。Mastercoin是第一个在产品推出之前就进行代币预售的，也就是我们今天所说的ICO。2013年夏天，在2013年4月股市泡沫破灭后不久，Mastercoin也进行了预售。这种代币在2017年上市之前的几年里一直萎靡不振。

Counterparty是对Mastercoin的回应，要求将比特币销毁，而不是捐赠。为了获得XCP代币，比特币必须被发送到一个需要破解密码才能赎回的地址。Counterparty在2013年Mastercoin推出几个月后推出。

特别令人感兴趣的是，在2014年以太坊的ICO之后，所有被认为是以太坊的新技术能力都被添加到Counterparty中。以太坊的回应是，交易对手合约平台也可以在以太坊上轻松完成。从本质上讲，这两种货币的特点是相同的。

以太坊比Mastercoin或Counterparty更成功的原因是前所未有的市场营销。不仅ICO的金额远高于之前的任何一笔(3万BTC)，而且他们将预挖出售给公众，作为一种持续开发和营销的资金来源。

推动ETH预售的营销使之前的任何货币都相形见绌，因此，尽管以太坊与对手方在功能设置上有很多相似之处，但它能够在2017年的牛市中取得成功，这是其他代币无法做到的。

从技术上讲，以太坊有很多缺点，他们计划在以太坊2.0中废弃整个基础架构!从DAO到奇偶校验错误，再到ETH解决缺少校验和的事实，已经有大量的问题被记录下来。然而，所有这些问题基本上都被市场忽视了。以太坊的技术现实对投资者来说似乎无关紧要。

换句话说，以太坊能够克服所有这些问题，而这些问题只能用疯狂有效的营销来描述。在某种意义上，以太坊是所有没有任何代码或投资者保护的不同货币的先例。它们还表明，即使是毫无希望的不安全的系统，也可以通过足够的营销而蓬勃发展。说到山寨币，营销胜过一切。

4.Ripple

XRP是2012年推出的第一款完全预售的代币。有趣的是，直到2017年，这种代币的市值一直在10亿美元以下徘徊，直到它乘着比特币牛市的浪潮，在顶峰时期达到了1270亿美元的市值。不知何故，XRP并不是2013年4月或2013年11月泡沫的一部分，而是在2017年破裂的。

那么有什么改变吗?一项持续了5年的资产怎么会突然变得如此受欢迎?似乎有几个原因，其中一个是牛市期间更有效的营销，另一个是较低的单价。

Ripple的主要营销信息始终是他们将是企业和大型机构的货币。这是一个极好的营销故事，因为在它诞生的时候，没有其他货币能做到这一点。

此外，在推特上还出现了在2017年坚持不懈地推广货币的XRP军队。Ripple实验室还发出了许多新闻稿，即使与XRP无关，也会导致代币价格上涨。有一个公司在中心似乎有助于XRP的营销工作，因为它更容易发布新闻稿和举办派对等，从而带来宣传。

换句话说，到2017年，Ripple实验室利用其作为一家公司的优势，加大了营销力度。

从技术角度来看，Ripple非常集中，它使用软件调用home进行升级，无法解决不同数据库状态之间的差异。然而Ripple和XRP陆军的营销每天都在掩盖这一点。技术现实和市场营销似乎不需要任何调整。

从那时起，其他的山寨币已经走得更远，创建或承诺创建生态系统，以换取完全预先开采的代币。这些代币相当于商店的礼品卡，商店还没有建成，也没有产品或服务，只是含糊地承诺在未来某个时候开张。

5.BCH和BSV与其他BTC硬分叉

2017年出现了另一类山寨币，给比特币持有者空投。BCH是第一个硬分叉货币，但硬分叉并没有就此停止。2017年至2018年，比特币黄金(Bitcoin Gold)、闪电比特币(Lightning Bitcoin)、比特币私有(Bitcoin Private)以及其他许多硬分叉货币出现了。尽管这些货币有更好的技术特征。例如，比特币私有(Bitcoin Private)继承了Zclassic的屏蔽交易(这些交易反过来又来自ZCash)。闪电比特币保证了1分钟的区块时间。

为什么这些货币比不上BCH?BCH的吸引力不在于技术上的差异，比如更大的区块或缺乏Segwit，而在于罗杰•沃(Roger Ver)、卡尔文•艾尔(Calvin Ayre)和吴忌寒(Jihan Wu)等人的营销能力。Roger Ver利用bitcoin.com的域名误导人们，让他们误以为BCH是比特币，而吴忌寒(Jihan Wu)曾一度迫使热门的Antminer系列比特币矿工的客户使用BCH支付。

“我让比特币成为今天的样子，我还会用比特币现金再做一次。”——罗杰·沃

虽然Roger Ver对BTC的影响是完全错误的，但他对自己在BCH中所扮演的角色有着正确的评价。营销给了BCH一个巨大的优势，超过其他硬分叉货币。罗杰·沃(Roger Ver)投入了大量资金，赞助了许多2018年推广BCH和bitcoin.com的会议(这种活动在2019年基本停止了)。

6.为什么山寨币营销有效

加密货币营销有一个良性的反馈循环，因为购买代币的人更倾向于通过口碑向其他人推销代币，而不是其他产品。激励措施是这样的，特定代币的持有者为货币做了大量额外的营销，基本上是免费的。山寨币的创造者委婉地称这些人为他们的“社区”，他们帮助推广山寨币的货币而不需要任何费用。因此，在山寨币上投入的营销资金获得了巨大的回报。

因此，大型山寨币估值的最大因素是有效的营销，以及在较小程度上这种努力的协调。具有讽刺意味的是，山寨币越集中，它的效果就越好。依市值计算，以太坊和Ripple分别位居第二和第三，这并非巧合。他们拥有强大的中央团队，一个是基金会，另一个是擅长有效营销的公司。

截至本文撰写之时，BCH的市值排在第四位。该公司同样以罗杰•沃(Roger Ver)为营销中心，Ver拥有非常有价值的bitcoin.com域名。

不擅长营销的山寨币随着时间的推移往往表现得更差，即使他们有强大的技术团队。这包括Monero、ZCash、Grin和Decred等货币，它们的团队中都有强大的加密货币专家和程序员，但很难进行有效的营销。还有一些山寨币没有良好的营销和良好的技术团队，这些做得最糟糕。

最有价值的货币几乎完全是通过市场营销来创造需求的。换句话说，需求在很大程度上是人为的。技术上的努力很容易被复制，但是市场上的资金却不能。这也解释了为什么如此多的山寨币花费如此多的钱在会议赞助，聚会，空投，在线广告和慈善捐款。一个货币的市值往往反映了货币的营销工作的有效性。

7.结论

那么这实际上意味着什么呢?这对交易者来说是个好消息，因为事实证明，山寨币的技术事实并不重要!交易者可以根据市场认知进行山寨币交易，而不必对难以理解的产品进行任何尽职调查。

然而，对于投资者来说，这个结论应该是令人不安的。技术能力或实用潜力与价格无关。山寨币的市场上限只是表明了代币的营销部门做得有多好，而不是关于货币的任何基本的事情，比如开发人员的素质，想法的健全性，甚至产品的存在。受欢迎程度不能作为技术能力、产品潜力或回报的代表。山寨币的受欢迎程度并不代表任何东西，除了营销效果。现实证明了这一点。