能够挑战 Uniswap 的一定是全新模式的 DEX，而不是目前的各类 Swap。

原文标题：《Uniswap 的反击与 DEX 格局》
撰文：蓝狐笔记

从今年 6 月 15 日，Compound 推出「流动性挖矿」以来，挖矿成为 DeFi 项目冷启动和进行代币分配的重要机制。因为它从实践中证明了流动性挖矿可以在短时间快速扩大业务规模。不过，在借贷领域，进行流动性挖矿，略有牵强，因为其部分需求不是因为有真实借款需求，而是因为可以挖矿获益。

DEX 流动性挖矿的启动

继 Compound 之后，Balancer 也推出其流动性挖矿，DeFi 中的「流动性挖矿」或者说「农业播种耕作」进入了 DEX 领域。DEX 领域的流动性挖矿有天然的契合，这是因为目前的多数 DEX 采用的都是 AMM 的模式，这种自动做市商的模式可以让人人都成为流动性提供商，它激励用户为交易代币池提供足够的流动性。有了足够的流动性，交易者的滑点会变低，交易体验会变好。Balancer 成功实践了这一点。其流动性从 6 月初的不到 2000 万美元，到如今超过 7 亿美元。

在 DeFi 的流动性挖矿狂潮中，Uniswap 一直很安静，迟迟没有发币的意向，这让其他的 DEX 找到了机会。

YFI 将流动性挖矿推到了极致，因为它没有创始人份额，也没有投资者份额，完全通过挖矿的模式将代币分发出去，并将代币作为社区治理的工具。这让 DeFi 的挖矿进入了全新的阶段。随之而来的是 YAM 对 AMPL 的分叉，并采用 YFI 的挖矿分配机制。这激发了整个 DeFi 领域的灵感。

其中最为引人注目的 SushiSwap 的诞生。因为它分叉的是还没有发币的 Uniswap，并采用类似 YFI 的代币分配机制。同时，它巧妙地针对 Uniswap 的流动性池进行了激励设计，也就是它不仅要分叉的 Uniswap 代码和机制，还试图撬动其赖以生存的流动性。

虽然 SushiSwap 在短短两周多的时间出现各种跌宕起伏，其戏剧性不亚于任何好莱坞大片，不过最终来说，它实现了当初的目标，将 Uniswap 的一部分流动性成功撬动到 SushiSwap。

Uniswap 的反击

Uniswap 一直迟迟不愿意发币，但形势到了它不得不反击的阶段。如果它再不发币，整个格局就要发生改变。

不仅仅是 SushiSwap，其他的各种 swap 也看到了这种机会，纷纷推出自己的 swap，试图不仅分叉 Uniswap，还要挖走它的流动性。下面这张图是 Uniswap 创始人 Hayden Adams 发的图，非常形象地展示了在人们围猎 Uniswap 的场面。

人们在围猎独角兽

在 SushiSwap 不断进攻的这两周，Uniswap 显然没有闲着，它正在筹划反击，筹划发行自己的代币。而昨天终于推出自己的代币机制，并朝社区化治理的方向发展。

在其发布的代币机制中，有一点让蓝狐笔记印象非常深刻，就是它在对历史贡献者的代币分配中，更侧重于交易者，而流动性提供者。其中代币总量的 4.92% 按比例分配给 49,192 个历史上的流动性提供者，而 10.06% 均分给 251,534 个历史用户地址，凡是调用过 Uniswap V1 和 V2 的地址都可以申领 400 个 UNI，甚至连 12,000 个仅提交过失败交易的地址。

按照蓝狐笔记写稿的价格计算，每位用户都获得了价值 1340 美元的 UNI。这意味着，一共超过 25 万用户跟 Uniswap 产生了的利益绑定，这些用户都是 UNI 代币的用户，其代币的持有人总数在整个加密领域也是靠前的。

此外，考虑到当前整个 DeFi 领域大约是 40 多万用户，而 Uniswap 的 UNI 持币用户已经大约是 DeFi 领域 60% 的比例，他们是 DeFi 领域最核心的用户，也是中坚力量。这一招让 Uniswap 奠定了更加雄厚的社区基础。

Uniswap 发币与 Uniswap 的位置

在 Sushiswap 出来之前，Uniswap 一直是 DEX 的老大，不管是流动性还是交易量都位居第一，而 Sushiswap 曾经一度在流动性上超过 Uniswap。

如今 Uniswap 发行了代币，并针对如下几个池提供流动性挖矿：USDT/ETH、USDC/ETH、DAI/ETH，以及 WBTC/ETH。为什么要对这四个池进行挖矿，因为这四个池的流动性在 DEX 中是最大的，且其交易量也是最大的。开动了这四个池的挖矿，假如其收益率超过其他的 swap，这意味着没有任何忠诚度的流动性会流向 Uniswap，这会导致 Uniswap 在最关键的几个流动性池上具有最大的流动性，并给交易者带来更低的滑点。

同时，由于 Uniswap 上还有很多长尾代币，这意味着 Uniswap 会继续巩固其 DEX 第一的位置，且由于网络效应，第二名很难再有机会追击。在相当长的时间内，如果没有特别的杀手锏，Uniswap 大概率持续成为 DEX 的老大。

SushiSwap 还有机会吗？

随着 Uniswap 成功推出 UNI 代币，并推出流动性挖矿，这对 SushiSwap 来说，产生了极大的压力。尤其是 Uniswap 上挖矿的代币池都是 Sushiswap 上流动性最好的池。这就是撬动流动性的经典反击。

当前社区对 SushiSwap 一片看跌，认为基本上没有任何机会了。如果从争取老大位置的角度，从改变 DEX 格局的角度，SushiSwap 的胜算确实越来越小。Uniswap 发币的时间窗口，就是各种 Swap 围剿 Uniswap 的时间窗口。如今 Uniswap 成功发币，整个 DEX 格局在较长时间内很难有大的改变。

但 SushiSwap 并非完全没有机会。目前 DEX 交易费用很高，交易体验还有待改善。如果 SushiSwap 社区能够在交易费用、交易体验上有更快的迭代和提升，它要在 DEX 领域获得一席之地也并非没有可能。

首先，SushiSwap 可以加快采用 Layer 2，并在其他公链上布局，尽快降低交易费用，提高交易速度，给用户更丝滑的享受。

其次，SushiSwap 可以加快实现订单簿等交易体验，不断推出迎合社区需求的产品体验。

最后，在激励机制上，SushiSwap 如何通过激励机制将流动性留住，也是它最优先需要考虑的地方。甚至可以考虑在竞争激烈时期，适当提高流动性提供者的激励，同时对交易者也有一定的激励，而不是固守目前的当前激励机制。或许还有其他更好的办法，需要 SushiSwap 社区去挖掘和发现。

另外，从某种意义上看，Uniswap 的流动性挖矿也无法长期保持最高收益，这里会有一个均衡。所以，虽然 Uniswap 会越来越大，但它无法垄断一切。这也是其他各种 Swap 的生存空间。

从这个角度，虽然 Uniswap 的老大地位在较长时间内难以撼动，但 Sushiswap 如果能够快速迭代，生存下来是可能性的，如果有更好的机制，也有机会获得进一步发展的空间。

能够挑战 Uniswap 的不会另外的 Swap

基于 Uniswap 基础之上进行的微创新，最后只能获得相对较小的发展空间，而无法从实质上挑战 Uniswap，因为不管这些 Swap 做什么，最后 Uniswap 都可以模仿。

能够挑战 Uniswap 的一定是全新模式的 DEX，至于是什么模式，蓝狐笔记也不知道。但有一点是肯定的，Uniswap 并非高枕无忧，未来新模式可能随时降临。

来源链接：mp.weixin.qq.com