4000万美元融资，3年创业路，Crypto世界的摩根大通

5 月 10 日，亚洲最大加密金融公司贝宝金融宣布完成 4000 万美金 A 轮融资，万物资本（博裕资本旗下早期基金）、红杉资本中国、BAI 资本、老虎环球基金、Dragonfly Capital 等顶级机构参投。

这是 2021 年加密货币亚洲市场中的最大单笔融资，也是万物资本、BAI 资本、老虎环球基金首次布局亚洲加密资产金融服务。此轮融资将主要用于贝宝金融合规化，以及吸引专业人才等。

自去年 10 月开始，比特币经历了一轮史无前例的超级牛市，二级市场价格从 1 万美金上涨到最高 6.2 万美金。在价格疯狂的同时，比特币的性质也在发生质变。华尔街机构的关注、上市公司的持有、顶级 KOL 的态度转变，让比特币从一个极客小众产物，衍变成了全球资产配置，被认定为全球大类商品。而比特币发展至今，也衍生出了对标传统金融的加密金融业务，贝宝金融就是其中之一。

这家 2018 年 8 月成立、专注于加密金融领域的公司，为客户提供加密资产借贷、资产管理、加密主经纪商等服务。在不到三年的时间里，贝宝持续高速发展，截止今年 2 月末，在贷余额 20 亿美金，月均加密资产衍生品交易量 80 亿美金。而这其中也经历了很多阵痛。

历史罕见的「312」大跌

「这个行业没了。」2020 年 3 月 13 日早上 7 点，贝宝联合创始人王立在工作群里发了这 6 个字。

这 6 个字，精准概括了加密货币世界在 24 小时之内发生的一切。

随着原油暴跌，金融市场恐慌，发生了流动性危机，比特币也受波及，从 3 月 12 日的 7400 美金，比特币几乎无抵抗地下跌到了 3 月 13 日的 3800 美金。事实上，如果那家叫 BitMEX 的全球最大加密货币衍生品交易平台没有中止了比特币交易，比特币在 BitMEX 的价格很可能将归零，因为当时 BitMEX 上已经没有买盘了。

那时候，几乎所有的交易平台的比特币价格都已无效，平台间比特币的差价高达 1000 美金，做市商也已离场，之前发展多年、在加密货币世界最赚钱的比特币系统，在短短 24 小时内分崩离析。

而比特币的瞬间下跌，直接测试的是贝宝的风控。贝宝做的，就是围绕比特币、以太坊开展的金融业务。

「贝宝是做利率生意的。」在描述贝宝业务的时候，创始人杨舟经常会用这句话做概述。

贝宝的模式，是让矿工们把比特币抵押给贝宝，换得稳定币 USDT，用于挖矿的日常运营支出，等到比特币价格上涨后，矿工们还钱赎回比特币，这时候，矿工手里的比特币数量没变，同时还能渡过难关。

从某种角度，贝宝更像是加密货币行业的「供应链金融」公司。

最容易理解的供应链金融，就是电商了，比如 2012 年就开始做这个业务的京东商城。小公司在银行贷款困难，这让京东看到了机会。

公司 A 是京东的供应商，京东拥有公司 A 在京东这个平台上的所有数据，包括采购、销售等等等，京东非常清楚公司 A 是财务状况，也知道如果把资金借给 A，这家供应商有能力把钱和借款利息还回来。基于这样的预测，京东做起了供应链金融。

能做成这件事，有两个关键的前提：一是京东有资金；二是京东预测到供应商有能力换钱。

贝宝也在比特币世界做了同样的事情。在这个故事里，贝宝就是京东，矿工就是京东的供应商。而那两个前提是：一是贝宝有资金，二是包括贝宝和矿工都相信，比特币价格一定会涨。

但是，「312」这样的短时急跌，带来的是死亡螺旋，用户要是不补仓，只能爆仓。

杨舟和王立一夜没睡，组织应对，整个团队挨个给客户打电话，和客户沟通，「仓位是多少，清算位置是多少」，问客户决定「要不要补仓。」

这场简单粗暴的「行业去杠杆」，比他们刚创立贝宝的那个熊市，更加惨烈。

从商业银行做起

杨舟一直对物理感兴趣，尤其是月球资源。在所有自我介绍的环节，杨舟永远会说，「大家好，我是杨舟月球人」。但原本致力于研究物理的杨舟阴差阳错去了香港学习金融和法律。2015 年，从香港城市大学毕业的杨舟离开了工作了 3 年的普华永道香港金融服务部，创立了标准普惠，致力于用技术改变小微企业金融问题，一年后拿到了萨格摩尔、光速资本及真格基金的投资。

那时的杨舟还不认可比特币，认为比特币是诈骗。但随着金融政策越来越紧，杨舟也开始寻找新的方向。在一场德州扑克局上，认识了王立。

在认识杨舟前，中国农业大学毕业的王立先在中国工商银行工作了 5 年，在各个岗位基本轮了一圈后，他不希望自己能一眼看到几年后的生活，决定离开。用王立自己的话说，工行的 5 年学习有两点收获，「锋芒磨掉了很多，同时对金融知识也有了很好的认知。」随后王立创立了两家与金融相关的公司，中国第一家基于区块链实现数字货币线下支付结算的通用积分平台波纹积分，以及一家致力于减轻贫困和为中国没有银行账户的人提供小额贷款的数据服务公司零分贝。

在互相熟识多次沟通后，两位云南同乡人选择试试比特币这条新赛道。当时在加密货币领域创业，大部分创业要不就是做一家二级市场交易平台，或者是做一条公链项目。但杨舟和王立仔细分析了比特币的属性，决定先不碰其他资产，只专注比特币，将传统金融复制进比特币的世界。2018 年 8 月，贝宝业务开始上线，那时候还叫贝宝银行。

如果大家还记得，那时的比特币泡沫刚刚戳破，从 2 万美金的高点直线回落，市场惨淡。贝宝银行最初的想法是做散户借贷，但他们在社群中摸索了一遍，发现散户几乎没有贷款需求。在排除了多个需求端后，杨舟和王立把目光锁定在了矿工身上。

2018 年年底，是比特币市场最熊的时候，比特币只有 4000 美金，大量从业者离开，行业前景萎靡。同样，作为比特币的一级市场，矿工们的压力更大。为了挖矿，他们大资金购入矿机，找到矿场，接入矿池，只要开机就有电费的开销。而 4000 美金的比特币，根本不能覆盖他们的成本，但他们也舍不得在这么低的价格位置卖掉比特币。

矿工是当时最需要钱的群体。

确定需求后，杨舟和王立立刻行动，找到来自中国西南、东北的矿工，与他们交流，建立关系。「不要卖币，有币就有希望。」这句话，是他们在市场最煎熬的时间，与矿工们建立信心的口号。

可能他们自己也没想到，比特币价格会在短短几个月内重新回到 1 万美金。那些跟贝宝一起喊着「有币就有希望」的矿工们，尝到了甜头，贝宝开始了自己的从 0 到 1。靠着这种模式，贝宝的矿工用户群体越来越大，用户中一度有 80% 都是矿工。

有了矿工的基础，杨舟和王立有关注到了利率空间。当时国内借贷利率高达 18%，但海外可以拿到很低的利率。他们发现，西方国家需要来自中国的比特币，而矿工需要现金来开展业务。他们迅速采取行动，联系了一些西方加密货币借贷机构，并与他们建立了业务关系。

贝宝做的，是一个东方矿工与西方金融机构的桥梁，让这两部分最不可能有交集的群体产生联系，抹平了利率差异。在 2019 年底，贝宝的在贷余额已经近 3 亿美金，同比增长 3780%。

手握大量矿工客户，极具竞争力的利率优势，叠加市场好转，贝宝越来越顺，但接下来就遇到了 2020 年的「312」。

杨舟和王立在 2020 年 2 月份就看到了市场中有些不正常的信号，金融机构间的稳定币 USDT 拆借利率上升、比特币期现基差急剧扩大、比特币的市值占有率不断下降，通过这些信号，他们判断场内高杠杆已经拉起了警报。

于是，2 月底的时候，贝宝开始通过期权做风险对冲，也正是这个预判和操作，为贝宝在 312 大跌时提供了非常多的应对空间，撑过了这场让无数机构爆仓、无数从业彻底丧失信心离场的灾难。

在「312」的复盘会上，杨舟和王立分析了这场灾难的成因，贝宝的应对措施，更重要的，是再次确定了比特币的属性。王立说，「比特币真正避险的方面，主要是针对地缘政治风险、主权信用违约以及所谓的央行印钱的风险。如果央行放水奏效，比特币因为池子小，流动性好，肯定会上涨。如果放水不奏效，也就是以美元为首的这种主权货币信用体系的崩塌。如果在今年开始，然后在未来一段时间出现逐渐崩塌的情况的话，无疑对比特币是更大的利好。」

这是 2020 年 3 月份的判断，如今比特币的表现，也一如王立判断的一样，让全球投资者震惊。

比特币世界的「摩根大通」

回顾贝宝的发展，其实一直有自己的产品迭代策略，用杨舟自己的话说，贝宝要做的加密世界中的「摩根大通」。

相信传统金融行业人事对「摩根大通」这个名字都不会陌生，这家美国传统金融巨擘在 2020 年末管理着 3.65 万亿美金的客户总资产，银行资产超 2.5 万亿美金，是美国最大也是盈利能力最佳的银行之一。在提供金融业务的同时，摩根大通也拥有极其优异的资产配置能力和私人银行服务。

贝宝金融所有迭代的逻辑，都是基于「成为摩根大通」这个思路设计的。

借贷和利率业务稳定后，贝宝推出了自己的资产管理服务。目前贝宝已推出五种不同类型的结构化产品，以满足客户的需求和目标。所有产品均使用基于期权的投资组合设计，基础资产是基于期权和比特币结构波动率的回报，包括鲨鱼鳍、抄底宝、止盈宝、雪球等等。

随后，贝宝推出了贝宝 PRIVATE，一项针对日益增长的中国和亚洲高净值用户的私人银行级资产管理服务。通过贝宝 PRIVATE，杨舟和王立不仅只是想让客户享受更专业的和定制的金融服务，而且还向传统金融界的大量潜在加密货币投资者表明，一旦他们决定从投资传统资产转向加密货币，贝宝可以为他们提供高质量和专业的金融服务。

从行业机构的支持，到互联网投资豪华阵容的背书，贝宝金融只用了不到三年。这笔融资不仅是资金的支持，在资源上也为贝宝未来的合规化打通了道路。

从商业银行，到增加资管服务，到券商服务，成为加密世界的「摩根大通」显然是一条「难而正确」的方向。贝宝金融已经完成 0 到 10 的阶段，现在正式开启自己从 10 到 100 的新征程。