NGMI资本：FLOAT与BANK的价值捕获

首页 > 币界资讯 > 区块链新闻 2021-05-15 21:06:39

币界网报道：

原文标题：《NGMI 资本：Float-Bank，一个公平启动的童话故事，下一代美联储在这里诞生？》

原文作者：NGMI 资本

原文编译：张天然

简介

Float 是新一代的算法稳定币，它并不绑定一美元，而是把价格和以太坊的成长挂钩，但又远没有以太坊波动幅度大。在用 2020 年数据的回测中，在 ETH 涨幅 500% 以上的情况下，FLoat 价格涨了 50% 以上。Bank 是这个系统的类股权通证，代表了系统的投票权，会从系统扩张中收益，也会吸收通缩的卖压。Float 则是其稳定币，目前正在创世阶段。

公平启动

这个系统的公平启动是从一月底开始的，先分发 Bank，当时几乎所有其他的算法稳定币除了 Frax 都低于应该锚定的 1 刀很多。第一阶段的白名单一开始是给了任何 Snapshot 投过票的人，后来还扩大给了参与过一些其他主要协议治理的人。限制每个人 $3 万美元以防大户占满发行池。总共有大约 4 万的地址符合第一阶段启动的要求，超过 3000 个地址参与了。

团队甚至为了允许投票多选，特地分叉了 Snapshot，因为 Snapshot 只支持单选。投票是为了选择在第二阶段的挖 Bank 的铲子。当时的 Bank 投票率达到了令人吃惊的 58%，就是说 58% 的 Bank 持有者参与了投票。而令人很意外的是，YAM 超越了 UNI 和 Badger，和 YFI，SUSHI，ETH 和 WBTC 并列成为了第二阶段的五个新铲子。YAM 开创了公平启动+算法稳定币的先河，和 YFI SUSHI 一样是最古典的社区最大的公平发行币，尽管现在的市值要小得多。YAM 在这场投票中的胜利也是对于公平启动精神最好的诠释，也充分体现了 Float 初创社区的优质。

好事藏不住，大家都很喜欢这样公平而民主的新项目启动方式，但很多新粉丝并没有第一阶段的挖矿资格。在第一阶段的尾声，所有人都能参与的第二阶段开始之前，Bank 的价格只花了 2 小时就从 $800 飙升到了 $1600。那天聊天群和价格走势图看起来蔚为壮观。当第二天第二阶段正式启动以后，最高 TVL 达到了 15 亿美元。

团队和社区

这个团队有自己的独特风格。四个成员各自扮演披头士的一个角色。社区电话会上他们的英国口音还挺明显。从文章到社区电话会和电话会文字稿，再到群里回答问题，团队的对外沟通非常清晰而反应迅速。他们有让 Float 成为世界货币的宏伟的蓝图，但在执行层面也非常脚踏实地。他们很清楚对手的状态，甚至特地写了一篇文章来比较 Float, Fei 和 Rai。对于 Fei 发行时犯过的错误，他们也很快就学习了并改进了 Float 自己的发行过程。团队前段时间发布了他们的可交互的白皮书，其互动的板块很好的展示了系统在不同的潜在条件下的运行情况，这可能是之前没有团队做过的创举。

团队也非常小心谨慎，坚持在铸造仪式之前一定要把代码审计做完。并且还会再进行一次审计。再又花了 6 周以后，我们终于等来了激动人心的时刻。

一个很有趣的观察，核心的 Float 微信群有大概 330 人，自称为野联储股东。但六周太长了，价格跌倒了前高的四分之一以后，群员数量掉到了 294。Discord 群里也一度一天不到一条消息，人们似乎好像忘记了这个项目，直到 Float 铸币时间确定。

推特粉丝数量 7400 个，比 OHM 的 8700 个，Reflexer 的一万个和 Fei 的 2 万 4 要少，但多于上一代的算法稳定币们，如 ESD/DSD 都只有 3400，Basis Cash 也只有 6300。

机制

白皮书和 Gitbook 其实已经很清楚的介绍和解释了整个系统，所以我们也就只在这里稍微概况和评论一下。

Float Bank 是一个双代币的系统，Float 是稳定币但不锚定 1 美元，Bank 是这个系统的类股权通证，代表了系统的投票权，会从系统扩张中收益，也会吸收通缩的卖压。系统的发行是靠先公平分配 Bank 来获取一个 Bank 的市场公允价值，然后再依靠公平分配的 Bank 来同样公平的铸造 Float，最后靠 Bank 的市值来撑起铸造更多 Float 所需的挖矿需求。

Float 的目标价格并不是 1 美元，而是和以太坊的成长挂钩，波动幅度则大幅减小。即使以太坊一天翻倍，当天的 Float 目标价格也只会增加 0.2%，如果价格持续的话 Float 价格也会逐渐追上过去半年 ETH 700% 的涨幅也只让 Float 的目标价提升了大约 40%。

总的来说 1 个 Float （初始价格是 $1.618，为了致敬黄金分割率）是由接近等额的 ETH 支撑的。库存（官方称为篮子 Basket）中 ETH 和流通的 Float 市值的比例就叫做抵押比 Basket ratio，系统会使用荷兰拍的形式来让抵押比回到 1 （以后也可以改成低于 1 的数字）。

总共有四种情况

扩张：Float 高于锚定价格，抵押比大于等于 1

协议会增发更多的 Float 来拍卖，希望能把 Float 带回锚定价，拍卖价格将用 ETH+Bank 一起支付，其中锚定价以内的用 ETH，之上的用 Bank。之后 Bank 就会被销毁。抵押比会下降，但是维持在 1 以上。

这可能是未来一个月的主要情形，因为团队添加了每次增发不超过 10% 的限制，所以 Float 的价格将在锚定价之上运行挺久，因为初期 Float 是供给非常有限，而挖 Bank 的奖励又相对较高。看看我们下面对铸造仪式以后的进行的模型分析。

扩张：Float 高于锚定价格，抵押比小于 1 这时候协议仍然会增发 Float 但是只收 ETH，希望能把抵押比更快的提高回到 1。这会是 Float 需求旺盛但是 ETH 价格下跌的情况。

收缩：Float 低于锚定价格，抵押比大于 1 协议会用 ETH 来购入 Float 以把 Float 带回锚定价格。

收缩：Float 低于锚定价格，抵押比小于 1 协议会用 ETH 以及增发一些 Bank 来一起买 Float，争取买回 1，这是唯一对 Bank 持有者有稀释作用的情形。

一些机制中的其他关键因素

●荷兰拍是一种久经考验的公平定价形式，Maker 和 Gnosis 都用了很久。他结算迅速，且和去中心化交易所和闪电贷都兼容，这样资本效率可以最大化 ●扩张周期可以销毁很多的 Bank，这使得 Bank 除了投票权以外又有了显著的额外价值，就像 Maker 一样

总的来说我们认为 Float 的机制是非常周到的，也考虑到了绝大部分的情形，并且会至少实现 Frax 级别的稳定性。鉴于部分抵押的资产是不稳定的，这个机制甚至更出色了。而把系统的增长和以太坊的增长联系起来（也可以是别的不稳定的资产），应该也是一个比跟中心化稳定资产绑定好的选择。读者可以去可互动白皮书里面模拟一下。

铸造仪式

从 5 月 9 号到 15 号，每个存在 Bank 单独池里的 Bank 都可以以 $1.618 的价格铸造 100 个 Float。为了鼓励长期主义，质押在池子里的 Bank 如果想取出来的话，要被锁定 8 天，且 8 天期间没有任何收益，然后才能取出来。

以目前价格来看，这意味着每一个价值 $700 的 Bank 都可以生成价值 $161.8 的 Float。但是这会是这个系统真正的价格走势吗？很可能不会

尽管可互动白皮书对于系统的长期表现做了很好的数据模拟，但是并没有触及铸造仪式以及之后的初期拍卖。这也是为什么我们设计并发布了这个模型来给大家玩，我们将展示主要的参数，假设，和相关的结果，供君一乐。

点这个链接可以自己去玩这个 excel 估值模型。

NGMI 资本：通过拍卖假设和模型为 FLOAT 和 BANK 估值

乐观情况

我们把乐观情况的主要参数设为 $2000 刀的 Bank，$3 刀的 Float，和 80% 的 Bank 在 Bank 单独池子里的质押比例。我们认为 $2000 是有可能的，因为上一次就炒到了 $1600。而这次产品上线了，以太坊的价格都上涨了 80% 不止。Float 的价格会到 3 刀，远高于 $1.618 的锚定价格是因为 Float 初始供应量实在是太少了，以及很高的 Float-eth 以及 Float 的挖矿收益率。我们也认为 80% 的质押比例是有可能的，因为 2 天不到就质押了 45%。如果 80% 都被锁定，那么 Bank 的价格可能会出现很大的波动。

我们认为市场还没有意识到 Bank 每次拍卖过后可能的销毁带来的价值捕获。初期的几个拍卖结果可能会让市场醒过来。但这也只是我们的大胆猜测，也无法用模型体现。做模型需要设置一个拍卖开始前的初始价格，所以我们就把模型中拍卖开始前的价格就设到一个比较高的程度，然后看看如果这些价格可以持续一段时间的话，这个系统会发生什么，比如 BANK 被销毁多少。

拍卖

在和团队 discord 沟通了几次以后，团队告诉我们，为了市场的稳定性，每次拍卖最多增发 10%，拍卖的频率将从每 24 小时一次一路降低到 30 分钟一次，频率提升将会在四周的时间里逐渐实现。

我们假设每次拍卖都会用足 10% 的增发限制，但是价格会打一个动态的折，这个动态的折扣会从 3% 开始，一路下降到 0.2%，因为一开始 Float 的价格可能挺高的。具体说来就是 Float 的价格大概会这样走，3, 2.9, 2.81…...1.623, 1.62, 1.618 这样。Float-ETH 的质押池的质押比例也会随着 Float 越来越接近锚定价格而从 50% 逐渐涨到 80%。

我们认为 Float 价格会向上述这样演进是因为一开始 Float 的供给非常有限，而 Float-ETH 的奖励会很高，高到可以抵消 Float 的下跌幅度，因此就会有人在这样的高价位继续选择购买 Float。另一方面，我们假设 Bank 在被销毁的情况下仍然保持市值不变，但出于简化考虑忽略了铸币仪式之后生成的 Bank。我们希望能用 Bank 价格和其他系统相关数据的来模拟出 Bank 销毁以后整个系统的一些情形。

但无论如何我们无法预测市场的波动性，所以这已经是我们尽了最大可能的尝试了。

NGMI 资本：通过拍卖假设和模型为 FLOAT 和 BANK 估值

结果也挺令人震惊的，在 40 次这样的拍卖以后，Float 的价格会从 $3 降低到 $1.6，Float 的市值会增长到 3.62 亿美元，Float 的发行量将达到 2.26 亿个，更有趣的是，在这四十次拍卖中，30 次会销毁超过 75 万美元，总共销毁高达 3200 万美元的 Bank，或者 17.5% 的流通中的 Bank，并让 Bank 价格升至 $2425。