过去两周，加密货币连跌不止，多重因素影响下，市场悲观情绪弥漫，坊间关于「牛」、「熊」的争论不休。为了了解顶级机构对当前市场的理解，我们专访了美国知名加密货币基金 Pantera Capital，与他们的合伙人 Paul Veradittakit聊了聊。

Pantera Capital 从 2013 年起就建立起第一个机构性比特币基金，并在过去半年比较准确地预测了比特币的价格变化，在加密世界具有丰富的投资经验。作为合伙人，Paul Veradittakit 在风险投资领域有着十多年的经验，并与 Pantera Capital 创始人 Dan Morehead 一起扶持 Pantera 发展壮大。

本次访问中，我们不仅询问了牛熊趋势的问题，也对 Pantera 重点投资领域与看好的项目进行询问，围绕投资者关心的后市问题进行了一系列讨论，以飨读者。

Pantera Capital 合伙人 Paul Veradittakit

以下为采访全文：

缘起区块链

律动 BlockBeats：最初，您是怎样进入加密世界的？

Paul Veradittakit：我毕业于加州伯克利大学，最初以经济顾问开始了职业生涯。几年后，加入了一家初创公司。在这种工作环境中，我发现我喜欢创业，喜欢冒险，喜欢帮助团队搭建生态，取得商业进展，我认为这是我真正需要发展的领域。所以我开始在初创生态中寻找更多机会。

后来，我在关注移动领域的早期风投资金 Strive Capital 从基础岗位开始做起。这段很棒的经历，让我有机会从投资人的角度来看早期的初创公司，并在 2010 年左右就关注了移动互联网领域。几年后，当每个人都开始使用手机，我忍不住开始想，难道这个增长趋势会一直持续吗？当每个人都开始做某件事，其实就是转换方向的时间，应该去寻找其他早期、尖端、令人兴奋的领域。

在 2013 年下半年，我了解到比特币和区块链，我觉得它非常有趣。一个有着固定供应量的去中心化货币，今后可能颠覆汇款、国内支付、电子商务支付等所有的支付领域。对我来说，即使没有比特币价格周期的变化，仅仅是比特币和区块链的技术和使用案例，就对我有足够吸引力。我当时判断，比特币被大大低估了，有很多不同的应用可以建立在这个技术之上。

当时我对自己说，现在是进入这个领域最好的时间，因为我看到很多聪明的人在关注这个领域，但并没有人真正了解。我的朋友们并不了解比特币，以为那只是个骗局。我觉得当时就是个很好的时间，可能有几年我看起来像个傻瓜，但一旦这个行业有新进展，就会非常惊人。

作为投资人，原则之一是寻找有巨大回报的领域，我找不到比区块链行业潜在回报更大的领域了。在 2013 年下半年，我开始寻找区块链领域的新机会，然后遇到了 Dan Morehead（Pantera Capital 创始人& CEO）。当时，我看到 Pantera 与非常杰出的投资人一起合作，早期基金也与 Benchmark Capital、Ribbit Capital、Fortress 投资机构建立起合作关系，Pantera 也是当时第一个机构性的比特币对冲基金。

Dan 在老虎基金和对冲基金有丰富的经验，我对初创公司和风险投资经验较多，我们非常互补。这就是我进入加密世界和 Pantera 的过程。我只是在寻找自己感兴趣的领域，然后不断向下探索。在 Pantera 的七年中，我帮助搭建起风投基金，专注投资早期的加密公司。我主要的兴趣和关注点就在于投资早期项目，真正帮助他们建立起公司，帮助改变金融世界。我非常享受建造的过程，从而帮助我们投资的企业家能够成功。

牛市结束了吗？

律动 BlockBeats：过去一周加密货币公开市场很疯狂，Pantera 的情况如何？

Paul Veradittakit：这是个很好的问题。二级市场大跌，主要影响着我们的流动性代币基金（Liquid Token Fund），它采用主动投资的策略。我们很擅长通过各类数据、信号来对市场做出判断，目前基金的状况很不错。

基本上，Pantera 可以自由支配流动性代币基金，通过手动来操作仓位的进出。剩下的小部分是量化操作。我们使用大量的数据分析，从市场情绪、趋势、动量数据、交易所数据等，各个维度来判断我们对应的操作策略，以及市场是否过热。我们也会看比特币和以太坊，以及他们之间转换的数据。

在当下，我们的模型效果相当不错。今年以来，市场出现了几次比较大的下跌，我们都能够及时离开加密市场，化解风险，并在市场的相对低点重新进入。

律动 BlockBeats：所以这一次你们躲过了大跌？

Paul Veradittakit：是的，而且这一次，我们坚定地抄底。我们认为这次市场大跌是在多种综合因素影响下产生的，原因包括：市场过热、著名企业家发推质疑比特币（指特斯拉 CEO 马斯克）、对美国加密货币交易收税的顾虑，以及中国加密货币监管政策等。

从数据中，我们发现，很多资本在抄底，这对市场非常有用。在过去几年，我们也看到过这种规模、这种维度的大跌，上一次类似的大跌发生在 2013 年，大跌之后比特币的价格就上涨了 5 倍。我们认为这是一个很好的抄底机会，从这个底部开始，市场将会向上走。所以我们持续「HOLD」，甚至买入其他种类加密货币。

律动 BlockBeats：你认为现在还在牛市吗？

Paul Veradittakit：是的，我们坚定的相信目前仍在牛市。我们不认为本轮市场已经触顶，我们认为这次大跌是一次大规模的调整。

律动 BlockBeats：在过去半年里，Pantera Capital 对于比特币价格的预测很精准，但是比特币 5 月的价格偏离了你们的预测。你认为比特币价格会回到你们预测的轨道，在 8 月达到 115,212 美元吗？

Paul Veradittakit：对，我们到目前的价格预测做的挺好。比特币价格不会精确的按照坐标曲线图来变化，但是我们认为比特币价格未来会非常有力的反弹，不论是在十月还是在今年下半年。我们相信 Pantera 的价格预测会在未来持续准确，时间是最好的裁判。如果你是一个长线的持币人，将会看到比特币价值年复一年的增长。

此前 Pantera Capital 发布的比特币价格预测

律动 BlockBeats：经 Pantera 统计，过去十年比特币价格的年增长率在 230%。但是金融世界里过去的规律可能会在未来被打破。随着越来越多的投资者知道比特币价格增长规律，这种趋势还会持续下去吗？

Paul Veradittakit：我认为正因有越来越多人了解到比特币，它的价格才会一直持续增长。在这轮牛市中，越来越多的人知道比特币，比特币也被应用到更多场景。例如，更多（国外）平台开始支持加密货币支付，还有像高盛和摩根斯坦利等财富机构也投资加密货币领域，很多机构投资者例如捐赠基金、养老基金等都开始考虑配置比特币和加密货币。尽管已经有了这些迹象，但是目前仍处于早期阶段。今后当传统金融行业了解更多加密知识，就会有更多投资者进入这个领域，价格就会持续上涨。

律动 BlockBeats：这一轮波澜壮阔的大牛市，你认为什么时候会结束？

Paul Veradittakit：我认为这轮牛市可以看到今年年末，甚至到明年中旬，市场还有很多空间。

律动 BlockBeats：当时间来到 2140 年，所有比特币都被挖出来时，会发生什么？

Paul Veradittakit：每当比特币减半时，它的供应量都是减少的。我真的认为，到了 2140 年，比特币价格至少会达到百万美元，我认为目前比特币的发展趋势就会达到那个价格水平。在闪电网络和其他配套应用下，比特币可能那时已经可以用于支付。

那时可能人们已经在比特币的基础上搭建起 Layer 2，我不确定比特币是否会像 Ethereum 一样，搭建起智能合约应用，但是我看到了这种潜力。我们看到很多人不只看重比特币的价值，更看到它的支付价值，这包括跨境支付，国内支付和其他支付种类。

总结来说，到 2140 年，比特币价格可能上到百万美元，我们也看到使用比特币进行支付的潜力。

关于 Pantera 的好奇

律动 BlockBeats：对于个人投资者和普通人，你建议他们做屯币党，还是随着波段频繁交易？

Paul Veradittakit：这个问题很好。我觉得除非你会真正花时间来研究交易，屯比特币或者其他你有热情、有信仰的币会更好。屯币之外，其实也可以选择一些指数基金，或者像 Pantera 一样投资加密货币的基金。

今年以来，Pantera Capital 的比特币基金收益率 70%-80%，对冲基金收益率为 400%-500%。通过多元化策略和积极管理，从数据上看，我们基金的表现超过了简单屯币的收益。所以我觉得除了购买加密货币本身，投资者可以购买指数基金或者寻找表现强势的基金，来管理你的资金。

律动 BlockBeats：目前 Pantera 接受外国人投资吗？

Paul Veradittakit：是的。之前很长时间，Pantera Capital 只有比特币基金（Bitcoin Fund）和早期加密代币基金（Early-stage Token Fund）。早期加密代币基金只专注于投资早期项目，例如 Filcoin 或者波卡项目，这些都带来比较好的回报。我们还有一个流动性基金，专门投资交易所和公开交易的加密代币，这个基金之前只面向美国投资者开放，最近刚刚对外国投资者开放。

最近，我们又开启了一个新的 6 亿美元的基金，这个基金会投资加密领域的所有资产，有加密货币、早期项目和股权投资等，所有种类的投资集中到一个基金里。这是我首次对国际媒体公开这个消息。开启这个新基金的目的是，有些投资者并不清楚自己是否应该只投代币，还是只购买风投基金的股权，所以我们针对这部分机构投资者设计了一个长期基金，其中包括了各种不同的投资领域，他们不需要做出选择。

律动 BlockBeats：那么在实际操作中，Pantera 使用杠杆吗？

Paul Veradittakit：我们曾经用过，不过目前我们并没有使用杠杆。对于我们的流动性代币基金，我们可以做空和其他对冲手段，但是我们不使用杠杆。

律动 BlockBeats：你们的对冲策略主要有哪些？

Paul Veradittakit：我们在不同情况下会使用不同的策略，有时会做空，有时使用期货，有时则选择期权，这取决于市场的情况。

后市看好什么？

律动 BlockBeats：过去几周，比特币的市值在不断下降，以太坊市值不断上升。很多人认为今后以太坊的市值会超过比特币，你怎么看？

Paul Veradittakit：这是个很好的问题。我认为在一个理想的世界中，以太坊最终会成为智能合约平台的赢家，并获得应有的可拓展性。在这之上，我认为以太坊也有可能成为价值储存的工具，甚至成为货币。如果以太坊能够胜任这三种角色，今后几年它能够超越比特币。

我是以太坊的信徒，我们认为今年以太坊的表现就可能超越比特币。目前 Pantera 重仓以太坊。当然目前市场上有以太坊的其他竞争者，我们也很看好波卡和 Near。但是以太坊如果在未来几年能够实现刚刚说的三个角色，它将完全不同。

律动 BlockBeats：但是目前以太坊仍专注于成为一个智能合约计算机，它是否能够在加密世界甚至传统世界中，胜任价值储存和货币的角色？

Paul Veradittakit：我认为最终它可以胜任。这也取决于持有以太坊的人是否视其为价值存储。此前，以太坊主要是作为智能电脑的底层资产，这也是驱动它价值增长的动力。我觉得今后一旦它被许多人持有，它将成为普通和机构投资者的资产，并长期持有，从而最终成为价值储存的工具，甚至成为货币。

律动 BlockBeats：对你来说，在一个成熟市场中，比特币、以太坊和其他加密货币的合理市场份额是多少？

Paul Veradittakit：如果以太坊未来发展不断优化，我认为以太坊的市场份额会超过加密货币市值的 50%，比特币紧随其后，波卡和其他公链可能占据 10% 甚至更少。

律动 BlockBeats：目前加密市场中，哪些板块是 Pantera 关注并投资的？

Paul Veradittakit：首先，我们投资了很多中心化的基础设施。在亚洲，我们投资的 Amber 和其他很多交易所、中介机构和交易平台。我们也在美国和其他国家投资了类似的项目。从 Coinbase 的例子中，我们可以看到，如果平台可以给普通和机构投资者提供进入加密世界的通道，就非常具有竞争力。

然后，我们也在关注开发者工具。如果真的想要行业健康发展，必然会需要像 Alchemy 或者 Staked 之类关注开发者工具和其他基础设施的公司，来帮助行业内的人来创建和维持他们的项目和资产。

此外，我们也在关注我们投资领域的其他趋势。首先在 DeFi 中，我们已经持有 Compound、Uniswap 和 Balancer。在亚洲，我们还投资了 DODO 和 1inch。然后在 Terra 生态中，我们投资了 Synthetix、Anchor、MirrorProtocol 等项目。

除此之外，我们开始关注建立在区块链技术基础上的非常酷的消费者应用，他们不一定在金融领域。比如 Audius，一个关注流媒体内容的项目；还有其他关注 NFT 和游戏领域的项目，比如 Rocket Protocol；还有面向消费者的新型数字银行，给消费者提供更有优势收益。目前很多这些新项目开始涌现，它们往往使用了区块链技术，但是消费者很难察觉其加密技术的底层逻辑。

律动 BlockBeats：你认为后市哪些领域和板块能在二级市场强力反弹？

Paul Veradittakit：我认为基础设施对行业非常重要，因为目前仍有很多投机项目和行为，所以像 1inch、Uniswap、Aave、Compound、SushiSwap这类的项目应该会有不错的反弹，我也认为交易所类的基础设施像 FTT、BNB 也会有不错表现。

然后随着行业应用不断拓展，我认为固定利率借贷也会有不错的发展，比如代表性项目 Notional，我相信它会获得更多用户，从而帮助现实世界中的人借出稳定币，这些金融衍生领域会越做越大。

还有一个板块也在不断发展，那就是保险。目前智能合约还是有很多风险，最近 DeFi 爆雷项目也很多，比如 Pancake Bunny 事件。我认为加密世界的保险需要发展和成熟。我们将关注更多的保险合约，甚至可以有保险产品的集合器，传统保险公司也可能进入这个领域，来提供他们的资源。我认为在保险领域还有很大的挖掘和学习空间。

鸣谢：0x88 对本文亦有贡献。