现在判断区块链与主流行业产生的变化存在直接的因果关系还为时过早。

——阿伦·布朗

（阿伦·布朗（Aaron Brown）是AQR资本管理公司（AQR Capital Management）的前常务董事兼金融市场研究主管，另外， 他还是《华尔街扑克脸》一书的作者。 ）

市场参与者和学者花了大量时间分析比特币和其他数字货币是否是值得投资的资产。 本月耶鲁大学研究人员发表的一篇论文研究了一个相反的问题：传统投资是如何受到数字货币的影响？ 令人惊讶的是，该论文作者发现：那些明显被数字货币干扰的行业部门中金融、批发和零售并未受到什么影响，但其他人仍有理由为数字货币担忧或者欢呼。

作者在撰写结论时有意夸大，声称他们的案例可以被认为是“表明区块链当前和未来发展的潜在赢家和输家。”他们的案例基于事物的相关性，当然，相关性不是因果关系。 从2011年到2018年，区块链或数字货币对主要行业产生了重大的因果影响并不合理。数字货币最初影响力和规模都很小且前景不明，而当它在2017年发展壮大时，其价格也明显受到与数字货币相关的特定因素的影响，使得价值波动很大。

更好的思考角度是：宏观因素影响了数字货币和某些行业。仅凭统计分析无法告诉我们这些因素是什么，但它可以帮助描绘可替代的未来情景。纵观耶鲁报纸的数百次回归分析，一个明确清晰的模式浮现出来：向消费者提供商品的企业（例如啤酒）或干洗等非虚拟服务的企业在有数字货币利好的环境中表现良好。向其他企业或政府销售的企业（如金属制造商）或向图书出版商等消费者提供内容的企业则表现不佳。

这对我来说很直观。 技术爱好者或者自由主义者的愿景是未来允许消费者有权力去使用数字货币来直接从商品生产者和服务提供者那里购买他们想要的东西，并从中间商和商品化供应商那里获取利润。 在这个世界上，数字自由已经胜过监管，依赖知识产权的企业也变得无力。 这并不意味着作者和其他内容创作者会挨饿，只是他们必须直接与消费者建立联系（可能通过一个数字货币解法来获得报酬）。 同样，仍然会有大量的资本投资和工作为非面向消费者的企业提供商品和服务，但这些更像是以成本运营的公共事业。

我同样可以想象一个数字货币的信用由传统企业承担的世界。许多最初的数字货币信用已经通过向成熟金融机构出售或运营的金融科技计划实现。技术问题、缺乏消费者接受或监管可能会阻碍其他数字货币的潜力。利润并非直接取决于消费者的满意度，而是取决于工业界复杂的经济和法律制度。 在与生产商直接建立联系之前，消费者为许多中间商和政府实体之类的简单产品（如啤酒和干洗店）支付了相对较高的价格。

这只是在统计显著性边缘广泛审查回归结果的普遍印象。例如，在一个表中，作者报告了30个行业比特币价格的回归。他们使用5％的显著性水平，这意味着即使比特币与任何行业之间没有关系，我们也希望看到1.5显著结果。作者发现四个，这只是一个微弱的信号，表明在根本上存在任何可能的关系。此外，我使用每日和每周数据而不是每月数据和等加权投资组合更不是价值加权和不同时间段来重新调整结果。得出的结果发生了很大变化。以太坊和瑞波币的价值与比特币不同，在中国的结果与在美国的不同。行业数据存在着众所周知的问题：分类过时且过于宽泛、不同类型的企业也包含在一个行业类别中并且太过狭窄、许多公司在多个行业领域、数字货币的币值也受到数据问题的影响、更重要的是，市场正在快速发展。

由于统计问题，这些分析结果对于市场的投资决策者来说远远不够。 但是，这些模式足以提醒现在的人们要认真地思考，有无数字货币会对未来的经济模式造成怎样的影响。 尽管耶鲁研究报告中的这些数据具有提示性，但主流的观点仍旧未得到证实。

作者| 互链脉搏专栏作家 · 剑摩

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