近日，浙商银行正式发行银行间市场首张基于区块链的企业应收款ABN(Asset-Backed Medium-term Notes ，资产支持中期票据）——浙商链融，其底层支撑平台“应收款链平台”于去年3月上线。这一项目旨在帮助企业解决应收账款盘活问题，加快资金周转。

这也是市场上首单区块链应收款ABN，它试图通过区块链和资产证券化激活企业应收款，达到点石成金的效果。本项目的成功发行，意味着债市有望借道金融科技引入“活水”，帮助上下游企业攻坚克难盘活应收账款、纾解流动性风险。

什么是应收款ABN？

所谓ABN是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支撑的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。

与传统ABN相比，基于区块链应用的ABN的不同之处在于基础资产的不同。前者以企业财产权利、基础设施、商业物权等不动产为基础资产；后者则以企业在浙商银行应收款链平台上签发及承兑的应收账款为基础资产。

简而言之，“浙商链融”是将应收款链平台上不同企业的应收账款债权作为基础资产，通过证券化产品设计，在债券市场公开发行，盘活实体经济存量资产。

发行背景：企业现状+政策号召

当前企业间的贸易多采用账期方式延后支付，应收账款积压是困扰企业的共性难题。

近日，银保监会发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，要求“盘活存量资产，提高资金使用效率；积极运用资产证券化、信贷资产转让等方式，盘活存量资产，提高资金配置和使用效率”。

鉴于上述企业运营现状以及上层政策的大力号召，浙商银行的此次实践正是在这一背景下的全新探索。为化解企业应收账款占比过高的难题，浙商银行基于区块链技术研发了应收款链平台，利用其分布式记账、智能合约和不可篡改的特性，把企业的应收、应付账款转化为支付结算和融资工具。企业在应收款链平台上签发及承兑的应收账款，既可以作为购买商品或劳务等的交易对价支付给平台的其他用户，也可以通过转让或质押来获取资金，以此“点石成金”，实现应收账款的无障碍流转或变现。

浙商链融概况

“浙商链融”项目的发起机构代理人浙商银行，是业内首家基于区块链技术构建企业应收款链平台、帮助企业盘活应收账款和降低综合成本的商业银行，项目概况如下图：

资料来源：上海清算所

1. 基础资产方面：
交易基础资产具体为：浙商银行企业应收款链平台上登记并流转、已获得保兑人保兑的未到期贸易应收账款债权及/或工程应收账款债权。

2. 交易结构：
交易的发起机构代理人浙商银行按照国内现行的有关法律及规章，将其代理的委托人合法所有且符合本交易信托合同约定的合格标准的应收账款债权作为基础资产，采用特殊目的信托载体机制，通过中铁信托有限责任公司设立“浙商链融 2018 年第一期企业应收账款票据信托”。中铁信托以受托的基础资产为支持在全国银行间债券市场发行资产支持票据。投资者通过购买并持有该票据取得该信托项下相应的信托受益权。

资料来源：联合资信关于浙商链融的评级报告

3. 增信措施
浙商链融ABN项目采用超额覆盖、最后兑付人、不合格资产赎回、信用触发机制等交易结构安排，实现信用提升。

底层支撑：企业应收款链平台
通过企业应收款链平台，企业可将账面的应收账款转化为电子支付结算和融资工具，轻松盘活流动资产，加快资金周转，减少融资成本，帮助企业降本增效。


资料来源：园园ABS研究

区块链技术之于ABN应用

那么，浙商银行的应收款链是怎么与区块链技术具体地结合在一起呢？

应收账款最大的痛点在于盘活、流转困难，而且难以防范操作风险和欺诈风险，容易形成坏账，这些问题严重制约了应收账款融资业务发展。而基于区块链的架构，有望解决应收账款融资中存在的痛点：

去中心化实现了企业的唯一签名，在区块链上密钥一经生成后不能更改，银行等任何第三方均无法篡改应收款交易信息，最大程度保证应收款信息安全；

分布式账本技术记录应收款信息，改变传统应收款依赖于纸质或电子数据，从技术上排除了数据被篡改、被伪造的各种可能；

智能合约技术，可保证应收款各类交易根据智能合约规则自动、无条件履约。

在这一进步的意义的探讨上，浙商银行总经理沈滨认为“证券化技术能够将同质的基础资产批量入池，以基础资产未来现金流为偿付支持发行标准化的证券，一方面改善单家主体的融资条件，另一方面，也较单家主体融资更为有效。” 这将有效纾解实体经济尤其是小微企业“融资贵、融资难”。