文 |?齐明

近日美国纽约金融服务局一口气批准了两个稳定币：GUSD 和 PAX，此番引起了媒体的热议。

那么什么是稳定币？稳定币有什么用？稳定币有哪些？目前的稳定币的不足有哪些？这次监管机构批准稳定币意味着什么？本文汇集各种资料，为你一一呈现。

什么是稳定币？

稳定币的发展只有短短几年的时间。稳定币最早起源于?2014 年 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行的 USDT。

那么什么是稳定币呢？稳定币即一种具有稳定价值的加密货币。稳定币诞生的背景是加密货币的价格波动巨大，其作为一种交换媒介，来连接数字货币世界与法币世界。

具体到从一个用户的角度来说，我为什么要使用稳定币？

蓝狐笔记翻译的一篇 medium 上的文章，结合具体的实例进行了解释：

稳定币（stablecoins）是我们能够充分使用区块链技术的保障。任何应用都要求在区块链上具有较低波动（例如消费者贷款），不能每天有波动 10-20％ 的货币计价。比如比特币和以太币，如果您使用比特币将汇款从一个国家发送到另一个国家，那么很有可能在一个区块确认期间的价格变动，将大于 WesternUnion 或 Paypal 收取的费用。

如果你投注 Augur（某个预测市场类DApp） 的总统选举结果，并且选举不会在六个月内结束，那么你不会希望用 Ether 来进行下注，因为就算你赢了也会因为 Ether 价格的大幅波动而遭受损失。最重要的是，稳定币允许在去中心化交易所用美元而非 Bitcoin 或 Ether 来计算交易配对。这将方便普通用户进行加密交易，但也会引发黑客对交易所（如 Mt.Gox 和 Bitfinex）的攻击。

由此来看，稳定币的应用场景是那些存在一定时间差的交易场景，比如上述提到的转账，以及在预测市场类、博彩类等应用中进行下注等。稳定币可以一定程度上确保在这段时间内保持价格稳定。

稳定币是如何保证其本身的价格稳定呢？

如此来看，稳定币既具有法币的稳定性，又具有数字货币的去中心化特点。那么，去中心化的稳定币是如何保持自身的稳定呢？

我们结合稳定币的类型来看如何保持稳定性。目前稳定币主要有这三类：法定货币抵押的稳定币、加密货币抵押的稳定币、无抵押/算法式的稳定币。

关于这三类稳定币的具体表述，36 氪编译 hackernoon 的一篇名为《2018?年中大盘点：加密货币生态系统的现状如何》的文章认为：

最常见、也可以说是最简单的一种是法定货币抵押的稳定币，其中包括 Tether (USDT) 和 TrueUSD (TUSD)，并试图与法定货币挂钩(例如 1 美元)。在假设支持是合法和定期审计的情况下，法定抵押的稳定币预期是稳定的。它们高度集中，必然与现有的金融机构和银行挂钩。

可以看出，其中第一种类型的稳定币，借鉴了“金本位制”，即纸币需要维持与黄金的可兑换性，国家不能发行超过所拥有黄金总值的银纸。

另一种是去中心化加密货币抵押的稳定币，一个突出的例子是 MakerDAO 的 DAI。加密抵押的稳定币试图通过用另一种加密货币(如以太币)对稳定币进行过度担保，并利用交易机器人来维持期望的关联，从而保持它们的稳定性。

第三种类型的稳定币是一种无抵押/算法式的。这些稳定货没有任何潜在的抵押品的明确支持；相反，他们的算法执行主动的、自动化的货币政策(即扩大和收缩供应以保持稳定的货币价格与 1 美元挂钩)。这些系统可以去中心化；然而，如果对整个系统的需求骤然下降，它们仍然容易受到大规模死亡螺旋的影响。比如 BASIS 就是通过算法调整货币供应量，其增加或减少货币供应使价格和价值保持稳定。

稳定币的不足有哪些？?

总体上来说，新发行的稳定币是为了解决上一个稳定币的不足。

首先，USDT 作为较早发行的稳定币，其与美元挂钩。但由于发行方的中心化，被大家质疑市场上流通的 USDT 并无等值美元储备，存在诸如滥发、超发的弊端。

之后，TrueUSD??(TUSD) 稳定币出现，相比于 USDT，其透明度要高一些。

TUSD 采取的方式是引入第三方托管美元资产，并且定期公布审计报告。其发行 TUSD 和销毁 TUSD 的过程也用智能合约来自动执行。TUSD 背后的团队表示，“我们的开源智能合约会确保 TrueUSD 与账户里的 USD 储备之间的汇率是 1:1。”

但其实，不管是 USDT 还是?TUSD，这类稳定币都是锚定的法币，而法币是中心化的。

这也是为什么后来 DAI 出现的主要原因。DAI 发布于 2017 年 12 月，其诞生的目的是要实现去中心化，同时还要实现稳定性。DAI 用另一种加密货币以太币来作为抵押物。

《如何理解稳定币?DAI ？》一文中对 DAI 的运行机制，如此解释：

DAI?（Maker 的稳定币）由抵押品（以太币）支持。假设你是 Ether 持有者，你想拥有?DAI?。你的第一步就是将你的 Ether 发送到一个简称为 CDP 的“担保债务头寸”智能合约中。CDP 是一种运行在以太坊区块链上的智能合约，并且存在于 Maker 生态系统中。

DAI 选择将抵押物的价值始终大于 DAI 的价值。这是因为抵押物的价值会有波动，所以要确保 DAI 有足够的抵押。如果抵押物升值并没有太大影响，意味着 DAI 有更足够的抵押。但是，如果作为抵押品持有的 Ether 的价值低于其应该支持的数额，那么 DAI 不值 1 美元，系统可能崩溃。Maker 会通过强制清算 CDP 并在 Ether 的价值低于其支持的 DAI 的价值之前在内部拍卖 Ether 内部来对抗这一点。

由于 DAI 这类数字锚定的是加密货币，所以可以体现其去中心化的特点。但由于锚定的加密货币本身，其价格具有波动性，所以即便抵押物的价值超出稳定币的价值，也会造成稳定币本身的价格不足够稳定。

那么如何在确保去中心化的同时，还能增加稳定性呢？

BASIS?(以前叫 Basecoin )通过算法调整供应量。据 Basis 项目的白皮书介绍， BASIS 是一种多资产货币，它包含了 BASIS 代币(其稳定币)、债券币和股份币三种代币。

BASIS?会通过协议算法，根据代币汇率变化（如?BASIS?兑美元汇率的变化） 来计算并调整?BASIS?的代币供应量。这种货币政策执行办法类似于当今全球央行所使用 的。

如果 BASIS 的交易价格高于$1.00，那么区块链就会创造并分发新的BASIS。这些 BASIS 会按照协议决定的次序，由债券币和股份币的持有者们发出；如果 BASIS 的交易价格低于$1.00，那么区块链就会创造并通过公开竞价的方式出售债券币，使其不再流通。

项目启动初期，1 个 BASIS 可能会挂钩兑换 1 美元。而在未来，BASIS 可能会摒弃美元，并转而挂钩 CPI（居民消费价格指数）或者一揽子商品，就像现今央行平息通胀使用的方法。

但是这类稳定币的不足在于，易受到加密资产需求长期下降的影响。如果整个系统的需求下降，容易受到大规模死亡螺旋的影响，即稳定币的价格下跌—智能合约出售股份币—股份币供给增加，价格下跌—合约出售更多的股份币。

而且，这类稳定币还不易操作。系统能承受多大下行压力？能承受多久？如果该系统开始衰退，投资大户或业内人士是否还会支持它？系统崩溃后，何时才能恢复？这些都难以知晓，而且市场参与者也不可能意见一致。

关于这三种类型的稳定币各自的优缺点，《全面盘点：稳定数字加密货币的由来与现状》一文中用这样一张图来总结：

今年 9 月 10 日，纽约信托公司 Gemini、区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币 GUSD 和 PAX，二者皆基于以太坊发行，与美元按 1：1 的比例挂钩。

与之前锚定美元的稳定币不同的是，这次是首次官方宣布发行的稳定币，此前的稳定币并无政府提供信用背书。

纽约金融服务局批准稳定币，意味着什么？

目前，国内媒体的观点主要分为三类：

1. ?美元数字化，要再次统治全球。

肖磊认为：

这件事真正的意义在于，美国正在利用这次机会，重塑美元，以及重新规划美元的全球性战略。美元基于区块链和数字货币技术，寻找到了新的本位。一种可能性是，美元在经历了“金本位”、“石油本位”之后，可能要开始“数字货币本位”了。

而且肖磊认为，一旦美国开始使用“数字货币本位”的战略，可能会对全球信用货币体系和金融系统掀起一轮降维打击。

量子学派的一篇文章总结了“数字美元”的三种属性：

数学化（数学是没有对手的）；全球化（区块链协议天生就是全球性的）；去中心化（很难做到真正的有效管制）。

而相比较而言，“数字人民币”的前景存在以下问题：

最有竞争力的商业公司会天然选择美元作为“数学锚定”；发行“数字人民币”之稳定币的法律风险不明确；底层的数学协议不在中国人手里，数学协议没有中国基因。

量子学派认为，现在所有稳定币背后的基石是由数学在主宰，而这些强大的“数学协议”没有中国基因，在原创性方面我们缺乏思考力和创造力。即人民币最终面临的对手不是“数字美元”，而是隐藏在后面的数学。而一旦“数字美元”生态布局完成，将很难重新建立新的“数学协议”。

2. ?促进稳定币的自由竞争。??

与“数字美元”相反，还有一种观点认为此举可促进稳定币的自由竞争。即监管机构之后还会批准更多的公司发行稳定币，这样市场上就会有更多稳定币来相互竞争，由市场化行为来决定胜出的是哪个稳定币。

总体来说，这种观点与哈耶克在《货币的非国家化》一书中的观点类似，他在该书中提出了一个革命性建议：

废除中央银行制度，允许私人发行货币，并自由竞争，这个竞争过程将会发现最好的货币。

3. 只是一个小创新。

有人从监管的级别来论述，认为此次介入的监管机构，并不是美联储、SEC 这样有全美效力的机构，现在就认为“数字美元”要布局全球，还为时过早。

还有人认为，不是接受监管就代表跨越式进步，“全球每天都在发生金融创新，这一次纽约州金融服务部门给 GUSD 颁发牌照，在稳定币信息披露方面进行了规定，长期来看，这只是其中的一小步。”

除此之外，近日，赵东就稳定币发表了自己的看法，他基于保罗·克鲁格曼于 1999 年提出的“不可能三角”理论出发，认为：

USDT 的暂时性成功，是放弃了货币政策的独立性（命根子交给了银行，随时可能被干掉），目的是得到高度流动性和锚定美元的“稳定性”。这点，USDT 基本做到了。GUSD 学的是 USDT ，能不能做成不知道。

而其他所谓的“稳定币”呢？既想独立自主，又想“稳定”，那么就必须放弃自由流动了。 但是，不能自由流动，没有流动性的“稳定币”，你需要吗？我反正不要。

那么如果要“独立”，又想自由流动，就必放弃“稳定性”了，那么，“稳定币”就成了个“伪命题”，不存在了。

本文来源: Odaily