稳定币的前世今生

9月10日，美国纽约金融服务部（NYDFS）同时批准了两种基于以太坊发行的稳定币。消息一出，行业议论纷纷，甚至有人喊出“第一个受政府监管的数字币来了”的口号。而关于稳定币鼻祖USDT，争议也从未远去。

从稳定币的发展历程来看，以USDT为代表的稳定币在数字币市场一直处于尴尬的位置。

价格的剧烈波动一直是基于区块链技术发行的数字币最为人诟病的地方，从诞生背景来看，随着数字币市场的快速发展，市值不断增长，币种和交易所都在不断增加，而由于各地政府监管的不明朗，交易所很难获得银行的的支持，法币与加密货币的连接成了一大难题，USDT 也因此产生。

2014年，美国数字币公司Tether推出基于稳定价值货币美元（USD）的代币Tether USDT。根据其发行机制，1个USDT代币的价值等于1美元，用户可以随时使用USDT与USD进行1:1兑换。Tether 公司严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1个 USDT 代币，其银行账户都会有1美元的资金保障。用户可以在 Tether 平台进行资金查询，以保障透明度。

与比特币、以太坊等数字币不同，稳定币由于其具有与美元锚定的增发机制，所以其币价波动较小。2018年以来，比特币价格从20000美元一路跌至6000美元，而稳定币USDT的币价最高也仅涨至1.012美元。此外，USDT市值的变化波动也小于普通数字币。价格与美元锚定的特性使其只能通过增发代币的方式增加市值。

看似安全的稳定币USDT并不受到认可。

根据其发行机制，Tether公司将可以无限发行USDT代币，多数区块链研究者认为，USDT是一种中心化的数字币，其存在受到Tether公司及银行的制约，不具有数字币“去中心化”的基本属性。与比特币、以太坊等数字币不同，

在随后的两年多时间里，USDT的行情不温不火。直到2017年第三季度，中国政府在国内禁止数字资产和虚拟货币交易，同时关闭了交易所的法币交易通道。一大批投资者转而只能选择场外交易（OTC）将法币兑换成数字币，再在交易所上进行币币交易。直到这时，号称与美元等值（1:1）的USDT成为兑换中转的必要手段——人们首先用1:1的价格购买USDT，再通过它进行其他加密货币的买卖。USDT的市场交易量也因此飙升。

自此之后，USDT一跃成为稳定币市场的霸主。根据2018年7月数据显示，USDT占据稳定币市场87.33%份额，霸主地位一目了然。

被诟病的USDT

一场剧震，让USDT再度成为争议的风口。

北京时间2018年9月18日凌晨，支持稳定币USDT转账的共识网络omni layer系统发生瘫痪。自9月17日下午6点开始，全网USDT转账均未成功，在将近20个小时后，USDT的交易才恢复正常。

在瘫痪事件发生后，有关USDT的诸多漏洞被逐一放大。

据金色财经统计数据显示，截止目前，USDT已增发100多次，其发行量也已超过30.8亿枚，总市值超过27.6亿美元。在一次次的增发中，USDT的承兑危机也越来越大，“超发”、“操控币价“、“割韭菜”等质疑此起彼伏，用户对于USDT的信任正逐渐降低。

有人甚至认为，USDT就是币圈的一枚不定时炸弹，随时可能爆破。

“USDT与美元1:1锚定，实际上是一种100%存款准备金的机制。但由于其信息不透明，让用户对它是否真的准备了与USDT数量对等的美元，是否存在超发，是否能够刚性兑付等问题表示怀疑。”上海高级金融学院教授胡捷在接受媒体采访时表示。

当然，USDT的问题不止于此。根据USDT的机制，如果Tether公司或是它所存储资金的银行破产，那么USDT就会变成空气币。此外清华大学五道口金融学院博士后吴文曾发文表示，USDT可能存在操纵比特币价格的行为。

被政府“认可”的竞争币

9月10日，美国纽约金融服务部（NYDFS）同时批准了两种基于以太坊发行的稳定币。这一消息在行业内引起了震动，不少人解读为美国此举动“将摧毁全球金融体系”，“降维打击新兴国家”。

本次纽约金融服务部批准的两种加密货币分别是 Gemini 公司发行的稳定币Gemini Dollar（GUSD），与Paxos公司发行的稳定币Paxos Standard （PSD）。每个代币价格1：1锚定美元，相当于投资者购买1个GUSD就等于等值拥有1美元。

就GUSD、PSD与USDT的特性而言，两者存在的差距仅是是否受到政府的批准。从两币性质来看，USDT的发币机制是完全中心化的，因此存在数据造假、随意增发等问题。而GUSD由于其公开透明且受政府部门监管，因此数据造假、随意增发可能性大大降低，在政府监管下，资金安全度更高，极易获投资者信任。

在许多业内人士看来，透明且合规的稳定币会是将来的主流。GUSD以及PSD的诞生会引起如此大的轰动，很大程度上也是由于两者的合规性。

Gemini公司的创始人Winklevoss兄弟在推出GUSD之后放出豪言，称自己发行的稳定币是区块链世界的美元，它将成为通向未来货币的桥梁，促进全球金融系统的转变，实现以往未曾想象的众多可能性。

前赴后继的挑战者

时至今日，USDT依然以189亿人民币的总流通市值以及日均200亿的成交额高居稳定币市场头把交椅。想动USDT蛋糕的人却不在少数。

除GUSD和PSD外，火币和雄岸基金也表示正积极筹划推出自己的稳定币。另一边，XUSD、XJPY、XEUR纷纷登场。

继交易所之争后，币圈又迎来了新的一轮斗争：稳定币之争，他们共同的目标是取USDT而代之。

这些后来者们无一不是想要通过理念和模式的创新来避免USDT的一系列问题重演。以稳定币Basis为例，其背后没有抵押物，而是以“货币数量论”为理论基础，认为货币的相应价格由供求关系来决定，通过宏观上调节货币的供给和需求，以稳定币价。

Bitshares、Dai则采取超额抵押，通过抵押两倍或者多倍的数字资产来生成稳定币。而TUSD虽然与USDT一般都是通过抵押法币生成的稳定币，但会定期接受审计部门的审计，在透明性方面比USDT有所加强。

但事实是，纵使花样百出，USDT的地位却未被撼动一分。

受人瞩目的Basis、Havven在宣传期过后，就从大众的视线中消失，至今未上任何交易所。

而Dai、TUSD目前的总流通市值则分别为3.7亿人民币、0.8亿人民币。明星项目尚且如此，更别提那些只在单个交易所中自娱自乐的小角色。

时势造就的USDT已成为庞然大物，想要撼动虽难，但并非不可能。正如经济学家肖磊在接受节点财经采访时表示：“合规的稳定币肯定会逐步对USDT形成冲击，虽然不会一蹴而就。”