数字货币交易所是数字货币交易流通的重要场所，是数字货币产业链中盈利能力最强的环节之一，也是最具话语权的环节，其交易模式的演进与创新对于抢占市场份额至关重要。今年6月，FCoin如一匹黑马强势打破此前交易所格局，其采取的“交易挖矿”模式吸引了大批用户，日交易额曾超过排名第2-7位交易所之和。

模仿追随者蜂拥而至。据不完全统计，仅六月，已经出现或正在实施交易即挖矿模式的数字货币交易所包括：OCX、满币、58COIN、BKK、TTF等数十家新兴交易所，在FCoin带动下，新兴交易所正以每天1.5家的速度出现。

全民交易挖矿的短暂狂欢之后，大多数效仿者的表现并不理想，更有甚者因严重亏损上线5天即宣告破产。不过，其中也不乏表现相对优异者。据消息，CoinEx平台自7月1号上线“交易即挖矿”模式，交易量迅速攀升，跃居24小时全球榜首。截至发稿，其平台代币CET价格约0.7元，与其上线初始价格约0.05元相比，涨幅已达14倍。

交易挖矿模式能否避免暴涨暴跌的命运？现有交易挖矿模式为什么不可持续？关键缺陷在哪？交易挖矿的核心规则是什么？什么才应该是交易所的核心竞争力？……在周末举行的第八期Chainge线下沙龙上，CoinEx创始人杨海坡进行了主题为“交易挖矿浅析”的分享。以下为主要分享内容，整理，有删改：

“交易挖矿”是把双刃剑

过去一个月内，包括FCoin在内的很多交易挖矿的交易所参与进来，说明交易挖矿模式是市场非常认可的，带来了用户、流量，吸引了大家的眼球。但很多交易挖矿平台一推出，由于承载力的原因网站直接崩溃了，规则也是改来改去，交易挖矿实际上没有看起来这么简单。

我第一次看到交易挖矿的感觉：庞氏骗局。看起来设计的非常巧妙，就像是一个资金盘。第一反应是比较抵触，很多人可能也是这个想法。

后来的几天就在思考，为什么会吸引这么多人参与，这么火爆，仔细思考之后，我认为交易挖矿模式不仅带来了一个好玩的玩法，有非常多可以借鉴的地方，同时也发现了现存模式的巨大缺陷。

交易挖矿的核心缺陷是什么？

交易挖矿模式是什么？每个人在交易平台交易，交易即挖矿，用户会采取“刷量”的方式交易，同时带来流动性的好处。用户交易付出手续费，但获得的收益大于手续费，因此大量用户愿意去交易；对平台来说流动性和交易深度大大增加了；对平台代币持有方来说，可以从手续费收入里获取大量收入分成，又进一步刺激了很多人愿意买入平台代币。

因此创造了一种平台，矿工，和用户三方共赢的局面，这个模式下，三方形成了良性循环。但这是建立在代币价格一直涨的假设前提下；相反的，如果代币开始下跌，会出现什么情况呢？

价格越低——产量越高，这也是在此模式下的一个最大缺陷。很多人会发现不少平台在6月已经开始出现这个情况了。对于矿工来说，交易挖矿其实是几乎无风险或者非常低风险的套利行为，矿工在平台创造流动性进行交易，获得了可能超过100%价值的平台代币，矿工获得收益会第一时间在平台把代币卖掉，收回本金，重新进入新的循环。导致什么结果呢？新增产量在市场上全卖掉，所以产量越高价格越低，这就是交易挖矿的死循环。

这也可能是很多模仿者在最开始没有考虑到的一点。价格下跌是整个平台用户利益受损，是平台和用户都不愿意看到的情况。

如何避免陷入死循环？交易挖矿的核心规则——产量控制

因为代币总量有限，每天挖矿就像消耗燃料一样，总有一天会挖完，游戏总有结束的一天，但是如果尽可能地通过产量控制，市场新进资金能够承载每天的产量，就更利于实现软着陆。

对所有交易所来讲，如何避免让交易挖矿模式演变成庞氏骗局，唯一的办法是实现软着陆，也就是交易挖矿结束后，平台能够真正繁荣起来，而不是仅仅靠交易挖矿这种激励模型短暂繁荣。

因此如何控制产量是核心设计点。最早设计交易挖矿模式的并不是FT，而是DragonEx（龙交所）。他们在规则当中设计了硬顶，具体的做法是每天发行量设置一个硬顶，比如每天发行千万枚代币，谁的交易量最大谁先挖到，这是个非常简单粗暴的规则。由于每个想参与挖矿的人都想竞争到这个份额，最终结果就是一个平台每到零点交易量突然非常高，接下来的一整天没什么人交易。

显然这是平台不想看到的，因为交易挖矿本身带来的正向作用除了提升平台流动性，最重要的是在真正的用户交易的时候能够快速买入卖出。仅仅靠每天最开始的成交量毫无意义，对平台也没有起到正向促进作用。

因此我们在设计CoinEx交易挖矿规则的时候，核心设计是参考了比特币的设计。很多人知道比特币大约每十分钟会有一个区块，每天产量大概在1800个比特币，但是比特币并不是每天控制产量固定在1800个币，比特币的核心设计引入了难度变化的规则，我们在设计CoinEx的时候同样引入了难度的规则。

面临问题

第一个问题，第一版引入了实名认证，平台默认一个实名认证的用户就是一个自然人，可以来参与挖矿，限制每个人每个小时能够挖矿的额度，同时动态进行难度调整，从而使每天产量在一个相对可控的范围内。但这样的设计带来的副作用是，很多薅羊毛的人催生了一个新的市场——买卖KYC信息。后来我们发现可能在某宝上这样一套完整的KYC信息售价几百块，买了这个信息来挖矿每天的产出可能有上千元，利益驱使下有大量买资料的用户。

第二个问题是，几万个账号同时刷量的时候，给平台带来了巨大压力，高峰期每分钟有接近上百万订单提交，成交笔数在2000笔。服务器承受非常巨大的压力，这并不是正常交易所目前承载的规模，目前最大的交易所每秒钟成交量大概在几十笔。尽管CoinEx在这样巨大的压力下依然运行的很稳定，但我们还是调整了一个新的规则——通过类似POS的方案，持仓CET越多每小时能够获得额外的挖矿份额。目前看来这是相对有效的方案，也让产量更加稳定。

交易挖矿并不是交易所的核心竞争力

我想强调的一点是，其实对于交易所来讲，交易挖矿并不是核心竞争力。

尽管我们一直在讲交易挖矿，但并不能认为这是交易平台成功的法宝。交易所的核心竞争力没有变化，安全应该是第一位的，第二是技术，为用户提供迅速和优质的体验；其他的还包括整个产品设计做的更好更合理。因此我认为不管在什么情况下，交易所竞争的本质是没有变化的。

CoinEx的未来发展，接下来可能会推出更多产品，包括期货合约，杠杆交易，C2C的法币交易等等。另外一个核心点是关于上币规则。我认为上币规则是交易所设计中非常核心的一点，很多交易平台所谓的投票上币，最后可能演变成竞价上币，最大的受益方是平台，但平台用户和项目方就成了被收割的一方。因为只有相对差的项目才愿意花大量资金上线头部交易所，这个行为是非常不可取的。因此我们设计的投票规则是，任何币种都可以在CoinEx去提交资料参与投票，得到足够多的用户支持，平台会对币种进行专业审核，通过后就可以安排上线。我们通过这种方式降低了项目方刷票的动机，也希望通过这种方式让社区真正涌现出高质量的项目。