证券是一种可互换的的金融工具，具有一定的货币价值。从广义上讲，证券可以被归类为股权证券或债务证券。

• 股权证券（equity security）代表持有人对发行人净资产一定比例所有权的一种权利证券，实质上是一种所有权证书（如苹果公司发行的股票）；

• 债务证券（debt security）代表发行人债务和持有人债权的一种权利证券，一般载明金额、具体偿还期限、利率或购买时的折扣，发行人在债务证券到期后必须偿还债务（比如企业债券和国债）。

当前，有大量的资金投资于流动性低的证券（illiquid securities），比如小型房地产信托投资基金（ERITs，一种由房地产信托机构以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金），但这将在很长一段时间内锁定投资者的资金。

你可以投资一家比萨店，但投资后你无法把投进去的钱拿回来：要么等到披萨店被出售出去，要么等着这家披萨店给你支付股息。

相比之下，如果你想购买苹果公司发行的股票，你可以花几百美元购买一股，且如果你改变主意了，可以在几分钟之内卖出去。

代币化证券允许企业在不锁定投资者的情况下锁定资金，因为代币可以在二级市场上进行交易。即企业依旧继续使用该笔资金，但投资者可以相互交换股份。

以美国小型私人房地产信托基金（REIT）为例：在资金方面和监管方面都是有限制的，比如非美国人拥有的股份必须少于50%，且如果你想获得税收优惠待遇，就必须拥有超过100名投资人。

实际上，这意味着如果任何一个REIT投资人想要将自己的股份出售给另一个投资人，必须获得基金管理人的许可，且必须找到一个经基金管理人批准的股份购买人才行。

当前，小型REIT的证券和小型企业的股票都受到低流动性折扣的影响。上文提到，学术文献中界定这种低流动性折扣为20-30%，那么假如你拥有一家价值100万美元的小型企业的所有股份，将这些股权代币化将使整个公司的价值提高至120万美元（当然每项投资都存在很多潜在的复杂因素）。

通过将证券代币化，这些证券便可以在全球范围内进行交易。要知道，当前投资者想要购买其他国家的证券，是非常困难的。

通过在代币中编写限制条件代码，使买卖双方可以在不违反这些限制条件的前提下在二级市场上进行代币交易。

区块链初创公司将股权代币化并不是很有价值的，因为大多数初创公司（通过融资）都是资金过剩，至少在目前是这样的。

证券代币化的一个可能的早期用例是，一家有着成熟观念的地方企业或连锁企业，可以通过发行证券型代币来筹资以便进行规模扩张。当前，这类公司的融资选择有限，通过发行更具流动性的证券类代币将使这类公司获得更好的融资机会，并消除20-30%的低流动性折扣中的大部分。

从广义上将，可以将证券型代币视为“合规即服务（Compliance as a Service）”，通过对代币进行合规性编码，将提高市场的效率和减少中介机构的参与。

发行人也可以将白名单的管理工作外包给第三方提供商（如中心化交易所）。这样白名单就可以充当一个“流动性储备池（liquidity pool）”，所有白名单上的投资者都可以相互交易代币，因为他们都是经过审查的。

发行人将可能通过第三方提供商来进行KYC/AML、对客户进行尽职调查以及将他们增加至白名单中，如此一来，每当有人想要交易代币时，交易所就不用每次都去和发行人进行沟通了。这将会增加证券型代币的流动性，进而提高证券型代币（以及其代表的证券）的价值。

只要对方也在白名单中，你就可以和对方在任何地点以任何方式交易证券型代币。当前，tZero, Blocktrade 和Open Finance等交易平台已成为最早允许用户进行证券类代币交易的平台。

当然，也出现了一些新的公司（如Harbor）声称可以帮助发行人实现证券的代币化。Harbor就像一个预言机（Oracle）一样，可以验证“现实世界中的”数据并将之提交至区块链中。

如果用户想要与某个交易对方进行证券型代币交易，可以通过Harbor来核查对方账户是否在白名单中。如果在，交易将顺利完成；如果不在，将产生一个错误信息并阻止交易完成。

与其他加密资产不同的是，证券型代币并不是不记名票据（bearer instruments）。比特币就属于不记名票据范畴，因为如果某人获取了你的比特币私钥，对方就可以花掉你的比特币。现金也是不记名票据——如果别人掉了$10，你捡到了，你可以选择花掉它，而对方阻止不了你。

你无法窃取别人的证券型代币，因为代币并不是证券本身，只是证券的一种电子表征（electronic representation）。除非对方钱包账户已经在白名单里，不然就无法将你的证券型代币转入其钱包中；而如果对方的钱包账户已经在白名单中，这也就意味着对方经过了KYC/AML审查，这样一来你便可以知道对方是谁，之后便可以报警抓人了。

证券型代币的另一个优势在于，私企还可以通过证券型代币来追踪公司的股权结构表（cap tables），而无需借助于律师。2013年就发生了一个恶名昭彰的案例，美国都乐食品公司以为公司有36,000股流通股，而公司的投资者却认为有49,000。

证券型代币与其他的金融创新（如造成2008年全球金融危机的信用违约互换（CDS）和担保抵押凭证（CDO））不同。导致2008年的危机的一个主要原因就是风险的集中。

通过运行在区块链之上的证券型代币，监管部门或任何可以使用该区块链的人，都将对风险的集中程度了如指掌，因为透明度大大提高了。

另一个突现效应就是，我们将看到一些当前并未被证券化的事物将被证券化。一直以来，我们很难想象将艺术这样的东西证券化，因此存在很大的低流动性折扣。能够买得起一百美元的艺术品的人不多，但很多人可以买某件艺术品的2%（通过购买即入股）。

这些资产也可以捆绑在一起，这样你就可以通过卖空一件当代艺术品来买进法国印象派艺术品了。

金融监管部门也许最终会要求实现证券的代币化，因为证券型代币能够更有效地实现“合规即服务（compliance-as-a-service）”，这样减少了监管机构的工作量。

来源：Unitimes

https://hackernoon.com/what-is-a-security-token-a-comprehensive-guide-to-how-they-work-and-their-impact-ef429a77a9c3

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