在区块链圈子混迹久了，认识的朋友自然就多了，也经常被问到这样的问题：“你说这区块链的泡沫，到底大不大？”笔者一贯的的回答都是“这算什么泡沫，连小泡泡都够不上。”

得到如此回复的朋友似乎都不是很高兴，因为他们没有得到自己预期的回答。会提这样问题的人，其实心底里已经认定：区块链行业目前有巨大的泡沫。

为什么他们觉得这个行业有巨大的泡沫呢？因为所有人都能轻易举出一大堆严重破发的“空气币”，讲出一个个普通投资者被项目方或机构“收割”的故事；不仅仅有“空气币”跑路归零，甚至比特币、以太坊等公链的典范从最高点算，跌幅也都超过了60%，甚至超过90%。那么区块链到底有没有泡沫，怎么更好地理解区块链是否有泡沫呢？

一、区块链泡沫与其他行业的不同

当我们在说一个行业有泡沫的时候，我们的意思是什么？笔者的观点是：进入这个行业的资金，高于这个行业所能产生或是承载的价值，那么这个行业可能存在泡沫。

这么说有点复杂，举个例子：房地产有泡沫、股市有泡沫、互联网有泡沫，是因为大量的资金进入这些行业，导致这些行业可能存在着过高的估值、过高的价格、过高的市盈率等等。

但是区块链行业的不同之处在哪呢？我们以为进入到这个行业的资金，实际上并没有进入这个行业。也就是说，大部分“区块链项目”所融的钱，并没有对区块链行业产生任何价值。

大部分普通区块链投资者及大部分区块链项目团队，都只是“假装在玩区块链”。就像我们不会说传销有泡沫，资金盘有泡沫，保健品有泡沫一样，我们同样不会说一个没有任何价值的东西有泡沫。

所以，“空气币”“传销币”等并不属于区块链行业，它们是披着区块链外衣的骗局，相关项目方和投资机构只是按照他们的套路骗钱而已，只不过这回的噱头是区块链。他们骗到的钱，几乎不会注入区块链行业，所谓的“市值”也就毫无意义。如果看过《华尔街之狼》的话，可以把“空气币”理解成“仙股”，而“华尔街之狼”，就是这些骗钱的项目方。

也许你以为自己投的是区块链项目，其实只不过是帮混入区块链行业的骗子们买了“豪车豪宅、游艇嫩模”而已。

而“投资区块链”只不过是大部分普通投资者共同的幻想而已。所以，后面笔者提到的，对于区块链行业是否有泡沫的分析，都是过滤掉了那些骗钱的假区块链项目，仅指“真正的区块链行业”。因为这样的讨论才有意义。例如互联网行业当年O2O融资热的时候，大量资金争相涌入，虽然有巨大泡沫，但是这些钱实实在在都用在地推、开发、优惠、免单等宣传推广上，没听说谁拿了一千万融资塞进自己腰包。也正是因为大量的热钱真真正正地进入了O2O行业，该行业明显被高估，所以我们说当年的O2O是有泡沫的。

二、区块链行业没有你想象的泡沫

那么区块链行业目前到底有没有泡沫呢？想必很多关注区块链行业发展的人都发现了，区块链和比特币已经开始有分道扬镳的趋势了。比特币被视作一个比黄金更优秀的储值工具；而以以太坊为代表的一众区块链公链项目，则是想在区块链技术和服务上更上一层楼。

单说比特币有没有泡沫？笔者的看法是没有泡沫。其实对于一个有极强流动性的资产（货币）来说，讨论有没有泡沫是没有意义，就像我们不会讨论美元、黄金、石油等硬通货有没有泡沫一样，很少有人会在乎它们的成本，大多数人只会在乎它们当前的价格。

回到公链项目，我们拿以太坊举例。很多人判断是否有泡沫的根据是，以太坊从年初最高价10000RMB左右，跌到目前1500RMB左右，所以判定当时的以太坊一定是有泡沫的。

笔者认为以太坊当时的暴涨，有下面两个原因：

第一，行情驱使。金融属性的市场总有牛熊市周期，牛市来了，所有区块链资产都会涨，硬要说有泡沫比较牵强。

第二，短期的供不应求所致。这就好比iPhone6当年刚发售的时候，黄牛价格都炒到一两万块钱，这是泡沫吗？这也是正常的市场现象，强烈的供不应求导致了价格被炒高。当时以太坊也是这样，大量的项目方需要募集ETH，大量“投项目”的人需要用到ETH，导致了市场上的ETH被炒高。

而现在区块链项目、发Token不火了，做的人少了，ETH由供不应求转变成供过于求，而且之前募集到大量ETH的项目方，也逐渐认识到了供需关系的转变，这势必会引发抛压。这样带有恐慌情绪的抛压，加剧了ETH价格的暴跌，所以ETH的价格又回到这一轮牛市形成时的价格起点。所以，笔者认为以太坊的暴跌是供需关系转变和恐慌情绪导致的，并不能归因为泡沫。

如果价格高就是有泡沫的话，2017年初40美金的ETH是否有泡沫呢？它相较于发行价已经涨了50倍了。很多时候这只是人性的追涨杀跌使然，我们并不能简单依据价格的暴涨和暴跌判断标的本身是否存在泡沫

所以，笔者不认为那些致力于区块链技术发展、探索、突破的真正区块链项目（底层链、侧链、跨链等等）存在泡沫，因为它们的价值目前难以衡量。

三、项目融资是否有泡沫

那么区块链各细分领域存在泡沫吗？我们来对比这几部分：头部媒体、矿机厂商、钱包团队。

区块链头部媒体：，目前为止融资1亿RMB。
而作为对照的科技类头部媒体 36氪，目前为止融资3亿RMB。
矿机厂商：比特大陆， 10亿美元，F轮。
钱包团队：imToken，这应该是毫无疑问的头部钱包APP。目前为止融资1000万美元，A轮。

注：以上数据均查询自IT桔子。

这些头部项目的融资数据，就它们的行业地位来说，明显都不算“泡沫”吧？

四、同级别互联网风口对比

区块链作为又一个风口，或说是2017-2018年最大的互联网风口，相比于其它风口行业，比如人工智能、物联网、虚拟现实、共享经济、智能硬件等行业，其融资规模是很小的。也就是说，如果我们强行把区块链也归类在互联网泡沫里的话，区块链行业那点儿小规模根本不值一提。

让我们看看这些年互联网风口下的融资规模。

1.人工智能领域融资：

数据来源：前瞻产业研究院

2.VR公司融资：

2018年Q1行业投融资金额TOP10
数据来源：饮鹿网

3.共享经济：

根据腾讯研究院此前发布的《中国分享经济，风潮全景解读报告》显示，截至2015年末，估值超过10亿元的分享经济相关企业已超过30家，累计估值金额超过700亿元，其中近1/3集中在出行和金融共享行业。

数据来源：IT桔子（2015），腾讯研究院整理

很显然，与这些真正能在互联网圈称得上风口的融资狂潮相比，区块链融的那点儿钱，根本称不上是“互联网泡沫”。

另外，如果把区块链资产归到“金融泡沫”里呢？

图中绿色箭头所指小圆点为区块链资产规模,图片来自区块律动

很显然，把区块链资产市值放到金融市场里，其规模更是沧海一粟。

总结

“技术革命早期的时候会有一个有趣的现象，就是落后的技术会嘲笑新技术。算盘嘲笑计算器，键盘嘲笑鼠标，鼠标嘲笑触控，触控嘲笑语音，自然吸气嘲笑涡轮增压，胶卷嘲笑数码相机，马车嘲笑汽车，诺基亚和戴尔嘲笑苹果，纸媒嘲笑网站……而新技术不会这么做，新技术的使命是赢得市场，顺便消灭落后。”——李想
当新科技汹涌而来时，总有人害怕错过机会，盲目追风，最终导致泡沫产生。但是，对于区块链这种有史以来和“货币”“金融”走的最近的创新科技来说，目前并不存在泡沫。甚至，某些优质项目因为人们的恐慌情绪而被明显低估。

以上笔者的所有观点都不作为投资参考。虽然区块链行业不存在泡沫，但并不代表其中没有风险。

最后，分享给大家一则定律，共勉。

Amara’s Law：
We tend to overestimate the effect of a technology in the short run and underestimate the effect in the long run.

阿玛拉定律：
人们总是高估一项科技带来的短期效益，却又低估其长期影响。

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