通证经济，是区块链衍生出来的一大成果。通证，即权益凭证，只要能代表权益的证明都是通证，股票、货币、房产证、学生证、结婚证都是通证。只是在区块链中，通证一般是指上链的数字资产证明，即权益已经数字化、通证化。

既然传统经济中已经有通证，区块链世界提出通证经济有什么价值？为了体现区块链技术的价值吗？其实不是，区块链是实现通证数字化、不可篡改、永久保存的一种分布式技术。通证经济提出的真正意义是，代表着未来权益变革的一种趋势，是权益经济的必然选择。区势传媒Locke在《证改：如何设计通证经济模型？》分析：“通证经济，实际上是符合人类几千年以来的权益分化、降维、流动性三大潮流趋势。”通证经济不是为设计而设计，而是人类经济权益发展的必然选择。

区势传媒Locke曾经在《美联储：通证经济模型的典范》中介绍了美联储如何围绕美元这一世界级通证来构建通证经济模型。今天，Locke给大家股票通证经济模型，通过了解股票的诞生历史理解如何构建通证经济模型；通过认识股票的现在和未来，理解权益经济的发展趋势和通证经济的未来价值。

荷兰人首创股票通证，开启海洋霸权时代

15世纪末地理大发现之后，世界各大洋大洲开始融入全球化，国际商品贸易从此开启海洋时代的大门。当时，欧洲香料奇缺，胡椒和黄金一样贵重，可以用作新娘的嫁妆，可以代付租税，甚至可以替代金银结账。但在原产地亚洲，胡椒只是一种普通而廉价的香料。在巨额利润的诱惑下，为了胡椒和香料，欧洲人远涉重洋，打开了东西方贸易的大门，这是一场逐利而冒险的博弈。

1597年8月的一天，荷兰泽兰省港口人潮涌动，商人们更是欢呼雀跃，荷兰人第一次远航亚洲的船队，历尽千辛万苦回到了荷兰。虽然返航的船队遍体鳞伤，三分之二的水手葬身大海，但是他们从亚洲带回的香料，让商人们无比兴奋。因为这一次远航的成功，打通了荷兰与亚洲之间的香料贸易之路，而在当时，香料贸易的利润高达1倍以上。此后荷兰各大城市纷纷组建了远洋航运公司，到1602年已经有15家公司累计派出了46艘商船远航亚洲，荷兰与亚洲之间的香料贸易如火如荼。

这时荷兰有一名著名律师，名叫约翰·奥尔登巴内费尔特。他发现随着香料进口量的增长，公司间恶性竞争竞相杀价，必然导致价格下跌。而远洋贸易的风险巨大，船毁人忙的海难随时都在发生，香料的成本居高不下。此外这些公司的规模都不大，很难抵抗远洋贸易的风险，更难和英国、西班牙等国的大船队竞争。长此以往，荷兰商人乃至荷兰国家的利益都将面临挑战。

约翰由此想出，为什么不能成立一家国家级联合公司，来经营亚洲贸易呢，这样不仅可避免公司之间的恶性竞争，还将保障荷兰国的利益。于是，约翰向各家公司提出了他的建议，但是却遭到了激烈的反对。反对的理由是，阿姆斯特丹人在香料贸易中占绝对优势，组建一家联合公司将肯定是阿姆斯特丹人说了算，其它公司的利益将难以保障。

约翰并没有放弃他继续游说各方，最后是阿姆斯特丹人自己提出了一个方案，根据这个方案，如果联合公司拥有20到25年的授权可以垄断经营荷兰国家的远洋贸易，那么阿姆斯特丹人就自愿放弃目前的垄断地位。每一个荷兰公民都可以自愿选择成为联合公司的投资人或者股东，大家共同分享联合公司经营远洋贸易获得的利润。这样一来，公司股权分散在居民手中，远洋贸易获得了大量资金，蛋糕被做大利润可分享，这不仅避免了恶性竞争，而且分散了经营风险，这个方案最终被多数人赞成。

由于约翰律师的斡旋，1602年3月20日荷兰议会批准并颁发了公司成立特许状，东印度公司正式成立。根据议会的决定，公司拥有21年的远洋贸易垄断经营权。东印度公司成立后，开始向居民发售股票，首期募集650万荷兰盾，其中阿姆斯特丹的居民认购了57%，成为控股股东，就这样世界上第一个股份公司诞生了！这张由荷兰东印度公司发行的股票，面值150荷兰盾，发行日期1606年9月9日，发行地点荷兰，是迄今为止所发现的世界上最古老的一张股票通证！

东印度公司规定，首次分红是在十年之后，而等不及分红的股东们，要转让手中的股票，股票交易积少成多，阿姆斯特丹就形成了世界上第一个股票交易市场。股份公司和股票市场的诞生，让民间资金汇聚到公司成为创造财富的巨大力量，同时又将风险分割为分享财富的成本，让人们自愿承担。凭借股票通证的优势，东印度公司迅速崛起，成为当时全球最赚钱的公司，纵横海上40年，荷兰人逐渐控制了全球贸易的40%被称为海上马车夫，开启海洋霸权时代。

股票通证：革命性的制度创新

股票通证为何具有如此强大的经济动力？股票是一种股权凭证，以股权凭证为核心构建的股份公司制度和股票制度都具有非常强大的激励性，代表着人类权益降维、分权和流动性三大区势。最初，荷兰人当初发行公司股票的目的是为了募集资金，以抗衡远洋业务的巨大风险。远洋业务（贸易、掠夺）存在天灾人祸、职业经理人跑路、周期长（甚至有去无回）等诸多不确定性因素，如何降低风险、避免恶性竞争，保障荷兰国的利益，成为约翰考虑的首要问题。

约翰构想的东印度公司股票，涉及到荷兰政府、荷兰居民、荷兰各大小商贸公司的利益。如何平衡利益同时又具有激励性，成为股票通证设计的核心。与传统机构、公司相比，东印度公司股票通证经济模型具备以下特点：

一、权益降级：股权从私人走向大众。公司股权原本属于各大小商业公司投资人，约翰设计的东印度公司将股权向所有荷兰局面开放，并首期募集650万荷兰盾，其中阿姆斯特丹的居民认购了57%，成为控股股东。这就意味着，荷兰东印度公司的股权收益分享给所有荷兰居民投资者，同时也让居民投资人承担了远洋贸易带来的风险。

二、权益流动性：股票交易催生股票市场，增加了投机获利和风险转移的流动性。当投资人把钱投给公司后，即便是皇家公司，心理也是惴惴不安。投资人就开始想办法、讲故事，把手中的股票以更高的价格转让出去，一来获利，二来转移风险。股票市场大大提高了股权的流动性，股民可以通过股票交易退出并获利。

三、权益分化：股份公司首次将所有权与经营权相分离。股东不直接参与经营，特别是二级市场的股民虽然购买了股权，但是不具有公司经营权。股民的股权红利一定程度上也被限制了，上市公司不分红（东印度公司十年分一次红），股民就没有红利收益。但是风险方面，股民虽然是股东不直接承担经营亏损的风险，不承担法律风险、政治风险。

股票通证经济模型中，股票是股权通证，股票市场制度和股份公司制度是两大制度创新。其中，股份公司的制度激励性容易被忽视，在此之前，股东对公司或经营机构承担无限责任。而股份公司则承担有限责任，并且股东随时可以通过股票市场退出避险。“欠债可以不还”，“还能随时开溜”，这无疑给市场释放了巨大风险，但也释放了催化剂。

就这样，原本股东享有公司股权所代表的所有权、决策权、经营权等一切权力，享受股权带来的利润收益，承担一切经营风险和无限责任。但是，在股票通证经济时代，股权则出现分化、降维和流动性三大改变，极大激励投资人投机套利，激励水手越洋冒险，激励政府放权博弈。

通证经济：权益分化、降维和流动性大势所趋

400多年来，无数次公司破产、银行倒闭、股市崩盘，股票通征经济为其冒险付出了惨痛的代价。于是，人们不断地完善股份公司和股票市场制度，推行组织管理，聘请职业经理人，实行信息披露制度，打击内幕交易、操纵市场行为，等等。如今，股份公司已经告别了当年皇家授权、全民投机、水手冒险的疯狂状态，已经成为世界最重要的经济主体和财富创造者。

但是，股票这一伟大的通证发明，并没有回到过去，相反在更加完善、规范的法制体系中，发挥着越来越稳健的作用。随着金融创新加剧，期货、期权、信托等金融衍生品市场快速发展，股票市场面临更强的竞争。竞争带来的结果是，加速股票通证经济改革，推动股票权益更加分化、降维和流动性。

今年，小米是香港交易所第一支“同股不同权”的股票。在此之前，香港交易所为了顺应大势修改了上市规则允许同股不同权，而在互联网企业及创投领域，同股不同权非常普遍，如京东。股东投资了这么多钱，为什么会放弃部分股东权（投票权）？股权投资发展到今天，投资机构话语权似乎越来越弱，权力越来越小。

“同股不同权”现象出现，是否说明职业经理人、创业人越来越强势，投资人越来越弱势？其实不然，“同股不同权”反应了一个趋势：股票通证正在降维、分权和流动性的道路上继续发展。在越发达、越完善的市场体系中，各个市场主体的权责利非常清晰（所有权、经营权分离），不需要都去争夺、捍卫、关注所有权、股东权。反之，在弱发达市场，市场风险比较大，各市场主体都想办法控制所有权以获取安全感和保障利益。反应在股权市场中，投资机构履行监管职责，专注于投资收益率，不过多干涉企业运营，而创业团队充分发挥职业能力和企业家精神把企业做好，最后都能获得各自的利益。

权益分化、降维和增强流动性，促进权益分配更加合理，从而达到提高激励性的效果，构建一套高效的游戏规则。本质上是，通证经济实际上是产业分工和权责利均等的规律趋势，让承担责任、做出贡献（业绩）、付出劳动（智慧）的人，匹配相应的权力和收益。产业分工导致越来越多的工作需要专业化的人来操作，专业化的人承担责任，必须赋予他相应的权力和收益。简单理解就是，让专业的人做专业的事，匹配相应的报酬和权力。

在股票市场中，特别是发达的股票市场，信息透明度高、监管机制完善，股民专注于股票交易收入演化成专业交易员（如交给基金公司、信托公司管理），而非关注股权控制及分红获利。炒股炒成股东，已经成了笑柄。在欧美股票市场中，有些公司的股票已经不存在大股东，一些上市公司的董事会长期由外部董事把持，股东、股民对股权行使（如进入或控制董事会）的意向很弱（因为完善的市场机制在监督职业经理人履行好权力），他们关注市场交易来获利。在区块链时代，通证上链能够保障权益不被剥夺，“同股不同权”、高管的公司期权都能够在链上获得保障。

历史证明，股票是一项伟大的通证发明，激发了强大的股票通证经济，让更多人、更多公司、更多主体加入并创造无穷的财富，富有激励性和革命性。通证经济的脚步不会停止，踏着区块链技术的快车沿着分权、降维和流动性路上奔跑。