在第一文章《证券通证需要一条专属区块链吗？》，我们讨论了当前一代证券通证平台面临的一些挑战，这些挑战证明了证券通证专属区块链的合理性。本文将从价值主张方面进行解释，是否需要证券通证专属区块链。

证券通证专属区块链的想法在概念上是非常吸引人的，但在技术上和市场战略的角度都有一些切实的挑战。为加密证券设计一个新的区块链是一项非常复杂的工作，正确地将所面临的挑战考虑在内有助于产生积极的结果。让我们从哲学和技术的角度更详细地进行探讨。

没有应用的基础设施

毫无疑问，证券通证领域的基础设施非常不成熟，项目也是如此。从历史上看，最好的基础架构构建块是为支持强大的用例而创建的。美联储是在美国迫切需要中央银行的时候创建的，而全球移动通信已准备好应对移动应用的爆炸式增长时，iPhone出现了。

目前，我们还没有真正看到将推动证券通证行业的突破性用例，大多数项目都是现有载体（如股票）的简单通证化表示。从这个角度来看，似乎证券通证区块链将用于解决我们尚未看到的问题。著名作家William Gibson曾经说过，“未来就在这里，只不过它是分布不均匀的”。在我们开始尝试为证券通证构建新的tier1应用之前，我们可能需要允许加密证券得到进一步的发展。

证券通证动态是一个Tier 2的问题

证明加密证券需要专属的区块链就是要将所有权声明表示为区块链中的原生构建。对这一点的反驳可以分为两个主要的方面。首先，有一种观点认为，我们可以从法律和技术上在当前区块链中表达所有权声明，因此不需要新的区块链。第二个观点更有趣，并且基于这样一种观点，即债券、商品或衍生品等不同资产类别的所有权动态已经足够复杂，表达为建立在通用区块链之上Tier 2协议效果会更好。

让我们尝试通过使用通证化房地产投资信托（tREIT）的例子来展开这一观点。 tREIT可能会将一系列房地产债务和股权资产捆绑在一个可交易单位中。代表tREIT的通证需要考虑复杂的动态，例如风险、资产组合再平衡、债务违约等。这些复杂的动态不能使用简单的所有权抽象概念来实现，很可能需要使用通用编程语言，例如Solidity。在这种情况下，与以太坊相比，证券通证区块链的价值在最好的情况下也是有限。

弃以太坊不用非明智之举

证券通证模型需要许多不同的协议，从包括债务和衍生品在内的加密金融原语（primitives），到披露、投票和许多其他。尽管以太坊作为一个平台面临着各种挑战，但它已经成功地孕育了一个与证券通证行业密切相关的拥有丰富协议的生态系统。创建一个适用于加密证券的新区块链实质上意味着忽略以太坊这个惊人的IP并从头开始构建。当然这不是不可能，但可以说，这不是新兴市场中最好的策略。

效用通证问题

任何新的证券通证区块链都需要基础货币来激励网络中的参与者。作为一种新的加密货币，这一代币将经历长时间的不稳定并将受到市场操纵。从加密经济的角度来看，使用新的、不稳定的效用代币为稳定资产建模的可行性令人担忧。这个论点可能听起来是有一些推测性的，但它有一些强大的经济学基础。一般而言，新资产类别应与相对稳定的金融工具（如货币）挂钩。如果没有，则不仅需要建立一个新的证券通证区块链，还需要建立一个新的、相对稳定的加密货币。像EOS和Stellar这样的平台已经能够实现这一目标，但我们也要看到它们募集了数额非常大的资金。

相比第二代区块链的脆弱性

最后我们站在市场防御性的角度来证明不需要证券通证的专属区块链。我们已经看到一整代的新区块链在可扩展性和更丰富的编程模型方面比以太坊更有效，但它们在市场份额方面一直在努力追赶以太坊。Zilliqa、EOS、NEO是其中的一些例子。证券通证为这些第二代区块链提供了一个空白画布，以便在相对均衡的领域与以太坊竞争。从这个角度来看，这些区块链加入对证券通证的支持并不太难。在这种情况下，证券通证专属区块链的价值主张就会让人质疑，因为我们将有许多强大的区块链添加tier2协议来支持加密证券。

在第三篇文章中，我们将从技术角度深入探讨这一主题，并探讨区块链中应包含哪些组件或协议以用于证券通证。