11月21日，火币全球的合约产品历经多轮谨慎测试，终于开启公测，这个相对较初级的产品版本，拉开了火币闯入合约交易市场的序幕。

在加密货币衍生品领域，老对手OK先行4年。长期以来，两家数字资产交易平台，在现货市场较劲多年，厮杀中各占一方地盘。

交易所赛道未成红海的过去几年里，OK凭借定期合约的先发优势，获得了独有的交易量。看好这块的蛋糕的BitMEX在2014年出现，专啃永续合约品类。

4年已过，蛋糕边缘咬着各路抢食者。从交易量上看，合约市场仍是OKEx与BitMEX的天下，后来者火币的加入，埋下搅局伏笔。

火币合约如同创始人李林新铸的长剑，锋利与否难下定论，但野心已现。眼见火币推出同质化产品，OKEx发起江湖集结令，宣布招募永续合约模拟盘大赛团长。12月3日将开启的大赛标志着OKEx新产品永续合约的亮相。

2018年，OKEx遭遇多次爆仓维权事件，早已卸任该平台CEO的徐明星麻烦不断。火币将推合约的消息之后，有好事者打趣，李林这是要给好兄弟徐明星分忧？

忧字背后浮现出业界对合约平台技术水平、风控能力的关心。谁解此忧，才是谁能站稳江湖地位的关键。

文|凯尔

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火币合约低倍杠杆亲民 创新不足

9月初就有火币即将推出合约交易的消息。11月11日，火币发布合约Beta版定向邀请测试通知，2个月的低调开发和定向测试显露出火币开放合约交易的谨慎。10天之后的11月21日，火币合约终于揭开神秘面纱。

目前，火币合约仅支持PC端操作，据运营人员透露，火币APP预计下月将上线合约交易。同时，火币合约目前仅为持有20 BTC及以上等值资产的用户开通。

火币合约交易页面

火币合约交易页面可见，当前该产品只支持BTC交易。与OKEx相似，用户可以选择当周合约、次周合约、季度合约三种类型进行交易。相比于后者提供BTC、ETH、EOS等8个币种的合约交易，火币在币种数量上不占优势。火币运营人员表示，平台争取在今年内开放ETH合约交易，LTC、EOS等主流币种也会陆续登陆。

蜂巢财经注意到，除了同样支持10倍、20倍杠杆外，火币合约与OKEx另一处较大的差异是增添了1倍、5倍的可选杠杆。

没什么特别的，几乎每一家都有类似的机制。BBX数字资产交易平台技术总监Journey解释，在OKEx或者BBX，使用全仓一样可以起到低倍数杠杆的作用。

不过，这一设计得到了一些用户的好评，他们认为，这让套期保值的用户操作起来更加简洁方便，低杆杠意味着保证金也少，对资金量少或者风险意识更强的用户比较友好。

公测期间的火币合约也暴露出一些问题。不少用户反映，交易页面时常卡顿，没有市价全平的功能，最大的问题在于交易深度不够。一名体验过火币合约的用户向蜂巢财经表示，深度太浅，容易砸穿或拉爆，目前大家都是在尝试和体验，不会拿大量资金去玩。

对此，火币合约测试用户群内的运营人员解释，因为是初期，大家都看深度不够，不敢贸然地买，等合约系统嵌入火币APP后，我们会大力宣传，加上我们有一批做市商，深度的问题会慢慢解决。

除此之外，火币的价格指数更新也较OKEx滞后。目前，火币每6秒钟通过API获取Bitstamp、Gdax、Kraken、Gemini四家交易所的最新价格并按照权重更新指数，OKEx则已经升级为实时更新加流式计算，数据显示更快。

作为早期的内测参与用户，Journey认为，现阶段的火币合约还只是一个简单的最小版本，功能还很简单，不支持逐仓和市价单，很多复杂的逻辑还没有实现。作为定期合约，基本照搬了OKEx那套，从业务上和产品上都没有太大创新，可见火币合约当前的产品策略有跟随OKEx的痕迹。

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火币抢定期市场 OK追永续同行

那边厢火币合约初亮相，这边厢，合约市场的老大哥OKEx永续合约已在路上。为了争夺更细分的永续合约市场，OKEx也备战许久。

早在7月17日，OKEx就发布了合约产品的升级路线图。除了要升级撮合效率、接口限速、支持更多合约币种、优化风险准备金抵扣等技术架构和风控能力外，该平台明确提出将在交割合约的基础上，推出永续合约。

今年7月OKEx公布永续合约计划

合约交易是加密货币领域对传统商品期货的创新型金融衍生品，目前主流的合约产品包括定期合约和永续合约。简单从交割时间区分，定期合约有当周、次周、季度等定期交割的规则，多为专业量化交易者用来对冲市场风险；永续合约取消交割日期的限制。

目前，全球主流数字资产交易平台中，只有合约专业户BitMEX支持永续合约交易。永续合约由于没有交割日期，不爆仓即可持续持仓，随时交割，可避免交割日可能出现的人为操纵价格的风险。

与定期合约相比，永续合约的另一大优势在于倾向用现货价格取代合约自身价格，以此作为风控标准，缓解异常价格引起的爆仓问题。OKEx提出的方案是每日按时执行盈利方向亏损方支付资金费用，保证合约价格贴近现货价格。

对于投资者而言，永续合约有利于降低风险和长期投资，但就提供永续合约交易的数字资产交易平台而言，运营、风控能力以及对价格机制的制定上都有高标准。

OKEx计划推出永续合约的时间也迟到了。7月的公告中曾显示预计9月上线。9月没影，11月5日，OKEx发布了永续合约模拟团组团交易赛的团长征集令，12月3日才开赛。

如同火币推合约的谨慎，OKEx这次在新产品上也走了稳妥路线。

Journey认为，OKEx永续合约是这家老牌平台对现有产品机制的改良之作，这主要体现在提升风控支撑更大的杠杆倍数；减小结算周期（从周到日）提升资金的效率；降低期货本身的升水和贴水，降低基差对与投资的干扰等方面。

有行业分析人士表示，OKEx推行永续合约表面上是丰富合约产品形态，但也显露出继续在合约市场开疆扩土的决心，不少做套期保值的量化团队是OK的客户，但同时也在永续合约的平台开户交易，OK当然想把这部分用户争取过来。现在火币又进场，这无形中会给OK一些压力，毕竟合约是OK的命门，想守业，推陈出新是必然。

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为好兄弟分忧？

火币与OKEx在合约江湖的竞争将拉开大幕。尽管OKEx在合约市场先行多年，但也因这个产品沾上了不少麻烦，火币加入的消息一传开，有好事者调侃，李林这是要给好兄弟徐明星分忧啊。

不可预测的市场风险之下，火币迎头而上，这当然与目前整个行情的低迷有关，在加密货币整体市值下滑的当前，持币待涨的现货交易失去了吸引力，做多、做空的合约交易市场仍是吸引流量的好入口，也越来越受各大数字资产交易平台重视。

美国B网、Bitfinex、bitFlyer等主流交易平台纷纷推出合约交易，火币的入局加剧了竞争。

Journey表示，火币是全球现货交易所Top5的流量所有者，他的入场一方面会分流非常多的存量用户，另一方面也会扩大合约交易的辐射范围。

火币的入场不得不让OKEx重视。在合约投资者层面，OKEx一直面临着很多问题和争议，火币Beta测试版本出来后，不少测试者免不了拿两家对比，在系统稳定性、规则透明度等方面提出了高要求。

无论是玩笑中的分忧还是商战中的夺利，火币能否为投资者提供靠谱的产品才是关键。

Journey认为，优质的合约产品应该在性能、价格机制和风控设计等方面都要求精益求精，性能上，因为合约在申报、撮合、强平时会有对整个系统大量耦合的计算和资产更新，如果逻辑上不够细致，技术上不到位，会给用户带来严重影响；风控上主要体现在交易平台对于用户的仓位风险限制、强平机制、穿仓机制（利益均摊机制）的把握。

通俗来说，设计出一套合约系统或许不难。做多、做空的合约用户就是在加密货币的价格波动中得利，如何在价格出现波动、交易量剧增的场景中，设计科学的穿仓机制、保障系统流畅，是提供合约交易的平台一直以来面对的挑战。

就现阶段的火币合约而言，初期公测带来的交易深度不够，系统性能和平台风控能力还没有面临变幻莫测的行情大考。

对此，火币合约的技术人员透露，平台的合约产品有爆仓熔断机制，当合约的强平价高于或低于指数价格一定比例，用户不会被立即强平，熔断之后，如果行情朝着利于自己的方向变化，就有不被强平的可能，有活过来的机会。如果从负的保证金变成正数，还能继续开仓。

对于穿仓风险，该人员解释，为了保护套保用户的利益，还是选择了全账户分摊制度。但是我们有很多风控保证，不会出现那种极端的分摊，设有下单限制、持仓限制、阶梯保证金制度、监测大额持仓用户的强平风险，也包括对异常成交和持仓进行监测等风控手段。

火币合约的正式版还在路上，性能、风控等硬本领有待时间检验。同时在OKEx和BitMEX开户的量化交易人士认为，从目前的市场格局来看，OKEx毕竟做得久，用户沉淀较深，一段时间仍是定期合约市场的老大，马上又要推出永续合约，但是BitMEX那边的用户也一样不好撬动，这里面有使用习惯的问题。

该人士也希望推出永续可约的OKEx能在系统稳定性、规则透明度上完善，不然老出事，多影响品牌啊，用户流失，交易深度会受影响。

在合约产品的竞争上，此前，OKEx的金融市场总监黎智凯表现出欢迎态度。面对快马加鞭的OKEx，火币合约运营人员也显得平静而客气，先一步一步来，脚踏实地，搞好风控。

竞争既是行业活力的体现，也是亘古不变的商场主题。OK与火币这对交易所领域的赛跑者，将继续在加密货币衍生品的市场上你追我赶，用龙争虎斗的好戏打破熊市的沉沉死气。