2018年进入12月，还剩不到30天就将迎来新的一年。现实世界中，冬天很快就要过去，春天即将来临。但加密货世界里，寒冬才刚刚开始，远远看不到尽头。

不过，就在现货交易光芒褪去的同时，有一方领地却逆流而上，四季如春。那便是合约交易。

价崩溃的寒冬中，交易者抱团取暖，合约成就了投机者的盛宴，也成为机构投资者对冲交易、避免亏损的最后一处堡垒。

就在今日，OKEx便在韩国首尔宣布，将推出永续合约。上月，火也推出了其合约交易。熊市之下依旧活跃的合约交易，也成为了交易所的必争之地。

加码合约，交易所熊市突围

加密货市场熊市已经持续了近一年，绝大部分种被腰斩再腰斩，即使是王也不例外，许多山寨跌幅甚至超过99%，百不存一了。

据AICoin数据显示，已经有近九成加密货的日成交额不足20万，市场的惨淡已经不言而喻。

价的惨淡，影响的是行业的方方面面，作为行业头部的交易所，受到的冲击同样很大。

以行业内某头部交易所为例，目前的日成交额已经由巅峰时期的560亿元下降到了36亿元，在近日的日交易额排名上，也呈现下滑趋势，曾经净利润比肩知名传统证券交易所的光环，也正在慢慢褪去。

与之对应的是，合约交易则影响甚微。从只提供合约交易的交易所BitMEX数据来看，如今依旧保持着超过百亿元的日成交额，相比于年初，交易额还有增加。

加密货的寒冬，并未对其产生过多影响，反而如梅花般，迎来盛开的季节。

而提到加密货的合约交易，必然绕不开OKEx。这家兼具了现货和合约并以合约交易著称的行业内顶级交易所。

根据AICoin数据显示，目前日成交额在所有交易所中位列第一，24小时交易额达到197亿元，甚至超过BitMEX交易所 60亿元。

但不可否认的是，OKEX的现货交易额，也正呈下降趋势。在现货交易惨淡的大背景下，OKEx选择了加码合约。

就在今日，OKEx在韩国首尔宣布，将在12月11日推出永续合约。

据OKEx金融市场总监Lennix介绍：首张上线的合约为BTC，最高杠杆为100倍。同时，永续合约还加入了标记价格，梯度保证金以及部份减仓机制，在底层架构上，永续合约也做了大幅的优化和扩容。

熟悉合约交易的投资者表示，OKEx的合约产品为投资者提供了风险对冲、套期保值的工具，是用户最喜爱的产品之一。

如今，OKEx的永续合约即将正式上线，进一步完善了其衍生品产品的重大布局，用户黏性进一步增强，行业地位将进一步提高。

清晰可见的是，OKEx永续合约的推出，一方面是在熊市之下的业务突围，另一方面，其在交易所竞争之中，护城河也将愈加稳固。

合约交易，必争之地

相比于OKEx、BitMEX等拥有着活跃合约交易的如火如荼，在个大面积冰冻甚至实质性归零的背景下，业务单一、只有现货买卖平台的交易所，日子的确很不好过。

根据非小号数据显示，火全球站目前日成交额徘徊在35亿元附近，相比于上半年过百亿元的日成交额，如今只剩不到三分之一，其交易额也都集中在EOS、ETH、BTC等主流种上。

作为业界靠前的现货交易平台，火全球站的交易额与价呈明显的正相关性，可以预见，如果价继续低迷，平台成交额将来或将继续下滑。

众所周知，交易所最大的收入来自于收取交易手续费，由于收取比例固定，所以交易额就成了收入中最大的变量，交易额日渐低迷，意味着平台收入将跟着萎缩。

而交易额又与价呈现明显的正相关性。但就目前的行情来看，短期内看不到大幅好转的迹象和可能。

在这种背景之下，合约交易，几乎成为了大型平台的共识。其在熊市之下的优越性，已经在OKEX和BitMEX身上显露无疑。

显然，火也已经意识到了合约交易的重大意义。其在11月末推出合约交易工具，也被认为是市场倒逼之下的亡羊补牢。

11月19日火发布合约上线预告，21日，火合约交易Beta版正式上线。

而除了火之外，布局合约交易的交易所越来越多，有交易所也在近期宣布将上线USDT永续合约，并取消穿仓平摊机制。

对于投资者而言，交易所的合约的深度、流动性以及风险控制能力都是重要的考量因素。交易的人数足够多，量足够大，合约交易才会有深度，市场不易被操纵，合约交易双向机制、对冲功能才能够得到体现。

所以，对于火等追赶者而言，前路也并非坦途。

一方面，诸如OKEx、BitMEX在合约交易领域深耕已久，取得了较高的市场地位，投资者已经形成了良好的聚集效应。

另一方面，现货交易和合约交易还是有着巨大差异的两个赛道，对于半路出家的选手，无论是技术门槛，还是运营上都将面临新的考验。

但不管怎样，熊市之下，合约交易的优越性已经被各大交易所意识到。如今，已成兵家必争之地。

投资者最后一片乐园

无论交易所之间的竞争如何，从合约交易本身来说，其兴起是市场环境的倒逼，也是投资者的主动选择。

11月14日，比特崩盘，截止目前，已从6500美元跌至最低3681美元，期间跌幅近44%，也就是说，持的信仰者们，再次经历了腰斩，资产已经严重缩水。

现货交易者只能单向做多，如图所示，近期的价走势却是单边下跌，除了单边下跌则是窄幅波动，意味着现货交易要么无利可图，要么被深度套牢。

面对如此境地，投资者只能选择离场，亦或是其他更灵活的交易方式。

就在这种严峻的熊市之下，市场中却还有那么一群人，在大跌中显得异常兴奋，他们都是合约交易者，在目前的熊市之下，他们自称空军。

虽然常常被现货交易者所讨厌，但事实上已经成为了这次大跌中不择不扣的大赢家。

在各大合约交易群中，不断有投资者询问如何做空，多数都是原来的现货持有者，在市场环境的逼迫下，开始转投合约交易。

采访的一位投资者黄先生表示：现在基本每天打开账户，盈利都很可观。

他称，对做期货合约者来说，没有所谓的牛市和熊市，现在对现货市场来说是熊市，实际也是做空者的牛市。

多位合约投资者表示：期货合约是一个可以双向交易的投资工具，只要市场还有波动，就有利可图，无论上涨还是下跌。波动越是剧烈，理论上的获利空间越大，相比于只能单向做多的现货市场，期货合约具备的优势十分明显。

另一位来自东莞做量化的投资者表示，两年前从传统游戏行业进来圈，自己开发程序做量化。不过在他看来，合约现在越来越难做，有点类似股票，最后只剩那么几个活跃的营业部，都是高手，老滑头，对手盘都很厉害。

熊市环境下，投资者选择合约交易有其必然性，合约天然具备对冲风险和套期保值的功能，成为机构投资者的首选，而双向交易以及杠杆机制，则是投机者的最爱。

无论是新增还是加码，交易所都在苦练内功，力图通过合约交易绝地求生；对于投资者来说，单边下跌市，通过合约套期保值，或是利用做空在市场中获利。

俨然，漫漫寒冬，合约交易已经成为了市场中仅剩的避风港。眼见市将被推平，交易所和这批仅存的活跃用户，在争夺和守护着最后的高地……