“无论是证券监管、税务法规、还是会计准则的制定，都需要有一个互相匹配并且更新的框架系统”

11月28日，由Odaily星球日报与36Kr集团共同主办的 2018 P.O.D New BlockTrend 新区势区块链峰会在北京举行。会上，清华大学经济管理学院博士生导师、数字金融资产研究中心主任罗玫分享了题为《加密数字货币的财务困境》的演讲。

罗玫主要从会计的角度，分析了数字货币的相关财务困境。美国现在与数字货币相关法规，比如目前的证券法、税务法、会计规则还没有建立完善。罗玫还以区块链项目为例，从项目方、投资者、雇员等角度，分析了其中涉及到的数字货币会计计量和财务困境。罗玫认为，无论是证券监管、税务法规、还是会计准则的制定，都需要有一个互相匹配并且更新的框架系统，虽然这是一个相当漫长的过程，但是对区块链行业的健康发展来说，是一个非常重要的支撑。

以下为罗玫演讲实录，有删节：

大家好！我是清华大学经济管理学院的老师，数字金融资产研究中心是依托于清华大学经济管理学院，由唯一的华人图灵奖得主姚期智院士领导的清华大学交叉信息研究院和非常国际化的苏世民书院共同提供支持而建立的跨学科国际化的研究中心。我们希望通过这个中心能够开创数字金融资产的学术研究，促进数字金融资产和企业的融合创新，特别是针对这个领域的规则制度的设计搭建一个全球领先的研究平台。

之所以区块链引起了经济、金融、会计界这么大的兴趣，是因为加密数字货币的存在，使得更多的学界人士特别是经济管理研究领域的学界人士对它产生很大的兴趣。

自加密数字货币诞生以来，美国的主流经济学家的想法偏悲观，特别是最近币价的暴跌，让美国的经济学家认为原先所持有的观点得到验证。不管这个币价下跌是由什么因素引起的，区块链确实为我们经济学家提供了原来的经济领域所不能验证的一些场景。所以对于经济学家来说，他们能够利用区块链分布式的组织形态去验证原来所不能研究的问题，这是经济学家觉得区块链非常有价值的一个地方。

最近我们中心的学术顾问何治国教授（芝加哥大学金融系教授）做了关于矿池运行的研究，研究矿池运营的经济机制理论。还有一个非常有名的金融学教授，研究了比特币交易费用的经济机制。因为我们都知道，当比特币被挖完了之后，剩下的激励机制就来自于交易费用，那交易费用会不会越来越高呢？这又会对比特币区块链的稳定性有什么影响呢？所以这个教授在这方面做了这样一个研究。此外，我们中心学术顾问姚期智院士做了一个研究，他评论了另一种新的比特币激励机制设计。大家可以看到，对于机制设计，学术界在不停地产生新的学术观点。

对于金融学家来说，最开始比较有影响的可能就是市场操纵比特币价格的观点，比如有金融学教授研究发现，有人试图通过Tether对比特币的币价进行操控。还有一些金融学家在研究理论定价模型，但是关于币价的理论模型很多种，所以金融学家目前也在建立他们自己的理论模型。

我上半年做了个小型的实证研究，在那一段期间我们发现 GitHub 上区块链项目的活跃度是对币价是有支撑作用的，但是最近这一段时间就没有这种相互关系。所以区块链的发展非常迅速，在各个阶段支撑币价的原因是不同的。比如说最近币价下跌，各方说法都不一，前不久我们中心搞了一次活动，邀请了F2Pool的创始人毛世行“神鱼”和莱比特矿池 BTC.TOP 的创始人江卓尔，来分享他们认为币价下跌的原因。当然，这其中的原因其实很复杂，大家也都是根据经验得出结论，现在也并没有一个很好的理论模型来指导大家。

对于很多做量化交易的人，他们会利用一个很短的时间段去获得一个超额收益。比如有人利用自己的经验、策略，借由BCH硬分叉，在短时间内获得超额收益。但是实际上，我发现他们这个经验，是建立于大众对于市场认知的非理性而得到的一个策略，实际上他们的策略，并不见得说解释了币价，而是他们利用了当时市场上的非理性价格，从而得到一个超额的收益。分叉前很多人会以为BCH硬分叉时，谁的算力越高，谁的币价就越高，但是实际上并不是这样，币价和算力的相关性并没有相关的研究。

对于会计行业来说，目前有教授在研究白皮书信息披露对项目融资额度的影响，但整体来看这方面的研究还非常少。 由于我对会计研究得比较深入，所以今天就跟大家分享一下关于数字货币的财务会计困境。

最近我做了一个工作论文，也放到中心的公众号，梳理了针对比特币等数字货币的会计计量方法。因为其实很多基金、矿池、交易所、项目方都有数字货币，但不管是国际会计准则还是美国会计准则，都没有针对数字货币的会计准则出来，这对四大会计事务所都造成了很大的困扰。不管是问美国还是香港还是国内的会计事务所，他们都不能官方的告诉你数字货币应该是以什么来计量。这就是因为针对数字货币的会计准则还没有出现，但是实践中又有这样的业务需求，拟上市公司必须对数字货币做出计量，项目方、基金等都需要记录数字货币，但是该怎么记录呢？我做了一个梳理，首先跟大家讲一讲现在与数字货币相关的美国法规，比如证券法、税务法、会计规则。

关于数字货币发行证券法，大家也都在寻求一个最简洁、方便的方式发行数字货币，所以证券法规不是特别明确，这就影响了后面的一些会计规则的制定，所以你可以看到项目方在美国发币的时候，他们都会咨询律师、税务律师、会计事务所，这几方是不可缺少的，是因为大家都在试图找一个统一可行的方式来发行数字货币。比如说 Utility Token，还有现在大家在热烈的讨论 STO，这些证券法规没有特别明确的说你应该怎样，所以大家都在这些法规里面找自己的豁免条例去遵循。其实项目方在美国发币的话，大家为了避税会在海外设立基金会来避免缴税，但是这一些做法都不长久。

税务法规方面，由于税务法规并没有跟进，美国 IRS 在 2014 年把以比特币为代表的虚拟货币(Virtual Currency)按照财产(Property)而不是证券来进行缴税，所以即便项目方现在以Security Token为名义去筹资，获得了比特币、以太坊，还是需要交税的。

会计规则方面，由于证券法规还在模糊不确定状态，所以IFRS和美国GAAP都没有单独制定数字货币的会计准则。

虽然这些监管离我们很遥远，但是我觉得学术机构要做世界领先的前沿研究。接下来，我想以区块链项目为例，给大家梳理一下其中涉及到的财务困境。

对于项目方发币，以美国为例，是从投资人处筹资得比特币、以太坊，这个过程不管是从会计计量税务法规还是证券的角度看也好，是一个大家讨论或纠结最多的一个地方。比如有些项目方在新加坡设立，其募集到的比特币就不需要缴税，但是有的美国项目方是在美国发行，那怎么计账呢？

项目方筹资后产生的 token 会分发给投资人，项目方也会自留一部分，那这一部分又该如何记账呢？项目方自留的 token 是记成收入还是费用？现在流行的就是一般会把它同时记成收入和费用。项目方可以说这是自己公司因开发技术而产生出来的 Token，所以相当于公司内部产生的无形资产。这样项目方不用计成收益，不用交税，会计处理也很简单。

项目方可能还会以数字货币的形式给员工发工资。因为很多项目方不想发钱，既然我的公司都自己产生了这么多 token，所以我可以发给员工做薪酬，员工也很期望有这个 token。在美国，员工的薪酬如果以 token 的形式给予，那么员工缴税多少是跟估值有关的。但是如果 token 在上交易所、上主网前就发给了员工，如何估值呢？即便上了交易所、上了主网，币价的波动性是很大的，是应该每天调整估值还是每隔一年调整估值？

还有就是空投（airdrops）对于项目方来说怎么记账，这涉及到被空投的人付税的问题。

这个图只是展示了单单一个项目方，在会计和税务计量方面就会产生这么复杂的问题，所以更别说基金了。

接下来我简单讲一下我做的数字货币的会计计量研究。

数字货币在会计计量上没有实体、不被单一实体控制已经是共识了，它没有一个中央的背书，所以它不是法币也不是和实物相连的电子货币，主要作用是用于支付以及交换价值。它跟 token 还不一样，现在 token定义也越来越模糊，token 我们就简单的定义为它是在 Dapp 里面的 token，我觉得数字货币（Cryptocurrency）是公链上的原生货币。

数字货币面临着一些财务困境与美国和 IFRS 没有单独的会计准则来规范有关。每一个项目方对自己的 token 都有各种用途和定义，产生的会计计量的方法就特别不一样。我就简单的以比特币支付为目的的这一些数字货币来进行会计计量为例，我们首先是要看它到底是由哪一类主体拥有？以什么目的持有？哪一类资产？怎么衡量？挖矿产出的数字货币，其目的是持有，并不见得一挖出来就卖。还有一些是以销售为目的的数字货币，如加密数字货币二级市场量化交易的公司。以及以投资为目的的数字货币，如私募基金投资区块链项目获得项目方发行的数字货币。

以持有为目的的数字货币，现在在会计计量上简单来说是以无形资产计入会计。挖矿产出的（资产、收入），不是现金（现金包含currency）、不是现金等价物，不代表对一个 entity 的权益，不像金融资产那样建立在合约基础上。一般被实践者计为无形资产，以初始成本计量，初始成本以数字货币的公允价值计量。

但无形资产计量又存在难点，一般来说，资产是应该带来未来的现金收益，特别是厂房、设备这类资产都可以带来未来的现金收益。但是数字货币没有这个作用，更像是价值的存储，所以它不太符合我们长期资产、无形资产这个特点。还有就是数字货币在资产列表里如何列，大家都知道在资产负债表上，资产是按其流动性进行排列的。比如说机器厂房设备是短期卖不掉，所以认为是长期资产。但是数字货币实际上流动性很强，你随时可以卖掉它，相当于是现金，如果列在无形资产里面会扭曲资产负债表的呈现。

还有一个被扭曲的就是经营活动现金流，大家都知道评判一个企业生存的好不好，都是看经营企业的现金流，看这公司自己能产生经营活动的现金流的能力。如果我们卖掉数字货币得到的现金实际上是放在投资活动现金流，而不是经营活动现金流，这是无形资产的特点。所以经营活动现金流表无法体现数字货币的流动性。当然还有别的问题，比如说减值测试什么时候做。币价狂跌的时候是否应该天天做减值，如果后期涨上去了怎么办。还有一些以销售为目的以及投资为目的收到的 token，其相应的会计定义都不一样。

此外，如果以后交税能用数字货币的形式将会很方便。因为对于收到好多比特币融资的项目方来说，在财务管理方面有一个很大的痛点，就是要考虑是把数字货币换成法币去缴税，还是持有币等币有升值空间，项目方先留着币。而且由于币价的波动性，收到币后该如何转化为现金，这也是一个非常大的难点。

所以，无论是证券监管、税务法规、还是会计准则的制定，都需要有一个互相匹配并且更新的框架系统，虽然这是一个非常漫长的过程，但是对区块链行业的健康发展来说，是一个重要的支撑。

好，我今天的分享就到这里，谢谢大家！