前言：效用加密资产是否具有长期投资价值？这一直是有争议的问题。作者则认效用代币基本上没有长期投资价值，主要是因为它的高流动速度，导致它网络价值无法提高。虽然观点不一定对，但也提到了utility token的核心问题，大家怎么看这个问题？本文作者John Pfeffer，由蓝狐笔记公众号社群“Leo”翻译。

我对效用代币的长期价值越来越持怀疑态度。之前我还一度认为效用加密资产总价值有机会达到数千亿美元。这是一笔大钱，但为弥补风险还没有足够的潜在回报来覆盖目前估值。

现在，我可能倾向于认为很少甚至没有效用加密资产是有长期价值的。

抛开协议外生现金流和数字收藏品上代币化的主张，这些代币资产有自己的逻辑，是另外一个话题。就当前投机的阶段，会因为估值不能维持高增长而结束（译注：这在事实上已经发生并结束了）。如果加密资产没有占主导地位的非主权数字货币存储价值，它就是某些人的运营资本。

经济主体寻求最小化运营资本（因为资本的机会成本），他们持有的水平是摩擦、延迟和不确定性补充的功能。协议的世界是没有摩擦、可互操作、可分叉的以及开源的，因此用户无需在效用协议中占用资金，它会把流动性推至很高的水平，并且采用PoS的模式并不能解决这个问题，因为非抵押代币的高速流动仍然会导致非常高的平均总体速度。

高流通速度意味着该加密资产的网络价值（以某种外部价值来衡量）在跟它的加密资产（以相同的外部价值来衡量）计价的经济活动相比会显得比较低（译注：比如一个票务区块链网络的价值是5000万美元，而其票务经济活动的价值以其token计价在一定期间内可能达5亿美元）。这也意味着，如果不依赖于用非原生货币支付的交易和/或其他类型的使用费（可能是法币或占主导地位的非法币存储价值数字货币），它将无法确保区块链的安全。

而一旦发生这种情况，拥有该协议的原生代币就失去了存在的理由。原生代币崩溃，协议切换到非原生代币的交易/使用费支付模式。在这样的世界中，你最终会得到大量的矿工提供计算服务以维持多种协议，以换取法币或主导的非法币价值存储代币所支付的交易费或使用费。

请注意，这同时适用于PoW和PoS共识机制。

哪种协议最终会成为主导的具有存储价值的数字货币？没有摩擦、可互操作可以让它在未来成为大规模多协议，并且协议是超级专业化的，可最大化它们所服务的利基最重要的任何维度。

协议必须最大化的东西才能成为最好的智能合约云计算平台（速度、成本、吞吐量、去中心化的不同组合，甚至可能在特定情况下可审查），它跟协议必须最大化成为主导的非法币存储数字货币不是一码事。（抗审查，路径依赖）。

数字货币的存储价值用例可能是胜者——如果不是赢家通吃也是吃得最多的。另一方面，我们可能最终会得到很多智能合约云计算平台，每个平台针对不同的用例具有不同的优势和劣势，并且还可降低其上面执行的DApp的风险（通过冗余）。我们不太可能最终得到一个全行业通吃的协议。

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风险警示：蓝狐笔记所有文章都不构成投资推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。

来源：蓝狐笔记（公众号：lanhubiji ）