前言：Pantera Capital是区块链行业的一家专业投资公司，其也是“鉴识2019·区块链价值榜”最具眼光投资机构奖的获得者之一。至今，Pantera Capital已参与投资了包括Bakkt、Bitstamp、Circle、Ripple、Filecoin、Polkadot在内的71个区块链项目，而在今天，其联合首席投资官Joey Krug分享了他对区块链行业的看法及投资心得，原文标题为《A Crypto Thesis》。（注：原文过长，为了方便读者阅读，译文为精简版内容）

(图片来自：Pantera Capital)

想要理解本文的内容，你需要对区块链、智能合约、比特币以及以太坊有基本的了解。如果你不熟悉，那么我们先快速回顾一下：比特币创造了在全球范围内廉价而轻松汇款的能力，且这无需信任第三方。而以太坊通过智能合约扩展了这一理念，这实际上允许你以编程的方式控制资金。因此，你可以创建计算机程序，从各个参与者那里获取和托管资金，然后根据特定条件在这些人之间重新分配资金。此外，关键部分在于你不必信任任何人就可以完成这些任务，并且合约是自动执行的，协调也非常容易，所有的一切都是通过互联网完成的。如果以上内容你觉得很荒谬，那么，你应该先阅读一下比特币白皮书和以太坊白皮书。

一、新的金融基础设施和多边市场

1. 区块链技术是新金融基础设施的基础，这就像互联网是新信息的基础设施一样。过去和将来，都不是一夜之间建成的；
2. 到目前为止，金融业最为关键的点还没有发生转变，即新工具、合约以及协议的创建。通过开放渠道实现新金融市场的民主化，区块链将受益于过去信息革命所带来的社会规模。但这一次，它将改变价值，货币和金融；
3. 今天的区块链社区正在建立必要的基础设施，以承载金融系统和任何数量多边市场必要的工具集；

二、并非所有传统资产都会迁移到区块链

1. 并非所有传统资产都会迁移到区块链，而那些会迁移的资产，也会有限制，因为它们经常接触现实世界；
2. 区块链技术将影响的其他应用领域，包括文件存储市场、计算市场、电子游戏市场、传统“菠菜”行业以及共享经济协议；
3. 这些项目将推动一个典型的去中介化游戏：通过软件替代，削弱现有的营利公司；
4. 现金和支付将是受区块链影响的最后一个领域。虽然比特币可能成为数字黄金，但它不太可能成为一种货币：它太不稳定，没有动态的货币政策，而且并没有被设计成货币。

三、构建在协议上的公司

1. 在传统公司领域，基于协议开发的易于使用的接口，将在中长期内获得显著价值，特别是在消费者交互最多的领域。
2. 公司几乎有无限的机会提供增值服务，以非寻租方式获取价值；
3. 示例包括使构建智能合约变得更容易，提供工具以更安全的方式编写智能合约，Stripe式的KYC/AML合规、更好的交易、托管解决方案、争端解决和仲裁工具、汇款公司、资产管理工具等；

四、流动性至关重要

1. 如果没有潜在的流动性，由区块链驱动的新金融系统就会变得毫无用处。由于执行速度慢或成本高，无法快速进行交易和做市，因而无法启动任何市场；而今天，市场的流动性依然不足，这代表着一种约束；
2. 为了促进流动性，市场需要公平、轻松、廉价和快速的交易。因此，直到基于区块链的金融市场拥有这些特点中的大部分之前，市场流动性不会有实质性的改进，也不会有广泛的技术采用；
3. 一旦这些潜在的问题得到解决，我们将见证区块链会经历有史以来最耀眼的增长表现；

五、区块链的采用障碍

1. 今天，区块链的可用性和采用存在着三大主要障碍：可扩展性、新生基础设施以及法币与密码货币的兑换摩擦力；
2. 可扩展性挑战可归结为网络、存储和计算能力这三大挑战；
3. 而网络（广义上定义为在网络上发送区块数据的传播时间）是可扩展性最大的瓶颈。如果传播时间减少，吞吐量和交易速度则会增加；
4. 两大技术或可解决所有Layer 1的可扩展性问题，它们分别为：分片和STARKS。两者距大规模应用均还需要大约3年的时间；
5. 第二层（Layer 2）技术涉及到了上述的协议和技术堆栈。这些技术包括：状态/支付通道、侧链、Plasma。这些技术都支持智能合约，而没有一定的可扩展性限制，并且每种方案都有不同的权衡；
6. 简而言之，尽管当前的区块链技术存在着扩展障碍，但仍有一些创新和希望能够解决其中的很多问题。

六、关于区块链投资

1. 购买比特币，然后指望它最终成为数字黄金，这是件很容易的事。但是，我们正前往远高于此的山峰上：整个金融系统革命的早期阶段；
2. 一些人会问，他们是否应投资token（开源区块链项目），或者是投资区块链相关公司的股权。答案是，两者都要投。尽管它们处于不同的阶段，流动性状况各不相同，但它们的基础资产支持着相同的长期主题；
3. 今天的市场没有认识到很多（实际）有用项目的特殊属性，它们拥有强大的开发团队，并且能够吸引到用户；
4. 尽管目前的资产价格，主要基于品牌的选美比赛，而不在效用方面，投资者应买入那些基础性强的项目（如可扩展性以及入场障碍清除情况），市场将开始认识到哪些项目具有价值，哪些项目没有价值；
5. 市场新生的本质往往需要较长的反应时间，然后才能推动基本面的积极发展。它意味着市场需要的时间会很长（以三年为时间单位），这些事情需要时间来解决；
6. 如果投资者认为某项技术可扩展，则应对其进行投资。去中心化/并行金融杀手应用已经存在了，它们在工作，只是比较缓慢和昂贵；
7. 有关密码货币的一个很酷的部分在于，大多数项目的催化剂都是捆绑在一起的。作为投资者，你可以找出谁擅长执行和构建对生态系统具有长期价值的东西；
8. 那么你的赌注，本质上就是，如果这些问题得到解决，那么该团队将会从他们所建立的规模实用性中获得成功。 换句话说，对于正在解决的问题，挑选其中获益最多的项目进行投资，这些投资要么创造未来，要么为未来做铺垫。