一段时间以来，国内票据领域、P2P领域案件频出，如在数家银行相继爆发的票据案件；以及以泛亚、E租宝等为代表的P2P企业风险案件。多家商业银行已加强了票据业务内控管理，多地也已经暂停了P2P企业的注册。

分析相关事件可以发现，目前我国的票据市场以及互联网金融仍然处于不成熟的状态，票据市场缺乏一个规范的平台及交易标准，对互联网金融企业的监管仍处于探索阶段。

票据市场要健康发展、P2P企业要取信于民是否可走一条技术与管理相结合的道路。本文通过建立票据P2P行业管理机构，尝试采用近来业界广泛关注的区块链技术以及基于区块链的智能合约搭建有公信力的P2P票据交易平台来监督、规范P2P企业在票据领域的运作。

票据、票据P2P企业及区块链的概念及作用

（一）什么是票据

1、定义
票据特指《中华人民共和国票据法》中所定义的商业汇票，即出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。
2、分类
根据承兑人的不同，商业汇票分为银行承兑汇票（承兑人为商业银行）和商业承兑汇票（承兑人为企业法人）；从介质上，又可以分为纸质商业汇票和电子商业汇票两类。
3、功能作用
（1）支付，是商业汇票最基础的功能，可以促进商品交易的达成，完善与丰富企业之间的支付结算手段。
（2）融资，是商业汇票最主要的功能，能满足企业生产、经营过程中的融资需求，推进实体经济的发展。
（3）调节，是商业汇票最灵活的功能，可以调节商业银行的资产负债结构，满足商业银行投资与信贷发放的需求。
4、存在的问题
目前在票据业务领域主要存在如下问题：
一是票据真实性问题，目前市场中仍然存在假票、克隆票、变造票等伪假纸质商业汇票；
二是票据信用风险问题，主要体现在商业汇票到期后，承兑人未及时将相关款项划入持票人账户；
三是票据违规交易问题，主要指当前部分票据交易主体或中介机构，存在一票多卖、清单交易、过桥销规模、带行带票、出租账户等违法违规行为。

（二）什么是票据P2P企业

1、票据P2P企业的定义
目前学术界和业界对于P2P企业尚无准确的定义，一般指运用互联网技术，实现融资企业与大众投资需求对接的“端对端”网贷平台；票据P2P企业是互联网金融的具体展现，是专业化投资企业所持票据资产的P2P网贷平台。
2、票据P2P企业的运营模式
票据P2P企业运营主要涉及融资企业、票据P2P企业、投资人、 票据托管商业银行和第三方支付公司等五方。其中，融资企业是原票据持有方，以票据作为质押担保，通过票据P2P企业向投资者募集资金；票据P2P企业根据质押票据，设计相应的理财产品，在平台网站上进行销售；个人投资者是资金提供方，在互联网平台注册后，可以在该平台网站上认购发行的票据理财产品；在此过程中，票据实物的审验、保管和托收一般由与平台合作的商业银行代为操作，资金则由与平台合作的第三方支付公司托管（投资者的理财资金直接划入第三方支付机构，平台不直接收付资金）。
3、票据P2P企业主要类型
票据P2P企业从运营企业分，可分为两大类：一类为银行系票据P2P企业，通过网上银行等互联网渠道销售票据理财产品；另一类为非银行系票据P2P企业，包括以销售票据理财产品为主业的平台，或与电商平台合营票据理财产品的平台。
目前，从数量上看非银行系的票据P2P企业占绝大多数，本文所述的问题基本针对非银行系的票据P2P企业。
4、票据P2P企业的积极作用
（1）缓解了小微企业融资问题
小微企业历来存在“融资难”的问题，其持有的小面额票据，一般也较难通过正常渠道在银行办理贴现融资，而 P2P票据理财产品的出现，为其提供了一个新的融资渠道。
（2）提供了创新型投资渠道
投资门槛低。P2P票据理财产品多采用“1 元”起购的运作模式，相比市场上银行理财产品一般5万元或更高的投资门槛而言， 具有明显的优势，可以大量吸收个人投资者手中的“闲散”资金。
投资收益高。目前互联网上的“宝宝”类货币型基金产品的年化收益率在4％―5％，主流的银行理财产品的预期年化收益率在4％―6％，而P2P票据理财产品的年化收益率在6％―8％左右， 普遍高于货币基金和银行理财产品的收益水平。
5、票据P2P企业存在的问题
（1）票据承兑人的信用问题
票据理财产品偿付资金来源于票据承兑人，承兑人的信用决定了票据理财产品偿付的可能性，尤其是在商业承兑汇票项下。但多数非银行系的票据P2P企业往往缺乏足够的渠道、时间以及人力去了解承兑人的信用状况，无法向商业银行一样对接央行的征信系统，或实地调查了解承兑人资信状况。缺乏对票据承兑人足够的信用记录，可能会导致票据理财产品信用风险高企。
（2）票据及资金流向问题
从投资者的角度看，票据P2P企业最主要的问题在于信息的不透明，主要体现在票据标的和资金的流向等方面。
第一，票据P2P企业的票据资产存疑。在票据P2P企业的运作模式中，托管银行仅承担对票据验真、保管及托收的职责，不担保票据理财到期是否可以兑付。
理财计划与票据资产之间的匹配对应由P2P企业自行完成，缺乏相应的约束与监管。是否可能存在理财计划与实际票据资产不匹配，是否可能存在一张票据在平台多次转卖，是否可能存在通过发行新理财计划弥补原有亏损等问题，投资者无从知晓。
第二，票据P2P企业的资金流向存疑。票据P2P企业的资金一般通过第三方支付渠道进行清算，票据理财计划的托收资金是否真正到账，是否存在借新还旧，资金是否被挪用等问题，投资者依然无法知晓。
（3）票据P2P企业的信任问题
信任是世界上任何价值转移、交易、支付的基础，在互联网金融以及票据P2P企业中的信息不对称，导致了投资者对P2P企业的疑虑，而大量P2P企业倒闭或跑路，更导致了投资者、政府以及监管层对该领域态度的进一步转变。
（三）什么是区块链技术
近期的《福布斯》杂志中文版有一篇文章说道：“没听过区块链？你可能对互联网金融知之有限。”
1、区块链技术的原理――拜占庭将军问题
区块链技术源于一个古老的数学问题：拜占庭将军问题。在东罗马帝国时期，几个只能靠信使传递信息围攻城堡的将军，如何防止不被叛徒欺骗而做出错误的决策。数学家设计了一套算法，让将军们在接到上一位将军的信息后，加上自己的签名再转发给除自己之外的将军，在信息的连环周转之中，让将军们能在不找出叛徒的情况下达成共识，确保信息和决策的正确性。
2、区块链技术的概念
区块链（Blockchain）是指通过去中心化和去信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案。该技术方案让参与系统中的任意多个节点，把一段时间系统内全部信息交流的数据，通过密码学算法计算和记录到一个数据块（block），并且生成该数据块的指纹用于链接（chain）下个数据块和校验，系统所有参与节点来共同认定记录是否为真。
通俗一点说，区块链技术就是一种全民参与记账的技术。在过去，一般都使用一台（或者一群）中心化的服务器来记账。但在区块链系统中，系统中的每个人都可以参与记账。在一定时间段内更新一次数据，系统会评判这段时间内记账最快最好的人，把所记录的内容写到账本，并将账本内容发给系统内所有的其他人进行备份。
3、区块链的结构
区块链是由首尾相连的区块所组成，每个区块包括一段时间内的信息或数据，并加盖了时间戳，根据上一个区块的索引（哈希值）衔接在一起，最终形成区块链。
4、区块链的特点及作用
（1）为系统数据提供可靠架构
在区块链的结构中没有中心化组织的架构，每个节点都仅仅是系统的一部分，且每个节点的权利相等，网络黑客摧毁或篡改部分节点的信息，对整体系统及数据没有影响，而且节点越多越安全。
（2）为资产交换提供智能载体
区块链具有可编程性的特性，并辅以一系列的辅助方法，可以确保资产，尤其是金融资产的交易安全可信。如：工作量证明机制，篡改区块链上的数据，需要拥有超过全网51%的算力；智能合约机制，以程序代替合同，约定条件一旦达成，网络自动执行合约；互联网透明机制，账号全网公开而户名隐匿，且交易不可逆转；互联网共识机制，通过各节点共识确保交易的正确性等。
（3）为互联网金融建立信任关系
区块链可以在人与人之间不需要互信的前提下，交易各方通过纯数学的方式建立信任关系，且信任关系建立的成本极低，并使弱信任关系通过算法建立强信任连接，从而促成价值交换的活动，甚至是金融交换活动。
（4）是一体化金融的解决方案
区块链在金融领域的应用范围很广，通过公共账本可以实现包括客户身份识别、资产登记、资产交易、支付结算等应用，通过大数据系统可以记录、传递、存储、分析及应用各类数据信息，实现物理世界与数字世界、现实世界与虚拟世界的无缝链接。
5、区块链技术的应用
（1）比特币领域
比特币是区块链技术运用最好的范例，在比特币的世界中每10分钟会生成一个区块，并记录到每个服务器、每台电脑的账本中，区块中记载了这10分钟之内所有比特币账户资产的变动情况。
到2015年8月29日，比特币区块链上共有372016各区块，总容量40GB，总算力达到400PFLOPS（即每秒400千万亿次浮点计算，目前我国天河二号超级计算机算力为33400PFLOPS）。
（2）智能合约
区块链的另一个重要应用是智能合约，所谓智能合于是指基于区块链的能自动执行合约条款的计算机程序，智能合约的流程包括：协定、形式化和执行。例如Uber或其他移动出行APP可以让用户（乘客和司机）去创建智能合约，合约包含乘车需求、价格以及享受到服务后自动进行付款承诺的要约。又如在建筑产业创建智能合约，在建筑开始前将一笔定金存入托管代理的账户中，建筑承包商在达成重要的成果或进度后可以收到相应的款项。

区块链技术在票据P2P平台的应用目标及思路

（一）应用目标

1、提升票据P2P企业透明度
对于监管方及投资人而言，票据P2P企业在票据与理财计划的对接、理财资金的流向等方面透明度有限。票据P2P企业是否存在一票多卖、虚构票据，理财资金是否划入持票人账户、是否存在资金被挪用，或用于偿还债务等，监管方、投资人同样无从知晓。
采用区块链技术后，可以使票据、资金、理财计划等相关信息透明化，采用智能合约机制有利于保障投资者权利，也有利于监管方行使行业监督的职能。
2、建立票据P2P企业信任机制
由于票据P2P企业在票据理财产品的运作上存在诸多不透明的因素，加之部分票据P2P企业风险暴露及跑路等事件的发生，必然导致公众、政府及监管部门对该行业信任度的下降。
采用区块链技术公开票据理财等各类相关信息，并引入智能合约及第三方评级，有助于确保票据、资金、理财计划的安全系数，重建公众、政府及监管部门对票据P2P企业的信心。
3、降低票据P2P企业监管成本
目前对票据P2P企业的监管成本非常高，尤其是对于建立了“票据池”、“资金池”的票据P2P企业。一是制度不完善，对于票据P2P企业如何监管，多个监管部门如何协调等方面还不明确；二是票据难核实，票据P2P企业规模小、数量多，监管部门难以逐一核实其票据是否托管、是否一票多卖等；三是资金难追踪，票据P2P企业往往在做票据的同时，还兼做其他类金融业务，资金流向难以追踪；四是数据难获取，票据P2P企业往往各自为政，各自建立自身的业务系统，无统一的数据标准、业务规范，监管部门难以及时掌握票据P2P企业的业务开展状况。
区块链技术可以有效降低对票据P2P企业的监管成本。监管部门（央行、银监、证监）作为区块链的一部分，可以实时获取票据P2P交易的公共账本，通过分析公共账本可以获取各家票据P2P企业的票据理财计划发售信息、资金划转信息、票据托管信息以及票据评级信息等，实时为P2P行业监管提供低成本、高效率、可信赖的监管数据。
4、推进服务实体经济发展
规范发展的票据P2P企业可以快速实现票据交易，为有融资需求的实体企业提供所需资金，为广大投资人提供便捷可靠的利润回报，为宏观经济有序、健康发展提供可靠的金融保障，是对现有银行体系的有益补充。
采用区块链技术，依托票据P2P管理组织构建票据P2P交易平台，可以通过技术手段强制实现行业自律，确保资金安全，降低监管成本，有利于进一步推动实体经济的发展。

（二）总体思路

依托区块链技术设计并研发P2P票据交易平台，将投资人、持票企业、票据P2P企业、商业银行以及监管方等纳入P2P票据交易平台中。
1、组建P2P管理组织，建立行业公信机制
票据P2P行业的管理组织可由央行、国有商业银行、股份制商业银行、大型城商行（农商行）以及大型P2P企业共同出资成立，负责制定行业规范及准则（包括：托管、备案、评审、发行、资金划付、风险处置、应急等机制）、开发P2P交易平台、拟定相关法律文本，以及设定区块链及智能合约的技术要求，通过搭建票据P2P行业组织，建立票据P2P行业的公信力。
2、数字化票据资产，建立票据托管机制。
通过在票据P2P交易中引入托管银行，并由托管银行发布票据托管、托收、款项收回等信息，确保票据P2P企业所交易的票据资产真实、有效，确保票据的托收及收回款项的及时、准确、可信赖。
3、专家团集中评审，建立信用评级机制。
充分发挥P2P管理组织的引领作用，选择第三方外部专家团评审票据承兑人或持票人信用状况，为交易票据评定信用等级，公示票据理财产品信用风险，为票据P2P企业健康、有序发展提供条件。
4、创新P2P交易手段，建立区块交易模式
采用区块链技术将P2P票据的评级、托管、登记、认购、转让、结清等环节均通过闭环处理，其中大部分节点可做到自动认证，能及时有效地推进P2P票据交易的达成，在大幅提升交易效率的前提下，确保票据及资金的安全。
5、全程公开透明、建立投融资信任机制
区块链技术可以实现对票据P2P企业标的票据、交易资金、托收资金、理财计划的实时监控与信息发布，采用基于区块链的智能合约技术刚性控制资金的划付，可以进一步规范票据P2P企业的运作，建立投资方、监管方对票据P2P企业的信任，为票据P2P企业进一步发展提供条件。

架构P2P票据交易平台区块链模式

（一）架构方案
P2P票据交易平台可采用去中心化的三层架构区块链模式：第一层为底层技术层（即区块链），记录P2P票据交易总账；第二层为协议层，主要为运行P2P票据交易、评级、托管及智能合约程序；第三层为应用层，主要为数字化的票据及资金。

（二）参与主体及角色

1、票据P2P管理组织。是票据P2P交易平台的根本所在，由央行、商业银行及主要P2P企业组建，负责登记票据理财计划、负责制定票据P2P交易规则、托管规则、登记规则、智能合约规则、资金划转规则、区块链技术规则等，负责研制票据P2P交易平台的相关系统，负责组织商业银行参与票据P2P评级、托管等。接收票据托管、理财计划购买、转让以及资金划转等信息。
拥有票据评级、票据托管、理财计划登记、理财计划购买、理财计划转让、资金划转等角色。
2、票据P2P企业。是票据P2P交易平台的主要参与者，负责设计、销售票据理财计划、提供并传递承兑人、票据及理财计划相关信息；负责划转相关资金。接收票据评级、托管等信息。
拥有票据评级、票据托管、理财计划登记、理财计划购买、理财计划转让、资金划转等角色。
3、商业银行。是票据P2P交易平台的实物保管及信用支撑，负责提供票据托管、票据评级服务；可购买或转让相关票据理财产品，并进行相应的资金划转。接收理财计划购买、转让以及资金划转信息。
拥有票据评级、票据托管、理财计划登记、理财计划购买、理财计划转让、资金划转等角色。
4、投资方、持票企业。是票据P2P交易平台的主要交易者和资产提供者，可出售所持有的票据，在系统中购买或转让相关理财产品，并进行相应的资金划转。接收理财产品登记信息。
拥有理财计划登记、理财计划购买、理财计划转让、资金划转等角色。
5、监管方（央行、银监、证监等）。是票据P2P交易平台的监管者，负责接收全流程各类信息。拥有票据评级、票据托管、理财计划登记、理财计划购买、理财计划转让、资金划转等角色。

（三）业务流程

1、提交申请。持票企业向票据P2P企业提交未到期且待转让的票据，双方线下签约。
2、信息提交。票据P2P企业向票据P2P管理组织提出评级及登记托管需求，并提交票据详细信息、票据托管、理财计划、以及交易要求的其他信息。
3、票据评级。票据P2P管理组织通过票据P2P交易平台的区块链技术同时启动评级及登记托管流程。商业银行根据各自角色在交易平台中分别对待转让票据进行评级或托管。
4、票据托管
（1）对于纸质票据。托管银行审验票据真实性，并完成托管手续后，在票据P2P交易平台中向所有用户发布票据托管信息。
（2）对于电子票据。托管银行在完成托管手续后，在票据P2P交易平台中向所有角色用户发布票据托管信息。
5、票据评级
（1）对于银行承兑汇票。P2P管理组织可在票据P2P交易平台中发布票据承兑行信息后，系统自动比对各商业银行的承兑行“黑名单”，并自动统计该承兑行纳入黑名单的数量，根据规则自动生成评级，评级结果向票据P2P交易平台中所有角色用户发布。
（2）对于商业承兑汇票。P2P管理组织应要求票据P2P企业依据评级模板，提供承兑人（或持票人）的基础信息、财务数据、生产经营状况；或由票据P2P管理组织根据承兑人（或持票人）融资情况，要求贷款银行提供相关授信资料、贷后资料。
P2P管理组织可根据承兑人（或持票人）所在区域，选择本区域信贷专家组成评审团，在票据P2P交易平台中采用匿名评审的方式进行信用评级，每位专家的评审结果在评审团内部发布，系统根据评级规则自动计算承兑人（或持票人）的信用评级，评级结果在票据P2P交易平台中向所有角色用户发布。
6、理财计划登记
票据托管、评级完成后，通过系统自动生成理财计划唯一编号，并将托管信息、评级信息、理财计划信息写入票据区块中，向票据P2P交易平台中的所有角色用户发布。
7、理财认购及资金划转。投资者与票据P2P企业签署智能合约协议，协议确定投资份额、对应已评级的理财计划以及资金划付条件，即仅针对已托管、已登记的理财计划划付资金，如未满足条件则不进行资金划付。理财认购完成后，同步向所有角色客户发布认购及资金划付信息。
8、份额转让。投资方可以在票据理财计划到期前转让所持有的份额，由待转让方在票据P2P交易平台发出转让申请，新投资方签署智能合约并确认后，完成资金的划转，转让申请、投资确认、资金划转等流程需向所有客户发布信息。
9、票据托收。票据到期由托管银行发出托收，托收信息由托管银行在票据P2P交易平台中发出，并通知所有用户。
10、资金划转。票据托收资金收回后，由托管银行将资金划入P2P企业，P2P企业根据投资份额将资金划入投资方账户，所有资金划转的过程均通知所有的用户。

（四）实现方式

1、第一层：区块与公共账本
（1）区块
票据P2P的区块内容包括：
ａ、时间信息：区块链完成的时间；
ｂ、地址信息：上一个区块的地址信息；
ｃ、票据信息：是票据区块的主要组成部分，包括票号、金额等票面信息、评级信息、托管信息、登记信息（对应的票据理财计划）、托收信息以及票据状态信息等；
ｄ、账户信息：每个账户票据理财计划持有余额、资金余额的信息。
（２）公共账本
票据P2P的初始区块形成后，系统会按照时间顺序不断将新的区块加入其中，并最终形成区块链，每一个完整的系统节点（连接到票据P2P交易平台的各类角色用户）都能拥有一份完整的区块链备份信息，即公共账本。
2、第二层：规则与智能合约
票据P2P管理组织通过区块链技术搭建票据P2P的相关系统，并通过编写代码的方式实现票据托管、评级、登记、认购、智能合约、转让、托收、结清等业务规则，以真正实现对票据P2P的全程交易与监管。
3、第三层：资金与数字票据
票据P2P系统顶层是系统运作的最终目标，即资金和数字化的票据。区块链技术可以有效解决票据市场以及P2P领域当前困局，为实现有效监管、低成本监管提供可靠的技术支撑，为票据市场创新搭建全新的交易平台，为我国互联网金融可持续、健康发展作出有益的尝试。