通过协议创造、积累和交换价值是加密生态系统最重要的属性之一。从胖协议到瘦协议，加密网络的动态集中在不同参与方之间价值的可转移性上，这些动态也会渗透到更高层级上的组件，如DApp。可以说，证券通证是第一组绕过公链价值创造架构的区块链协议。在当前一代的证券通证解决方案中，协议层捕获的价值很少甚至没有，这会与底层区块链层产生越来越大的摩擦。笔者喜欢将这种功能失调的动态称为价值泄漏（Value Leaking）协议，也是证券通证生态系统面临的最大生存挑战之一。

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Joel Monegro的胖协议理论成为了第一代区块链应用的开创性论文之一。笔者不认同胖协议理论的许多前提，然而也承认在区块链应用程序中，协议层将积累某种形式的价值。使用“某种形式的价值”是因为笔者认为较低协议层将获得最大价值的想法是非常值得怀疑的，在技术上和经济上都是存在缺陷的。从这个角度来看，实现DApp的不同协议层将以不同但相关联的方式捕获价值。例如，在效用代币的转移中创造的价值与ERC20协议捕获的价值具有某种相关性，而ERC20协议本身与以太坊网络创建的价值具有某种相关性。

将胖协议理论的价值创造思想推广到证券通证的范围，会产生一个非常奇怪的画面。当前的证券通证基于ERC20标准之上的合规协议。但是，当前的证券通证协议生态系统不提供任何原生机制，既不捕获在堆栈的较高层中创造的价值，也不将价值传输到较低层中的区块链协议。在一个奇怪的价值泄漏动态中，证券通证应用程序（如市场或交易所）创造的价值会通过证券通证协议层泄漏到堆栈的较低层（以太坊协议层）。从这个意义上讲，证券通证协议打破了传统DApp的价值创造链。

泄露价值的协议

到目前为止，你可能想知道证券通证协议没有捕获任何值会有什么影响。毕竟，构建了那么多软件架构的互联网协议就没有累积任何形式的价值。然而，互联网和公共区块链应用程序之间的最大区别在于，后者依赖于需要货币交换才能运行的tier1协议。换句话说，如果TCPIP拥有自己的数字货币，你能想象出互联网架构于现在相比会有多么不同吗？像证券通证这样的公共区块链应用不仅是一种技术架构，而且是一种价值创造系统。在破碎的价值链上构建价值创造模型是一件非常困难的事。

想象一个经济体，其中股票市场这样的层级与基础货币体系脱节。交易动态将与通货膨胀、通货紧缩、货币贬值等经济货币脱节。你能想象吗？

除此之外，在证券通证解决方案中破碎的价值链还会带来一些非常切实的挑战。

错位的价值创造激励

价值泄露协议最明显的挑战是它们在tier1网络（以太坊）中的经济激励与更高层级的安全性之间形成了完全的错位。随着像以太坊那样的网络不断增长，网络的任何货币政策都将直接影响证券通证。在理想的生态系统中，证券通证协议层应该能够在一定程度上调节该影响。

没有构建证券通证协议的激励

没有价值创造模型，那么建立和增长证券通证协议和网络的激励是非常小的，甚至没有。基于以太坊协议的成功是激励模型明确的结果，这些模型可以与以太坊网络中的基本价值创造很好地吻合。

通胀 - 通缩的巨大影响

价值泄露协议使更高层级的证券通证应用容易受到底层区块链网络通胀和通缩动态的影响。更糟糕的是，这个漏洞被协议层所掩盖，因此没有明确的方法来进行规划。如果Gas费用增加，那将对证券通证交易所的业务产生影响，但整个交互隐藏在证券通证协议之后。

易受架构变更的影响

很难想象架构变更（例如Plasma或分片）在证券通证应用程序中会产生什么影响。但是，可以肯定的是，在价值创造或交换方面的任何影响都将直接反映在证券通证应用程序中，因为中间协议没有任何控制权。证券通证DApp容易受到它们不直接与之交互的架构层的影响。

随着网络增长而变得更糟

价值泄露协议会随着周围环境的增长而变得更糟。在这种情况下，随着以太坊网络和证券通证生态系统的增长，证券通证的价值创建模型将变得更具挑战性。鉴于以太坊的增长速度比证券通证快一个数量级，因此挑战更加严峻。

修复证券通证的价值泄露协议

价值泄露问题似乎没有立刻见效的解决方案。但是，笔者想提出一些可能有助于大家思考的基本想法：

1）将证券通证协议与现有的以太坊Tier2协议集成：将证券通证协议集成到具有明确价值创建模型的其他tier2协议中，可以帮助减轻一些价值泄漏动态。

2）将激励引入证券通证协议：显然，如果证券通证协议找到一种方法来引入明确的激励机制，那将有助于在该层创建价值模型。

3）通过开源社区建立价值：开源技术开发了一个完整的手册，能够以不与堆栈底层直接对应的形式创造价值。围绕证券通证协议构建强大的社区可能是另一种价值创造形式。

4）构建一个不同的网络：证券通证最显著的价值创造形式是创建一个完全不同的网络，而不依赖于底层区块链的货币系统。这种思路既有风险又有技术挑战，但可以产生巨大的红利。

提供创建和积累价值的明确机制仍然是当前一代证券通证平台面临的最大挑战之一。如果没有这种机制，整个证券通证生态系统将越来越容易受到底层网络货币动态的影响。