在今天的加密世界中，生态系统融资（Ecosystem financing）这一主题愈发重要，其原因主要有以下几点：

1. 加密基金数量和管理资产总额都随着加密资产价格迅速下降；

2. 随着财富管理的需求越发突出，寻找最高效的资金配置方式日益重要；

3. 或许最重要的是，新一代 Layer1 智能合约平台正在推出，对高质量开发者及其应用的竞争也日趋激烈。

生态系统融资本质上是战略性的，为风险投资基金单纯的财务投资提供重要的补充。区块链协议希望吸引开发人才并建设活跃的专属用户群，不过他们可以使用的方法并不多，对开发者进行资助或者进行战略性投资，是可以使用的重要方法。

尽管生态系统融资对区块链行业意义重大，但目前针对这一领域的研究寥寥无几。和加密世界其他领域一样，关于区块链生态系统融资的重要信息分散在成百上千个 Medium 的帖子、Github 代码库、Twitter 信息流、新闻稿、基金会 / 基金网站上面，而且这些信息往往令人困惑，时效很成问题，信息之间经常相互矛盾。

所以，我决定撰写并发布这篇「区块链生态系统融资全景图」，希望让区块链开发者和项目获得一站式的信息来源，将帮助他们发现新的资金来源，从而为重要项目进行融资。

为什么生态系统融资如此重要？

在 2017 和 2018 年，区块链行业中的加密投资基金数量激增。但是随着 2018 年加密资产价格暴跌，大量基金撤出；预计 2019 年会有更多的基金倒闭。许多基金公布的业绩非常糟糕，这让其合伙人很难赚得大额损失后，更加难以获得业绩奖励，我相信这些基金的 LP 对收益非常失望，将开始赎回资金。

根据 Vision Hill Research 的数据，截至 2018 年第四季度，已知加密投资基金的数量已超过 425 个，资产管理总额约为 45 亿美元，比 2018 年第二季度的 60 亿美元下降约 25％。同时 Vision Hill 估计，排名前 20 的基金的管理资产占总额的 53％以上，这意味着其余的 405 个基金，平均每个管理资产约为 500 万美元。

生态系统融资是一个治理问题

去中心化交易协议 0x 最近提出了一个基于权益（stake）增加流动性的提案，未来该体系中的代币 ZRX 有可能采用 PoS 共识的经济激励方式。该提案关注了「可持续性」，希望通过投资来激励 0x 开发者社区。ZEIP-31 提案建议将部分 0x 交易费返回到 0x 社区的资产账户中，由 ZRX 代币的持有者获得资产账户的控制权和分配权。这一提案的精神与新近创立的 Moloch Dao 很相似。Moloch Dao 是一个最近创立的关于社区治理的新项目，旨在为以太坊开发者提供公平的资助。

如果无法给开发者资金支持，这些区块链协议会像 Grin 一样面临问题：核心开发者财务状况艰难，仅靠捐赠维持运营。从长期来看，这一模式是否可持续存疑。对于区块链协议来说，确定合适的治理模型以激励未来的核心开发者非常重要。

Decred 和 Stellar 都在努力通过社区来决定如何向开发者提供资助资金。

智能合约平台的竞争与应用

目前以太坊这样现有的智能合约平台和 Polkadot 这样即将推出平台间的竞争已经日趋激烈，双方社区成员在推特上剑戈向交，部落主义似乎处于历史最高点。

去中心化应用尚未大规模落地是由很多原因造成的。对于新手来说，现有的 Web3 基础架构不足以满足高吞吐量应用的需求。同时，关键的开发工具和 Layer 2 扩展解决方案还正在筹备中，尚未就绪。

光有卓越的技术可能还不足赢得这场智能合约平台的大战，因此各个团队正在使用一切他们掌握的工具来获得开发者的注意力，其中就包括通过基金会和生态基金来配置资金，争夺开发者。如果赢得开发人员心，就可能对未来核心协议的开发产生积极影响。

现在来看，最初涌入 Layer1 的资金正在回流向应用层，这对推动用户使用这些智能合约平台至关重要。

以太坊的领先优势

根据最近 Electric Capital 发布的开发者报告，在开发人员活动方面，以太坊相对其它智能合约平台保持着领先优势，每月拥有的核心开发人员数量是排名第二名的比特币的两倍以上。许多人认为，这是由于以太坊具有先发优势，享受现有开发者社区所创造的网络效应。

然而，近日推出的 Cosmos 和即将上线的 Polkadot 等平台，可能会改变这一现状。最近在以太坊开发者社区中发生的小冲突就完美地证明了这一点。Aragon 团队在 4 月初提议，以太坊基金会应该资助 Aragon DAO，但问题是，这个团队同时也在尝试在 Polkadot 上推出 Aragon Chain，。

此外，许多人低估了 ConsenSys 对以太坊社区发展的影响。不要忘了，在过去的两年中，ConsenSys 为数十家初创公司和开发者投资了相当于数亿美元的资金。

不过 ConsenSys 最近遇到了挑战，裁减了不少员工，这些开发者正在寻找新家，还有那些向他们张开双臂的智能合约平台。

当然，不应该被低估以太坊。ConsenSys 一直在提供资金给开发者，最近宣布了加速器计划 Tachyon 的第二期名单，以太坊基金会也一直在进行相应的资助，光去年 10 月进行的第四轮资助计划中，就在 20 个团队中投入了 200 多万美元。

生态系统融资整体现状如何？

开发者活动不断增长，现在接近了历史最高水平，但是除了作为一种投机类资产之外，区块链项目要想应用于现实似乎还需数年时间。应用落地的慢慢长路将为开发者和创业者带来许多机遇，可以寻找现有生态系统的不足之处，并构建解决方案。

尽管如此，在长期熊市中，在加密基金资产管理规模缩减的境况下，许多可靠的团队仍不得不艰难地努力探寻资金来源。

生态系统融资方案似乎是一条可行的道路。有许多资本充足的区块链协议正在部署生态投资基金，提供资助和投资，以在竞争激烈的环境中建立自己的生态系统。

生态系统融资主要分为两种形式：

1. 稀释性资本：包括风险投资和加速器计划。投资人会拥有某个实体的所有权，并以获利为目的进行投资。

2. 非稀释性资本：包括区块链协议的基金会和资助项目。资助人对受资助者没有所有权，没有利润预期，但有其他一些目标让资助人拿钱出来。

然而，这些融资项目的有关信息是分散的，且往往相互矛盾，给企业家带来了不小的挑战。

从 EOS.VC 的案例能看出怎样的混乱？

EOS.VC 是最大的生态系统发展基金之一，Block.one 在创建了 EOS.io 之后，于 2018 年初宣布与五家外部风险投资公司建立合作伙伴关系，为 EOS 相关基础设施和去中心化应用投入了 7.25 亿美元。

凭借如此雄厚的资金，EOS 能够向基于其协议的项目提供大量投资，以此从以太坊获取市场份额。比如最近 EOS 的合作伙伴 Galaxy Digital 就向区块链游戏公司 Mythical Games 领投了 1500 万美元。

然而，从企业家的角度来看，EOS.VC 的投资策略令人迷惑。事实上，整个生态系统融资领域都是如此。首先，这些资金真正的负责人并不清晰。2018 年 7 月，在 Block.one 公布了与五个独立合作伙伴成立生态基金几个月后，该公司聘请 Michael Alexander 担任 EOS.VC 的首席执行官。

由于有多个基金，并且决策的透明度很小甚至没有，因此很难让外部团队预期事情的走向。例如，Galaxy Digital 是 EOS.VC 的合作基金之一，同时 Galaxy Digital 也做大量的直接投资。如果一位企业家正与 Galaxy Digital 洽谈投资，他/她的项目是否需要在 EOS 上建立？答案并不清晰。

此外，各种信息也总是在变。例如，EOS.VC 于 2018 年 1 月宣布与 Tomorrow Blockchain 合作；但如果在 EOS.VC 网站上搜索「合作伙伴」，TomorrowBC 是查不到的，而其他四个合作基金仍然存在。到目前为止，还没有公布的消息能表明 EOS.VC 的合作伙伴关系有重要变动。

此外，许多业内人士都怀疑仅仅投入资金是否足够。Block.one 这样的团队也需要通过其他社区建设活动、营销、黑客松和掀起社会思潮来吸引开发人员。这正是 EOS 面临的困难，因为 EOS 核心协议的开发活动自 EOS 主网上线之后就一直减少。

绑定某种协议有哪些风险？

另一个更应该让人小心的例子是 RChain 协议及其生态系统发展基金 Reflective Ventures。

Reflective Ventures 网站显示，该基金为 21 家有兴趣建立在 RChain 区块链上的公司投资了 2100 万美元。然而从此之后，Reflective 已成为跨协议的投资者，并被改名 Counterpointe Ventures。

Reflective Ventures 的网站没有说明 Reflective 的投资结构或投资所用的货币是什么。正如媒体在 2018 年 12 月报道的那样，RChain 协议现在已经「功能性破产」。该协议的开发几乎停了，原来代币 RHOC 的价格从历史最高点暴跌了 95％以上。鉴于流动性几乎为零，它本质上已成为一个僵尸协议。

如果 Reflective 向这些公司投资的是 RHOC，这些投资组合公司没有被立即出售 RHOC 代币，而是被锁定，那么这些投资乃至这些公司可能陷入困境。

值得注意的是，生态系统融资是战略资本，可以在资助团队和原生协议之间建立利益同盟关系，资助和投资的接受者承担底层协议失败的风险。

开发者和项目创始人应该提出哪些问题？

如果您是开发者或寻找资助的项目创始人，目前正从生态系统基金或基金会寻求资金，那么请务必提出正确的问题。以下的问题并非详尽无遗，但可以作为一个很好的起点。

1. 这是具有利润预期的稀释资本性投资，还是非稀释性资助？
2. 获得你们的投资后，我必须仅在你们的区块链协议上进行开发，还是我可以跨协议进行开发？
3. 如果上述答案是必须绑定某一种协议，那么我是否愿意承担额外的平台性风险？
4. 我是否会失去自己开发产品的知识产权？
5. 是使用原生代币、法币、稳定币、ETH，还是比特币进行投资？
6. 投资资金是否有锁定期？
7. 是否提供技术支持以帮助开发整合协议？
8. 融资是否与项目重要节点绑定 ?
9. 会后续继续投资吗？
10. 可以提供哪些其他增值服务？

还有哪些发现？

我们最近做了一项系统研究，共发现了有 28 个区块链协议能提供一种或多种生态系统融资。

其中，包括 25 家风险投资基金和加速器，这些机构共管理着超过 16 亿美元的资金，迄今已为 100 多家公司提供资金。

此外，还有 20 个基金会和各类资助项目，这些机构管理着超过 3.5 亿美元的资产，已资助了数十个开发者团队和公司。

尽管近 20 亿美元的资产管理总额可能有所夸大，但它代表了 Vision Hill 估算的第四季度加密对冲基金资产管理的 44％。许多基金有可能在 2017 年底到 2018 年初加密价格暴跌之前推出，因此实际的资产管理额很可能小于这里的列出值，但即使如此，生态系统融资仍然不应该被忽视！

为了帮助开发者获得这些生态基金，我所就职的早期项目投资机构 将这些信息进行了分类整理，制作了一张包括了所有这些风险投资基金、加速器、基金会资助项目等信息的表格，里面还包含了不同机构的投资策略、投资侧重点和联系人等信息。希望这些资料可以帮助开发者获得自己真正需要的资金和资源。

撰文：Marc Weinstein，就职于早期项目投资机构 Wave Financial

编译：程子莹

来源：链闻chainnews