熊市有三宝，挖矿、定投、冷钱包。

币圈有句俗语，来源已不可考，但一直流传甚广：熊市有三宝，挖矿、定投、冷钱包。

这话的意思是，熊市中最应该做三件事：买机器挖矿、定投买币以及做个囤币者，把币放到冷钱包。这也体现了“定投”在熊市中重要性。

所谓“定投”，即每个月投入固定金额购买币，定投策略其实相当于逐步加仓。“定投”的对立面则是“梭哈”，即一开始就将全部资金用来买币。

不少币圈大佬都推荐普通投资小白定投，但定投为什么适合小白？本着实事求是的态度，Odaily星球日报做了一个小应用题，假设我们在过去 18 个月中的任何一个月定投或梭哈，最后的结果会怎么样？在此送上一份求生指南。

一：情景设定

首先要说明的一点是，历史数据显示，BTC 价格存在周期性波动，并非一直涨或跌。后文关于定投与梭哈的讨论，均建立在比特币存在周期性波动基础上。

（BTC历史周期）

以下两种情况并不在研究范围之内：如果你认为比特币价格未来会一直上涨，可以直接梭哈（因为定投成本更大，收益降低）；如果你认为比特币是泡沫，认为比特币价格未来会一直下跌直到归零，也就不用了解梭哈与定投了。

1.设定情景周期。我们将投资周期设为 2018 年 1 月至 2019 年 6 月。在这 18 个月中，比特币经历了一个小周期的牛熊转化：从顶峰到谷底，再从谷底重回顶峰。

2.设定定投与梭哈价格。由于比特币价格每分每秒处于实时变动的状态，很难进行研究。因此，我们将定投和梭哈的价格设为每个月开盘价和收盘价的平均数，从而减少误差。

举个例子，BTC 在 2018 年 1 月开盘价是 13249.25 美元，收盘价是 10031.54 美元，因此当月梭哈和定投的价格都是 11640.4 美元。

由此，我们得到从 2018 年 1 月至 2019 年 6 月的 BTC 价格表，如下所示：

（BTC在18个月内的价格走势）

3.设定定投和梭哈的结算日期。我们将结算日期设为 2019 年 6 月的均价，即 9753 美元。

4.设定定投和梭哈本金（成本）：

• 梭哈本金—— 180 万美元，并在 18 个月中的某个月全部投入买币。
• 定投本金——每个月投入 10 万美元。

这里要说明一下，随着时间的推移，定投成本在下降。如果从 2018 年 1 月起定投，到 2019 年 6 月定投的本金是 180 万美元；如果从 2018 年 2 月起开始定投，到 2019 年 6 月定投的本金是 170 万美元，以此类推。

二、买币总量：梭哈跑赢定投

在前文的设定完成后，我们计算出了在过去18个月中，在特定月份开始定投或梭哈买币，累积到今天的总数：

（定投&梭哈买币总数）

图例：

• 图上黄线，表示从某个月起定投到 2019 年 6 月期间累计买币之和。举个例子，2018 年 11 月所对应的点（171），表示从 2018 年11 月定投至 2019 年 6 月期间买币之和是 171 个。
• 图上灰线，表示在某个月将 180 万美元全部梭哈买币总数。

举个例子，小明在 2018 年 12 月梭哈 180 万美元买币，单价 3891 美元，最终获得 462 个BTC。

而同期开始的定投（10万美元），当月获得 25 个 BTC；在 7 个月的定投时间里，由于币价上涨，10 万美元买的币在不断减少。最终，小明在 7 个月的时间里买币总数为 152 个BTC，远远小于同期开始的梭哈（462）。

三、收益率

根据比特币的价格、买币数量以及成本，我们也计算出了过去在 18 个月任一月份进入市场，直到今年 6 月的综合收益率，如下所示：

（定投&梭哈综合收益率）

图例：

• 图上灰线，表示从某月起定投至 2019 年 6 月综合收益率。
• 图上黄线，表示将 180 万美元在某月梭哈获得的综合收益率。
• 综合收益率=币数量*2019年6月币价/成本-1。例如，2018 年 7 月所对应的灰线数值是 70%，即从 2018 年 7 月开始定投，到 2019 年 6 月这 12 个月的综合盈利率是 70%。

尽管 2018 年 6 月之后，定投的买币总数就远远小于同期的梭哈买币总数。但上图显示，在 2018 年 12 月之前，定投综合收益率仍然高于同期梭哈的综合收益率。

值得注意的是，2018 年 12 月，比特币价格达到过去 18 个月最低价，其后价格反弹，开启牛市。在价格低点时，梭哈的综合收益率要远远高于同期的定投收益率。

可是，显然定投的风险更低。

2018 年 1 月、2月的梭哈综合收益率分别是-16%、-5%，这表示当时梭哈在币价高点的人，至今没有收回成本；与之相反的，无论何时定投，综合收益率始终没有出现负数。

熊市中定投前期仓位小，下跌幅度较小，等到牛市反弹，利润更大；而在牛市定投成本更高，因此利润率率下降。

四、最大回撤

既然是投资，就不得不考虑波动性。我们计算了定投和梭哈在持仓时的最大回撤。

这一指标意义的意义在于，可以衡量定投和梭哈持仓资产的波动性，如下图所示：

（定投&梭哈最大回撤）

所谓最大回撤，即持有该资产时，最大亏损状况。定投和梭哈的的最大回撤，在 2018 年年初达到最高峰，分别亏损48%、69%；而当 2019 年 1 月之后，比特币价格持续上涨，定投和梭哈都并未呈现亏损状态。

举个例子，上图黄线（定投）在 2018 年 3 月所对应的数值为-45%，表示从 2018 年 3 月定投至 2019 年 6 月，16 个月期间定投仓位最大亏损 45%；而同期的蓝线（梭哈）最大回撤率为 -59%。这也意味着 2018 年 3 月定投比同期梭哈更稳定，亏损更少。

定投比同期梭哈最大回撤率要小，这也意味着其亏损较少，资产较为稳定。

此外，我们画出了期间选择梭哈和定投的回本周期，测量了一下如果刚好在跌之前开始买，多久可以抹平亏损。

（梭哈&定投回本周期）

通过上图我们发现，假定比特币像今年一样总会涨回来，定投的回本周期会小于同期的梭哈，因为后期仓位更大，获得的收益足以覆盖之前小仓位时的亏损。即使买在 BTC 价格最高点（2018年1月），定投只需要 16 个月即可回本，而同期的梭哈至今没有回本。

五、总结

定投比梭哈更好吗？定投和梭哈这两种策略，其实并无高低之分。

从平均收益率角度考量，定投的 18 个月的平均综合收益率是 76.28%，梭哈则是 61.17%。虽然定投平均收益率更高，但梭哈收益率的域值上限（171%）比定投收益率上限（112%）更高，这也意味着梭哈其实适合高风险投资者去搏一搏。

从平均回撤来看，定投始终小于梭哈，风险更小。

此外，梭哈需要选定合适的时间点。对于无法把握入场时机的普通用户而言，还是选择定投更保险。而梭哈适合能够长期承担高风险的资深投资者参与。

那么，如何进行定投？

首先是选币，定投首选比特币。不少投资者在定投时，往往会产生误区，认为山寨币（Altcoin）也适合定投。从今年的市场表现来看，在比特币回到牛市水准的同时，山寨币普遍并未回到同期水平。

Clipper Coin Capital 董事总经理、Future Money 合伙人李哲告诉Odaily星球日报，定投首选比特币，这也是最保险的，而山寨币则很难迎来上涨行情。“小币一是基本面不扎实，二是盘子太小，大资金无法参与。”

其次，如果碰上上涨行情，可以适当延迟定投时间。自媒体人笑岩说：“例如你是计划在每月的15号定投，假设当天价格暴涨了，可根据你的判断延迟几天等价格回调在定投。但不要偏离太多，建议延迟不超过7天。这么做的好处就是可以用更低的成本吸收更多的筹码，当然对你的技术有些小要求，但是不高。”

最后，定投一定要量力而行。“定投不是定期梭哈，每月投入的资金不要超过到手工资的30%，定投一定要做得轻松、没负担。”笑岩说。

作者 | 秦晓峰