但是，一刀切的论断总是片面的。

本文希望跳出传统中对传销的定义和偏见，从历史出发，解读传销中最常见的两个策略——接盘和庞氏。让大家对“模式币”有一个更透彻的理解，以免被深套。

现实中商品的交易并不是这么简单。商品在送到客户手上前，需要经过大量的中介、经销商转手。这也使得厂商的商品除了满足消费者的需求外，还需要满足中间商的“交易需求”，也就是卖给下一轮中间商的需求。

这种策略稳定性如何呢？我们来看看下面两个案例。

2012年，阿克曼公开做空康宝莱。他指出：康宝莱的产品大多数是通过接盘模式高价卖给了经销商。而经销商仅靠卖产品很难盈利，需要拉更多的客户入伙交钱成为会员或次级经销商才能赚到钱。这种恶性循环之下，该公司将会因增长下降和欺诈，而被投资人抛弃，走向破产的终局。

其实，无论阿克曼的论证多么详尽，如果以下两个关键点无法被推翻，那么康宝莱这座大厦就无法被摧毁。

国内白酒产业自2009年后进入了快速发展的通道。酒鬼酒是其中的典型。2011年开始，酒鬼酒的业绩一直以100%的速度上涨。虽然其并非传销项目，但其市场模式同接盘策略有些类似。

等到2016年行业复苏时，经销商们又开始了表演。以茅台酒为例，目前公司公告的出厂价位969元，但零售价已经接近2000元，经销商在其中赚取了近一倍的收益。这也不外乎前茅台董事长被“双开”的公告中有一条为：“大肆为不法经销商违规从事茅台酒经营提供便利，严重破坏茅台酒营销环境”。

而这和下面要讨论的庞氏策略，截然不同。

因此，实际交易中，庞氏策略的核心需求变成了“按期兑付”。做好这一点，就能让越来越多的客户对项目产生信任，投入本金。

由于其天然的资本属性，旁氏策略绝大多数出现在金融市场。

利息最早的记载出现在公元前2400年苏美尔的一件文物，上面铭文记载了：“乌玛的领袖应当将南舍和宁格苏的1古鲁大麦作为借贷，这会产生利息，总计864万古鲁。”

这件事情的背景是：在美索不达米亚平原上有两座古城——拉各什和乌玛，两者批次敌对。乌玛夺取了拉各什的一块土地并占领了两代人的时间，当拉各什击败对手夺回这个土地后，要求乌玛以“租金”加利息的方式赔偿。赔偿金额为1单位的大麦以33%的利率复利56年。当然，如此天文数字的赔偿对方当然无法偿还，因此实质上这个债务成为了拉各什对乌玛的奴役。

利息比理财出现的早，金融史学家认为过去邻里之间通过带有利息的借贷行为，促进了社区以此来应对危机。债务可以让借方使用未来的钱满足当下的需求，平滑了消费的落差和周期。

但随着社会财富的增加，理财行为扩展到平民时，无论是出资人还是募资者，性质都发生了改变。由于募资到的钱，远比项目经营赚的钱要快的多，且容易的多。

为了追求更多的收益，高风险产品最后被卖给了无法承受高风险的投资者。而募资者拿到钱后，为吸引更多人来投资，往往会大肆宣传，比如豪华装修、买下地标等。

因为随着资金规模增大，在高度金融化的环境下总能找到优质的投资标的，总能做好一次成功的投资，而优质的资产在宽松环境下很容易升值，并且也能轻易利用抵押、再融资等工具来延缓压力。在金融便利程度低的地方，很容易出现资产荒，金融工具缺失，因而造成资金空转，庞氏结束的进程被加快。

而庞氏策略在信用货币体系下让有实力贷款的机构获得了大量的资金，并且给了上市公司资本运作的空间和工具，促进了市场的繁荣和经济的运转。

只要团队能够持续控盘，不被代理商绑架，就能把币价持续上涨这件事做到极致。

仅管其传销属性极强，但模式币始终有市场，和专门的目标团体。

这是因为模式币的团队会把一切“做事”的目标赤裸裸的集中在快速、持续提升币价上。不会用“价值投资”、“时间会证明”、“市值被低估”等概念来安慰二级市场的投资人，从而减少了大量运营的压力。团队资金使用效率较高，不会去花钱开发不相关的程序，出席线下活动等等。

因此，很多参与者会抱有侥幸心理，认为只要比项目方跑的更快，就能够获取币价上涨的收益。

本文回顾了传销中接盘和庞氏两大策略的起源和原理，并对模式币的主要策略进行了解析。我们希望给大家一些参考，降低不必要的资产风险。

即使侥幸成功，你的收益都是建立在大部分人的亏损和痛苦之上，还会面临巨大的法律风险。

后续系列内容中，我们将对更多相关案例进行数学推演，敬请期待。

《Betting on zero》

《揭秘酒鬼酒做业绩内幕：经销商卖酒买股》

《千年金融史》