进入6月，比特币大涨，币圈基金蠢蠢欲动。

但山寨币价格疲软，优质项目匮乏，因此，转型挖矿正成为币圈基金新趋势。

然而，挖矿并非易事。在疯狂上涨的挖矿难度与反复无常的币价面前，矿机的回本周期与抗风险能力，似乎不可兼得。

如今，四川丰水期即将结束。有人预言，以蚂蚁S9为代表的低算力矿机即将退出历史舞台。

而丰水期结束后，币圈基金入场挖矿的最佳时机，也许才刚刚开始。

01 进军挖矿

"据我了解，今年有越来越多的币圈基金，进入了挖矿产业。"某TokenFund合伙人陈生告诉一本区块链。

在圈内，这些入场挖矿的基金，被称作“算力基金”。今年5月，知名区块链投资机构Fundamental Labs就曾发起了1.5 亿美金规模的算力基金，首期募资4450万美元。

“Fundamental Labs的尝试代表了数字货币行业的新趋势——投资机构由投项目转向投算力。”陈生指出。

在他看来，投资机构之所以转型，最大的原因，是投项目已经不赚钱了。

他观察发现，这轮所谓的牛市，与上轮牛市截然不同。

此前，牛市的明星项目是ETH和基于ETH的ICO项目。而这轮牛市的核心，则是比特币。而ETH跌跌不休，ICO已近乎无人问津。

“在比特币之外，其他币种都没有获得多少涨幅与关注度。”陈生说。

转型比特币挖矿，因此成为许多投资机构的共同选择。

以0.35元/度的电费计算，在当前难度下，蚂蚁S17挖到一枚比特币的成本是1966美元，远远低于二级市场上的价格。“挖矿比屯币更合理。”陈生说。

然而，相比二级市场买币，挖矿产出比特币的过程更加漫长。

而算力基金最关心的问题，是矿机的回本周期。

“回本周期受币价、挖矿难度和电价等因素综合影响。”矿工吴迪表示，“我们只能算出静态的回本周期。”

所谓静态回本周期，就是按当前的币价、挖矿难度和电价等参数，得出的计算结果。其前提，是一切参数不变。

以蚂蚁矿机S17为例，按0.35元/度的托管电价计算，一台S17每天的产币量为0.00147854BTC，每天电费为20.02元。按当前币价计算，一台蚂蚁S17的每日净收益为79.81元，加上3%的电力损耗，一台蚂蚁S17的日净收益为79.2元。

而在当前市场上，蚂蚁S17（8月期货）的价格是24000元。以此计算，这款矿机的回本周期是297.7天。

一本区块链以蚂蚁S17、芯动T20T、蚂蚁S9k为代表，分别计算了当前高、中、低算力矿机的回本周期，如下表所示：

不难看出，相较于售价较高的高算力矿机，低算力矿机的回本周期，反而更短。

但其中也潜伏着风险。“低算力的矿机回本周期短，但抗风险能力差，币价一旦大跌，它们会最先关机。高算力的矿机虽然回本周期长，但抗风险能力高，在去年的熊市中，依然能有收益。”吴迪告诉一本区块链。

如今，在矿圈，币圈基金转型挖矿，已衍生出三种模式。

第一种模式，是将算力包装成理财产品——机构向投资者承诺一定的年化收益。行情好，机构可能获得丰厚回报；反之，机构需自担风险。

第二种模式，是搭建算力交易平台。“大基金一般会选择这种模式，用募来的资金购买机器，找矿场合作，再将算力通过租赁的方式卖出去。”矿场主周平表示。

在业界，这一模式常被称为“云算力平台”。牛比特、Bitcoin.com 矿池、算力之家、58coin以及比特大陆旗下的比特小鹿是其中的代表。

第三种模式，是联合挖矿——基金直接与矿场合作，一方出钱，一方出人、出力、出矿场；双方敲定矿机型号便开始挖矿，收入按比例分成。

“除此之外，也有公司将矿场打包到公司资产中，以做亮财报，方便融资。”周平透露。

02 风险

投资，永远是机会与风险并存，比特币挖矿也不例外。

在矿圈，矿机价格、币价、挖矿难度和电价都是波动的。任何一个影响因子的变化，都会造成矿机的回本周期难以预测。

“矿机的回本周期是由市场动态调节的结果。”吴迪表示，“而我们也只能计算出理论上的回本周期。”

眼下，飞速增长的比特币全网算力，已经成为了许多矿工遭遇的头号难题。

今年6月14日，比特币最高价格为8447美元，尚未突破1万美元大关。彼时，全网算力为56.77 EH/s，挖矿难度为7.4T。

而经历了一个月的牛市后，在7月24日，全网算力已达到63.93EH/s，挖矿难度也随之水涨船高，达到9.01T，较此前上涨21.8%。

一个多月的时间，比特币全网算力上涨7.16EH/s，相当于44万台16T算力的蚂蚁S9SE流入市场。

“如果币价的涨幅跟不上挖矿难度的涨幅，矿工的回本周期就会延长。”吴迪说。

在算力增长之外，还有众多因素会影响到矿机的回本周期，比如，天灾人祸。

去年6月，四川的一场洪水，让许多比特币矿工损失惨重。山洪冲毁了数个海拔较低的矿场，有超过2万台矿机被淹，矿工损失逾亿元。

一些矿场在洪水中幸免于难，却接到了电厂的坏消息——洪水导致电厂被迫停止供电。矿场因此停摆，比特币全网算力一度下降30%。

在不可预期的天灾之外，人祸给矿工带来的损失，可能更为常见。

如何找到靠谱的矿场，是许多新矿工的入门第一课。

“矿圈的坑很多，一些矿场会毫无理由地停电。”矿工王勇告诉一本区块链。

频繁停电的背后，常常是矿场与电站的博弈。电站可能会以各种理由断掉矿场的电，甚至有电站强行吞并矿场的先例。

除此之外，也有矿工透露，有矿场会在深夜偷偷将客户的算力转移至自己的账号下，以此牟利。

在矿圈，黑客入侵也是常事。尽管矿机中毒可以通过刷机等方式直接修复，但如何在短时间内复原成百上千台矿机，迅速恢复生产，仍十分考验矿场的运维水平。

“新人进入矿圈，找到靠谱的矿场很重要，否则会遇到踩不完的坑。”王勇表示。

03 未来

眼下，矿工们可以预见的是，比特币全网算力还会继续暴涨。

7月20日，三点钟社群创始人玉红在微博透露，矿机厂商神马矿机的周销售额已达7亿元。

神马矿机官网显示，目前神马旗下性能最强的矿机神马M20S算力为68T，售价19496元。以此计算，7亿资金可购入35904台神马M20S，总算力高达244万T。

这意味着，仅神马矿机一家，每周就有244万T的算力将进入比特币网络。再加上比特大陆、嘉楠耘智、芯动等矿机厂商的销量，算力暴涨在所难免。

而算力的暴涨，势必会造成挖矿难度的提升。

“由此一来，S9等低算力矿机抗风险能力极弱的特性，也会被放大。”周平表示。

以0.35元/度的电价计算，蚂蚁S17矿机“每日每T算力”的成本是0.378元；而蚂蚁S9矿机的这一成本高达0.842元。后者是前者的2.2倍。

“因此，比特币全网算力上涨后，一旦币价下跌，蚂蚁S9等低算力矿机会首先被淘汰。”周平解释道。

而算力越高的矿机，单位算力的挖矿成本越低，抗风险能力更强，挖矿周期也更长。

矿机的更新换代，在所难免。

“今年丰水期结束后，上一代矿机或将被大量淘汰。”周平表示。

这是因为，在丰水期结束后，四川等地会有大量的丰水矿场关门，矿机则将被转移至电价更高的火电矿场。

“火电矿场机位有限，矿工们也追求性价比。因此，聪明的矿工们都会抛售低算力矿机，换成高算力矿机。”周平表示，“到那时，上一代矿机的生命周期也走完了。”

明年，比特币将按计划实现减产。而减产，也将推动高算力矿机的普及与下一代矿机的研发进程。

在周平看来，入局矿圈的投资机构，在购入矿机之前，首先应该确认自己的投资回报周期——不同的投资周期，需要遵守不同的投资逻辑。

他认为，对于以半年为周期的基金，现在投资矿机，显然是不合适的。丰水期过后，电费成本马上会升高，随之上升的，还有投资风险。

而对于以一年为投资周期的基金而言，他认为，现在也不是购买矿机的最佳时间。

“最合适的时间是在10月、11月，丰水期结束后，全网算力下降，老矿机流入市场，矿机价格也会出现下降。”他说。

比特币疯涨，优质项目稀缺，币圈基金的最佳选择，只能是挖矿。

但它们或许会发现，这件事的难度，一点也不小。

即便手握重金，在波谲云诡的矿圈，算力基金们仍可能踩坑无数。

*文中部分受访者为化名。

文 | 比萨