梅特卡夫定律，会是你对加密货币的估值具象化

前几年你可能经常看到小米估值520亿，腾讯估值3.4万亿，网易估值4100亿等等的热门头条。

又听到各个金融圈的人喊着什么PE、PS、DCF估值等等，那些都过时了，真正互联网企业估值，要用这个——梅特卡夫定律，加密行业也不例外。

“梅特卡夫定律”在业务业务层面对互联网时代的发展规律进行了高度概括的总结，这个一抽象总结在过去、现在和未来都会继续指引互联网的发展方向。

什么是“梅特卡夫定律”

“梅特卡夫定律”的表述非常简单——一个网络的价值和这个网络节点数的平方成正比，用公式表述就是：V=K×N²，其中V代表一个网络的价值，N代表这个网络的节点数，K代表价值系数。

简言之，梅特卡夫定律是以用户之间的连接数量评估网络的重要性和影响力的一种方法。 



那么，这个看似极其简单的公式为什么会受到互联网人如此高度的推崇呢？

在回答这个问题之前，我们还是简单来了解一下“奇人”梅特卡夫：罗伯特·梅特卡夫1946年出生于纽约布鲁克林，年轻时的梅特卡夫是一个标准的学霸，在麻省理工获得了工程学和管理学的双学位，之后又在哈佛获得了博士学位，毕业后他迅速加入了当时的科技巨头施乐。

在施乐工作期间，他发明了当今局域网使用最广泛的协议之一——以太网，这让他年纪轻轻就一跃成为“计算机先驱”。

（梅特卡夫于1973年绘制的以太网草图）

然而年轻的梅特卡夫并没有躺在这一成果上坐吃山空，而是在人生33岁的时候决定把自己掌握的技术转变成商业产品，1979年，他创办了著名的3Com公司。

3Com公司是做什么呢？通讯基础设施，你可以理解为美国的华为（事实上3Com后来还和华为成立过合资公司）。在管理3Com公司销售团队的时候，梅特卡夫发现当时客户对他们的主力网卡兴趣不大，这时候他展示了自己作为技术人超强的逻辑说服能力，他亲自制作了一张幻灯片，画了一张图，列出了网络价值和成本之间的关系。

他想通过这张简单图清楚地说服客户——买网卡的成本随着时间是线性增长的（N），但网卡构成的网络价值则是呈指数级增长的（N²）。言外之意就是你们现在买网卡会觉得不划算，但随着买的人越来越多，它的回报将是指数级的。

作为3Com公司的头号推销员，梅特卡夫在美国科技界的各个场合都在宣传他的这一理念，这引起了一位叫乔治·吉尔德的科技专栏作者的注意，吉尔德长期在科技界浸润，直觉告诉他这页其貌不扬的PPT里可能藏着一个极具价值的判断。

1993年，乔治·吉尔德在《福布斯》杂志上系统地阐述了梅特卡夫的关于网络价值指数增长的理念，即幻灯片里那条指数增长的曲线，并把它命名为“梅特卡夫定律”。

当时美国互联网刚刚萌芽，各类网站都在快速增长，吉尔德的总结让“梅特卡夫定律”被科技界和互联网圈逐渐接受。

不久之后，美国联邦通信委员会主席的里德·洪特（Reed E. Hundt）说：“摩尔定律和梅特卡夫定律”为我们提供了理解互联网的最佳角度” 。

而之后马克·安德森创立了Netscape，发布了网景浏览器，用户数一路狂奔，安德森在总结网景的飞速发展时，称“梅特卡夫定律是一盏明灯”。之后随着互联网在美国强势崛起，这个起初描述硬件网络价值的定律被外延到了整个互联网领域。无数网站的创始人将梅特卡夫定律写进了他们的商业计划书，它在一定程度上成为无数互联网创业者和从业者的信念灯塔。

3COM公司曾用于销售推广的幻灯片（梅特卡夫展示原稿）

梅特卡夫定律的估值应用

随着学者对梅特卡夫法则的不断研究探索，基于梅特卡夫法则的衍生模型已能够在实践中应用。其中，最具有实操合理性和代表性的衍生模型是齐普夫定律(Zipf's Law)，具体公式为：

V(Olyzko)=k*n*log（n）

其中，V表示企业价值；n表示活跃用户；K表示单个用户收入贡献量。

我们将运用该衍生模型对字节跳动进行企业价值评估。

字节跳动成立于2012年3月，是一家专注于通过优化算法搭建个性化信息分发平台的互联网公司，业务遍布全球150个国家及地区、75个语种，曾在40多个国家和地区的应用商店榜单位居前列。2020年3月30日，字节跳动获得老虎环球基金的战略投资，公司估值达到1000亿美元，成为仅次于蚂蚁金服的全球第二高估值的超级独角兽企业，而相比字节跳动2016年的60亿美元估值，4年达到了15倍增值，可谓是快速崛起。旗下产品“今日头条“抖音”西瓜视频”如今更是牢牢占据着互联网流量的新高地，越来越多的人愿意为其花费大量时间，以下将从其用户规模出发来探究估值构成。

(1) 活跃用户。对于互联网公司而言，在其平台上活跃的用户数越多，终端占有率就越高，企业价值也随之越大。投资界般使用月活跃用户人数(Monthly Active Users,MAU)来反映活跃用户数。字节跳动基于数据分析，为用户提供高质量、个性化内容，极大地提高了客户活跃度与留存率。2019年7月，抖音市场总经理支颖对外披露字节跳动用户数据：旗下产品全球总DAU(日活跃用户人数，Daily Active Users)超过7亿，总MAU超过15亿，其中抖音DAU超过3.2亿。

(2)单个用户收入贡献量。单个用户收入贡献量是梅特卡夫法则框架下一个极为重要的影响因子，如何确定其取值至关重要。字节跳动通过打通各软件间的链接通道，打造平台共享模式，使得创作、分享更加便捷，充分发挥用户价值。但由于单个用户收入贡献量难以准确量化，本文将采用单个用户收入贡献量×活跃用户=营业收入这个方法来简化计算。

(2) 核心业务。互联网企业的核心业务体现着其业务方向和盈利模式，是公司估值时应着重考虑的关键因素。广告收入是字节跳动商业化的主要营收方式，除此之外，还有直播、电商、游戏等其他收入。字节跳动的广告收益体现了其用户流量变现能力。其中，用户的软件使用时长及用户黏滞度在流量变现中起到关键作用。以字节跳动的核心产品抖音为例，截至2020年8月，抖音日活跃人数破6亿人次，抖音用户使用时长1569.5分钟/月，抖音用户留存率87.2%。由此可见，抖音作为头条系最为成功的产品，具有超高黏滞度。纵观头条系软件，用户使用时长占用户使用总时长的15.3%，仅落后于腾讯系软件，位居第二，这些均是广告主愿意为其付费的主要原因。相关财务数据显示，2019年字节跳动广告收入占比85.7%，达1200亿元，2020年的广告营收则达到1750亿元。

由于单个用户收入贡献量与活跃用户数的乘积可以用营业收入近似替代，因此等式中的Kxn等价于字节跳动 2019 年的核心业务收入1200亿元。对于活跃用户n，由公开资料可知，截至2019年7月，字节跳动旗下产品的全球总日活超过7亿，总月活超过15亿。因此，2019年末字节跳动的企业价值 V=1200亿×ln(15亿)=25354亿元。按2020年3月的美元与人民币汇

率7.1换算，可得V=3570亿美元。

那么，梅特卡夫定律如何在加密行业估值和使用呢？我们下期不见不散