原文标题：《稳定币三角：ETH，DAI 和 MKR 之间有趣的相互作用》

MakerDAO 和 Dai 可能是过去一年中最亮眼的 Defi 项目。上线才一年左右，MakerDAO 锁定的 ETH 已经占到现有 ETH 总量的 1.7%，占 Defi 领域锁定量的 90%，绝对的一家独大。

去中心化稳定币在 Defi 世界里有重要意义，这个关键组件一旦成熟和普及，很多我们现在觉得没法做的事情，到时候都会顺理成章的容易起来。

ETH 作为以太坊经济体系中数字黄金，DAI 作为 usd 美元稳定币，MKR 帮助稳定币 DAI 实现币价稳定。三者关系看起来很稳定清晰，同时也可解决加密世界币价不稳定的难题。

ETH 作为数字黄金

我们首先必须接受 ETH 作为整个以太坊的价值存储 (store of value) 或者数字黄金 (digital gold)。它作为一种数字商品，给我们展现了一种理想货币想要拥有的属性。它因此也获得了货币储备地位（monetary premiums）。我们可以从 DEXes，Maker，Augur 三款主流以太坊应用都将 ETH 作为流通货币来佐证这一点。

如今 ETH 虽还不是流通货币，但它将会成为法币的竞争者。在与法币竞争道路上，ETH 市值不可避免的高波动。随着 ETH 成为流通货币的可能性增减，ETH 价格自然也会上上下下。投资者对它的看好与看衰是其高波动性的原因。

DAI 作为支付手段

整个加密世界都意识到了抗审查属性是加密货币必不可少的。虽然 ETH 在某些方面取得了少许成功，比如作为交易媒介，计价单位等。但由于它目前币价高波动性不适合作为一种日常流通交易，这给 DAI 美元稳定币很大的机会，因为 1 DAI 锚定 1 美元，天生有内在价格稳定性。DAI 可以很好扮演之前美元所起的作用：价值存储，交换媒介，记账单位。

MKR 作为监管保障

在说 MKR 前，我们先看看另一种稳定币 USDC。USDC 是 Circle 和 Coinbase 共同推出的以法币美元为担保的稳定币。USDC 通过在银行账户里存入对应的金钱，来保证每一枚 USDC 都对应着 1 美元。这样做的好处是，哪怕 USDC 链上交易价跌到 0.1 美元，客户也能随时向 CENTRE 申请 (USDC 的背后的控制机构) 赎回自己现实里的 1 美元。由于每个 USDC 可以看成是对应 1 美元在背后担保，所以这种模式下，USDC 跟踪美元价格并作为美元稳定币是可行的。

USDC 也不是没有缺点，因为美元的发行流通不是，也不可能去中心化，所以美元稳定币必是中心化的。但中心化就会让人担心 Coinbase 是否会倒闭，以及客户存入的资金是否会被发行方 CENTRE 挪用。所以这种稳定币有 2 个风险：市场风险和担保风险。

市场风险说的是由于流动性差，套利交易导致市价长期偏离 1 美元的价格，最终导致 Coinbase 考虑停用 USDC。担保风险说的是投资人是否对 Coinbase 放心，能否保证客户存入的美元不被挪用，时时刻刻百分百兑付，这需要 Coinbase 提供透明可靠的外部审计。

总的来说，USDC 缺点是因它中心化属性所带来的，DAI 的运行机制可解决这些缺点，但 DAI 也可能也会遭遇 Soros 攻击，DAI 持续折价交易也可能整个智能合约重启等问题。这时，我们 MKR 就可以派上用场了。MKR 起到稳定 Dai 的币价的作用，因为系统可以产生或者销毁 MKR 以确保 Dai 的价格按 1 美元锚定。所以，MKR 的持有者可以看做是监管保障者，他们收取「stability fee 稳定费」，他们维持 DAI 的币价稳定就能让自己利益最大化

由于 MKR 的存在，DAI 可以用一种去中心化的方式解决市场风险和担保风险（尽管有些人认为 MKR 的持有者 Holder 也是某种意义中心化的）但从 1 年的运行时间来看，DAI 币价稳定的成绩值得表扬。

最后，我们总结一下三者分工定位：ETH 作为一种长期价值存储，DAI 作为短期交易媒介和记账单位，MKR 作为 DAI 必要的监管和帮忙维护 Dai 币价稳定。三者实现一种优雅稳定的三角关系。

展望稳定币未来

也许我们会想，当 ETH 已取得流通货币地位后，DAI 是否还有存在价值呢？答案是有的。在现阶段，美元作为最稳定的全球货币储备，DAI 作为影子美元 (usdDAI) 的存在是加密货币界需要的。也许未来 DAI 可以拓展为
euroDAI 欧元，yenDAI 日元，btcDAI 比特币存在。甚至是，DAI 可以跟踪 ETH 币价，以 ethDAI 存在（类似于今天 DAI 跟踪美元）。

为什么未来我们还需要 ethDAI 跟踪挂钩 ETH 呢？

因为根据 DAI 的运行机制，它不仅仅是把现实中的线下资产上链，而是在运行一套信用机制。这有点像布雷顿森林体系中，美元挂钩黄金。在将来的以太坊经济体系中，ETH 作为支撑信用货币 DAI 的商品货币，扮演着黄金的角色。DAI 是其信用货币，每个 DAI 的产生都是用 ETH 抵押得来。

另一方面，信用货币作为时间维度上的价值体现（把未来的金钱在当下兑现），商品货币和信用货币两者就很难在物理上互换。所以 DAI 和 ETH 可以同时共存，我们可以把 ethDAI 看做 ETH 数字黄金的一种信用衍生存在。未来 ETH 将作为数字黄金，ethDAI 作为信用货币，MKR 作为 ethDAI 的监管保障，三者相辅相成，互相支持，实现了一种优雅稳定的三角关系。似乎这种愿景还有点遥远，但对于整个以太坊生态系统来说，这将会是一条自然而然的发展道路。