忽如一夜牛市来，昨夜今晨（10月23-24日），比特币突然大幅拉升，最高接近 36000 美元的整数关口，24 小时最大涨幅逾 15%，以太坊也一度突破 1800 美元，创下近期新高。

与此同时，久在低位徘徊的波动率叶一飞冲天——Derbit 的 BTC 波动指数（DVOL）从 10 月 18 日的 39.2% 左右一路拉升至今早的 53.96%%，回升到今年 6 月之前的正常区间。

01、波动率触底反弹

波动率，就是某一时间段内指定资产价格上涨或下跌的速率，也即衡量资产价格变化程度的一个指标。

从历史数据上看，比特币一直属于高波动性资产，但今年下半年开始，比特币市场的波动性指标不断收敛下降，诡异地降至历史低位：

从 6 月往后，整个加密市场的波动率一路下滑，跌破 40% 后更是长期在低位徘徊，直到 8 月中旬更是创下新低。

其中 8 月 12 日当天，比特币价格的日振幅区间不足 100 美元，在 29381.56 美元 - 29481.35 美元（Binance USDT 交易对数据，下同）之间波动，以太坊的日振幅区间不足 8 美元，在 1846.08 美元 - 1854.01美元之间波动。

这在比特币及整个加密市场的历史上是极其罕见的情况，说明市场的流动性近乎枯竭，用户的交易意愿十分消极。

Derbit 数据显示，8 月 12 日，BTC 指数当前 15 天历史（年度）波动率降至 20.608％，创Derbit 的 BTC 波动指数（DvOL）也降至 31.32，创 2021 年 3 月以来新低。

同日 Derbit 的 ETH 波动指数（DVOL）也降至 30.12，创 2021 年 3 月以来新低。

极度收缩的低波动率也是流动性枯竭的一个侧面印证，随后市场便在 8 月 18 日迎来了又一次历史级别的大跌。

而此轮大涨之前，比特币的波动率也一直在低位徘徊，其中由金融指数公司 T3 Index 联合比特币期权交易平台 LedgerX 推出的 BitVol（比特币波动）指数 10 月 15 日一度下跌至 39。

随即被 Cointelegraph 的假新闻刺激，走出低位，并结合近两日新的现货 ETF 的乐观消息，一路上涨至今。

总的来看，波动率代表了市场参与者对于当下及未来市场未来的看法和预期，一旦处于低位，很可能就将随即迎来巨大波动，至少 8 月 18 日和今早的涨幅都是伴随着波动率的低位反弹。

02、一夜牛回？空头惨遭屠戮

从昨日开始，比特币就逐步吹响了上攻的号角，而今天早上，整个加密市场更是直接上演了一场对空头尤其是比特币空头的血腥屠杀：

今天早晨 6 点半至 7 点半之间，比特币突然大幅拉升，最高接近 36000 美元的整数关口，24 小时最大涨幅逾 15%，以太坊最高也突破 1800 美元，山寨币市场也闻牛起舞，涨幅 10%、20% 的Token比比皆是。

这也导致整个加密市场在一个小时左右的时间内爆仓逾 1.5 亿美元，其中超过 8 成是空头爆仓，且超过三分之二集中在比特币上，比特币空头可谓一夜之间被屠戮殆尽。

CoinGlass 统计数据显示，过去两个小时，市场已清算约 10 亿美元的比特币未平仓合约，这也是今年迄今为止最大的空头清算事件。

与此同时，价格的上涨背后，比特币的溢价也迅速回升，链上分析公司 CryptoQuant 数据显示，比特币的 Coinbase 溢价指数一度飙升至 0.4 以上，最高触及 0.5，创 2023 年 3 月 12 日以来新高。

而这个比特币的 Coinbase 溢价指数，就是指在美元计价下，Coinbase 价格和币安价格之间的百分比差异，溢价越高，越说明美国投资者在 Coinbase 的强劲购买动力。

03、后市何去何从？

市场情绪的翻转似乎只在一夜之间。总的来看，如今市场的乐观情绪则主要还是集中在关于「现货比特币 ETF」这个预期的博弈上。

但近期的悲观维度却并不鲜见，且如果细数最近市场上消息面或资金面的讯息，会发现此轮拉涨之前，市场几乎一度陷入悲观情绪的漩涡：

先是知情人士披露波卡开发组织 Parity Technologies 裁员超 300 人，随后 Parity Technologies 予以否认（不过截止发文时，官方最新公布裁员超 100 人），作为头部项目的开发组织，如此大规模的裁员也说明寒冬已经开始蔓延到行业的方方面面。

随后甚至连头部矿企比特大陆也被曝出欠薪，此外 Hashrate Index 发布比特币第三季度生产报告中，也提到比特币 ASIC 生产机器价格在 2023 年持续下滑，且所有规格的生存机器型号都在第三季度创下历史新低，与此同时比特币的整体算力规模与生产难度却屡创新高，说明该赛道的内卷程度已经趋于极致。

在比特币已经历经三次减半，区块奖励降为 6.25 个、已挖出数量达 1900 万以上的大背景下，社区不少敢于冒险、愿意在比特币生产行业上投资数十亿美元的区块生产者们，能否还能依循旧例在这场豪赌中无损抽身，就充满了不确定性。

在 2020 年之前，「比特币 ETF」一直都是市场心心念念期盼的「场外增量资金」进场的主要渠道，大家都期待「比特币 ETF」能带来天量规模的增量资金，打通传统主流投资者投资加密货币的道路，并尽可能推动比特币等被华尔街大规模地接受，使得加密资产配置获得更广泛的认可。

不过自从 2020 年以灰度为代表的机构「明牌入场」之后，似乎承接了大家对「比特币 ETF」的期待，如今在熊市的背景之下，ETF 再度挑起大梁。

但目前关于 ETF 的消息仍算扑朔迷离，尤其是 Cointelegraph 的前车之鉴，也证明市场在未尘埃落定之前，需要谨慎对待消息面的任何突发冲击。

没有迈不过去的坎，没有翻不过去的山。牛市似乎依稀可闻，熊的脚步又若即若离，保持谨慎乐观，或许是当前这个诡异的市场氛围中唯一能做的事。