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2023年，标记化商业资产市场的复合年增长率（CAGR）增长了16%至23%。

尽管如此，即使是最乐观的估值也一致认为，代币化资产目前占加密货币总估值的比例不到11%。

虽然有人认为标记化是一项失败的技术，但采用它的宏观趋势终于开始升温。

根据DeFi Llama和美联储的研究，DeFi在现实世界中的资产比例在去年翻了一番多。

欧洲投资银行现在发行代币化债券，而KKR已经开始代币化私募股权融资。

由于监管环境正在为TradFi和区块链之间的合并做准备，交易所应该建立迄今为止没有开发商能够建立的东西——信任。

细分市场和二级市场

代币化资产设计的最初原因之一是资产所有权细分，以及为房地产、艺术品和大面值债券等流动性极低的资产创建二级市场。

提供额外的流动性和散户投资者重新关注投资组合多元化是股票市场长期以来公认的因素，以股票分割的流行为代表。

总体而言，金融市场往往朝着更高的流动性和多样化效率发展。

从监督和重新平衡个人选股投资组合，散户投资者和资产管理公司转而投资共同基金和ETF。

2022年，美国ETF交易总量占该国股票市场交易量的32.5%。

不出所料，研究表明，ETF所有权的增加会导致标的股票的通用流动性指标更高。代币化是这一趋势自然向前迈出的一步。

有了智能合约，几乎任何标记化资产的所有权都可以通过共享池进行细分和转售。

代币化与传统金融的另一个趋势——二级市场的兴起相一致。

足够深入的二级市场可以防止投资者担心清算成本或大额买卖价差，并提供更准确的估值指标和更便宜的融资成本。

与此同时，非流动性资产倾向于二级市场。

例如，从2012年到2022年，私募股权基金的二次交易增加了五倍，无论MBS在全球金融危机中的作用有多大争议，如果房利美和房地美不站在交易的另一边，美国的住房供应永远不会达到目前的状态。

目前，由于地理上的巴尔干化和监管障碍，许多二级市场的建立是不可能的。

这方面的一个例子是，在许多司法管辖区，外国对房地产的所有权是如何受到限制的。

然而，资产负债表上有标记化债权的房地产信托，在符合当地许可规则的KYC和AML程序的集中交易所进行交易，将规避这两个设计问题。

私人市场革命

私人市场对公共市场施加的压力越来越大。

贝莱德表示，从2015年到2023年，私人信贷量增长了三倍，但与私人股本数据相比相形见绌。

2021年对全球IPO来说是异常好的一年，共有3260次发行，总价值6266亿美元。

然而，私人股本完成了8548笔交易，总估值为2.1万亿美元。

从2000年到2021年，私募股权管理的资产年化超额回报率比公开市场表现高4.1%，2022年达到11.7万亿美元，几乎是法国GDP的四倍。

到目前为止，私募股权基金的LP投资仅限于UHNWI（超高净值个人）和机构投资者，因为最低投资规模非常大。

然而，近45亿美元的私人信贷已经被标记化，年利率为9.3%，而KKR已将其新基金的一部分用于加密货币。

创建一个标记化的“类似共同基金”池将允许散户投资者利用私募股权回报，甚至为私募股权基金创建ETF。

集中交易所终于获得回购

2023年，集中交易所加密货币贷款蓬勃发展。随着代币化，交易所正在以代币化国债的形式获得安全的抵押品。

正如回购协议帮助推动了20世纪90年代以来金融体系的巨大增长，仅向美国银行提供了3万亿美元的每日流动性一样，低折减将使加密货币贷款过程顺利进行。

想象一下，承诺比特币投资阿根廷粮食的代币化期货。这是数字资产和现实世界资产之间的终极桥梁。

投资者需要流动性和信任

鉴于代币化的所有好处，市值相当有限。

技术使用案例的先例有限是原因，二级市场流动性也很浅。

目前尚不清楚如何在数千名投资者和卖家之间建立对基础资产的跨司法管辖区合同索赔。

然而，集中化交易所可以同时做到这两点。

为了向机构投资者和散户投资者灌输信心，交易所需要保持对代币化系统的流动性和信任，要么像美国拍卖级市政债券那样充当提供流动性的交易商，要么像三方回购那样建立中央托管系统。

由于ISDA目前正在就数字资产合同提出建议，必要的工具将很快问世。

加密货币以颠覆传统金融业而闻名，但它往往无法从链下市场设计解决方案中学习。

去中心化技术可以创造奇迹，但它无法灌输信任。这取决于集中的交易所来弥补这一差距。

Gracy Chen是比特币的董事总经理，负责比特币全球市场的增长和扩张、战略、执行以及业务和企业发展。她于2014年开始了她的加密世界之旅。

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