作者：Teng Yan，Delphi Digital NFT研究主管；翻译：0xjs@

Pandora/ERC404是从跑路中诞生的。

这一切都始于一个新的代币EMERALD。它被概念化为 ERC-20（同质化）和 ERC-721（非同质化）代币的混合，但由于开发人员能力不足而被攻击。

从灰烬中诞生了一个坚定的三人组：0xacme（前 Coinbase 工程师）、ctrl和searnseele，他们致力于将这一想法变为现实。

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他们做到了。自2月2日推出以来，Pandora（第一个 ERC404 代币）经历了飞速增长，从默默无闻飙升至 1 亿美元以上的市值。

它的崛起引发了人们对推出新404代币的狂热兴趣。在短短 2 周内，我们已经见证了其他404代币标准的出现。例如，该领域的著名开发者 cygaar 推出了DN404，这是一种增强型开源代币标准，与ERC404 具有相似的特征。

但为什么这么大惊小怪呢？

（为了简单起见，我将 ERC404、DN404 和类似的代币标准简称为“404”。）

NFT碎片化已经失败

NFT 碎片化并不是什么新鲜事。多年来，人们一直对 NFT 碎片化着迷。

这个想法很简单：今天一个 CryptoPunk NFT 价值 15 万美元。很少有人能买得起一个Punk。

如果你只需花费 1,500 美元就能获得同一个 Punk 的 1/100，会怎样？突然之间，机会变得更加容易获得。如果 Punk 的价值在下一个 NFT 牛市期间增加两倍，那么 1,500 美元的投资可能会飙升至 4,500 美元以上。

但是，之前的碎片化尝试始终难以获得关注：

• NFTX多年来一直试图通过碎片化金库来做到这一点（存入 Punk NFT 并获得 PUNK 同质化代币），但即使在今天也没有得到广泛采用。

• Flooring Lab几个月前推出了类似的想法：存入Azuki NFT并获得 1,000,000 个 uAzuki 代币，这些代币可以像 meme 币一样进行交易。它表现不错，主要是因为它使用新的代币 FLC 来激励流动性并引导协议。

以我的愚见，尽管有最好的意图，但这些类型的协议在出现时几乎已经死亡。

为了开始使用这些碎片化协议，用户需要批准多个交易。每笔交易都会产生费用。就花费的金钱和掌握每一步所需的精神努力而言，这一点加起来很快。人们一直担心错误可能会导致有价值的 NFT 丢失。对于大多数人来说，NFT 永续债券（nftperp或Tribe3）可能是从 NFT 中获取收益的更有效方式。

区别在于：404 通过默认将每个 NFT 碎片化但又可以无缝组合为一个整体，解决了与碎片化相关的用户体验问题。

是的，这是科技界的一句古老格言：更少的步骤=更多的转化。

我考虑了 404 的潜在用例的两个互补角度：

1. NFT 能否从更大的同质化中受益？

2. 同质化代币可以从 NFT 中受益吗？

1. NFT 能否从更高的同质化中受益？

流动性在加密货币中占据主导地位。

碎片化可以通过允许投资者买卖可承受的 NFT 碎片并扩大潜在参与者的市场来极大地增强流动性。

此外，碎片化使得价格发现更快。 2023年，许多NFT的缓慢下跌趋势源于其固有的流动性不足，延长了基本面与价格一致所需的时间。

为了说明同质化如何增加流动性：只需看看 PANDORA 发生的事情即可。 99% 的交易量是通过同质化代币而不是 NFT 完成的。

@Ctrl 认为，通过使 NFT 具有同质化，由于资本流动的增加，NFT 收藏品的估值（顶级约 10 亿美元）可以更接近顶级模因币（600亿美元）的估值。

这为 404 代币创建了一些有趣的用例：

1、高价值的艺术品和收藏品。通常这些都是非常稀缺且有价值的。 Paradigm 支持的 Tessera 试图通过其碎片化平台来做到这一点，但由于采用有限，去年不得不关闭。关键障碍是在分拆转售后有效地重组 NFT——这一过程经常陷入复杂的 DAO 治理中。 404 代币缓解了这个问题。

2、房地产：借助 RWA 趋势，房地产正在区块链上进行代币化。各种初创公司探索了不同的方法，从使用 NFT 直接代表财产（Roofstock）到利用同质化代币进行类似 ICO 的筹款来收购财产（CitaDAO）。 404 有可能合并这些方法。

Palette就是一个例子：一个使用 404 将原生碎片化引入生成艺术的收藏，并为其集合中的艺术品提供了“重新滚动”功能。它通过新的交互层使艺术收藏变得更加有趣。

2. 同质化代币能否从 NFT 中受益？

虽然 404 的焦点主要集中在 NFT 更大的同质性上，但事情还有另一面：同质化代币也可以从转换为 NFT 中受益。

以下是各种类型的同质化代币如何通过 404 获得重大升级：

• 治理代币授予持有者在 DAO 中的投票权。通过使这些代币也能够根据持有者的贡献成为具有不同声誉状态（在元数据中）的 NFT，可以出现新的治理维度。想象一下一种治理 NFT，它根据持有者在社区中的历史参与情况授予对专有功能的不同级别的访问权限。这激励了积极参与并培育了更加精英化的治理模式。

• 实用代币可以结合独特的特征，为用户提供个性化的体验。例如，游戏平台的代币可以与具有基于特征和稀有性的独特游戏内资产或能力的 NFT 绑定。这不仅增强了围绕代币的社区参与度，还为其创造了新的效用。

• Memecoin（例如 WIF、DOGE、PEPE）通常与互联网文化和热度趋势相关，可以使用 NFT 机制更好地参与和发展其社区。通过引入稀有特征和战利品箱子机制，他们可以使用户交互游戏化。 2021年的NFT牛市周期表明了我们对“带图片的山寨币”的喜爱程度。 Meme 和 NFT 的融合不仅增强了乐趣，还培养了更强的归属感。
  

Aevo 是一个期权和永续合约 DEX，是整合 404 代币的先行者。它利用后端的404机制，让DeFi流动性挖矿变得更好玩。当用户通过在平台上交易来耕种 AEVO 空投时，他们有可能获得 100 倍的耕种提升。

404的未来是什么

404 社区可能会努力提高他们的代币标准并解决Gas费等问题。与协议合作并确保交易所和区块浏览器了解这些标准将是关键优先事项。开源鼓励更广泛地参与 404 开发。

然而，真正用例的出现还需要时间。我们之前已经看过这个关于新代币标准的故事：

• Ordinals（比特币 NFT）于 2022 年 12 月推出，但铭文直到 4 个月后的 2023 年 4 月才开始呈抛物线状。

  
  

• 同样，ERC-6551 是一项允许 NFT 拥有钱包的突破性标准，在 2023 年 5 月推出六个月后似乎越来越受欢迎。

构建新的用例并向用户介绍 404 的潜力无疑需要时间。然而，这些都是实现 404 长期愿景的重要步骤。

但Pandora呢？

尽管Pandora是第一个 404 代币的创建者，但它缺乏任何直接的价值累积机制。使用 404 标准不会产生任何费用。毕竟，404 旨在开源并可供所有人访问。

市场正在意识到这一点：在投机热情的影响下，PANDORA 的价格最初上涨至 32,000 美元，之后已下跌 60% 至 12,600 美元。

然而，未来几天Pandora可能会出现两个引人注目的故事：

1、Memecoin：作为首个 404 代币，如果 404 代币获得更广泛的采用，Pandora 可能会引起广泛关注，让人想起 ORDI 惊人的 15 亿美元市值，纯粹是因为它是第一个 BRC-20 代币。

2、“TIA”：与由质押者预期 Cosmos 协议空投推动的 TIA 指数价格增长类似，新的 404 项目可能会将空投分配给 Pandora 持有者，因为其持有者可能是 404 的坚定支持者。例如，Palette 计划将 5% 的代币空投给 Pandora 持有者。

不可否认，支持新功能的代币令人兴奋。像这样的创新正是我们加密货币蓬勃发展所需要的。