作者：Revelo Intel 来源：substack 翻译：善欧巴，

上周我们讨论了美联储50个基点降息的决定。不过，我们还花了相当多的时间讨论全球的宽松措施，尤其是在中国——这个全球第二大经济体。我们指出，中国尚未采取“硬性”措施，例如降息，但已经开始选择一些更隐晦的温和宽松措施，比如可能允许按揭再融资。

这一情况在周一中国大陆和香港开盘时继续显现，人民银行发布了几项重要公告，吸引了来自加密货币和传统金融领域的国际投资者的关注。这些公告和举措并不像简单的50个基点降息那么明确，而是有意将流动性直接引导到中国经济中最需要的领域，尤其是近年来处于困境的房地产和股票市场。

随着近期一系列政策调整的出现，我们将本周的宏观快讯提前发布。在今天的版本中，我们将深入探讨这些措施，并探索未来几个月和几年中可能影响加密货币的中国全球影响。

人民银行打破沉默

人民银行召开新闻发布会本身就被视为一种改善。美投资者希望获得一些前瞻性的信息。

考虑到这一点，我们可以推测这是人民银行传出的一个重要信息，值得召开新闻发布会。这次新闻发布会是人民银行自今年1月以来的首次。反映出中国当局对当前微妙形势的认可——我们都知道市场通常会对美联储的言论过度反应，往往提前几个月定价。鉴于当前中国资产价格的状况，人民银行希望全面解释其思路并避免任何误解，这似乎是合理的。

中国人民银行公告

让我们来看看中国人民银行周一到底宣布了什么：

• 下调7天回购利率：中国人民银行将7天回购利率下调20个基点，降低银行借贷成本。此举旨在鼓励企业和消费者放贷，从而刺激消费和经济活动。

• 降低存款准备金率：央行宣布将主要银行的存款准备金率下调 50 个基点，从 10.0% 降至 9.5%。预计此次调整将释放更多资本用于银行放贷，有助于抵消信贷活动疲软的影响。

• 支持房地产市场：中国人民银行计划加大对抵押贷款市场的支持力度，降低未偿还抵押贷款利率，并将购买第二套住房的最低首付比例从 25% 降至 15%。此外，对未售出住房的资金支持比例将从 60% 提高至 100%。

• 货币政策框架变化：中国人民银行将制定新的货币政策规则，旨在稳定和发展股市，确保企业更好地获得流动性。这项措施专门为股票经纪公司和共同基金设立了 5000 亿人民币的中国人民银行互换额度。这将允许证券交易所直接从中国人民银行获得资金。如果这一互换额度被证明有效，将再设立 5000 亿人民币的互换额度。

最后这一点成为了很多英文新闻的头条。最终，这项政策实施的价值仅为每笔掉期额度约 700 亿美元，与符合这项融资条件的股票总市值（总计约 10 万亿美元以上）相比，这只是九牛一毛。只有 10% 的中国人口拥有股票，因此股票市场并没有受到太多重视，正如我们上面列出的历史股市回报图所示。这可能是为什么这项具体措施尽管影响范围相对较小，但仍引起了人们的关注。

还有一个问题是，股票是美国投资者最容易进入的市场，也是他们利用中国经济增长的主要方式。其他已知的投资中国的方式包括矿业股和欧洲奢侈品股，这些股票受益于中国消费的增长。

其他措施

除了主要公告外，还有其他迹象表明中国当局倾向于进一步放松政策。举例来说，最近在中国海南岛举行的Kanye West演唱会。该事件的实际经济影响并不大，估计贡献了约6000万美元的消费。

但这场活动以及其他涉及美国人物的庆祝巡演显示出一些愿意鼓励外国与中国经济互动的意愿，以增加消费和促进GDP增长。这是在过去十年中，中国政府曾禁止多位美国名人在国内演出的背景下进行的。尽管这样的举动看似微小，但它表明中国当局希望将海南岛打造成一个旅游和消费中心，类似于热带特别经济区（SEZ）。谈到特别经济区和特别行政区，我们再来说说香港。

今天，香港官员宣布计划降低烈酒的税率。这一举措看似微小，但可能标志着这个城市的一个更大趋势。随着中国的发展，越来越多的投资可以直接在中国大陆进行，而不再需要香港作为中介。这使得香港的附加价值受到质疑——一个可能的替代方案是转向消费中心，吸引来自中国和海外的游客，以更接近休闲而非纯商业的目的。许多人认为中国正在强调消费在GDP增长中的作用，而不再过于依赖投资和出口，这也是一个正在被提及的想法。

之前我们提到中国并不是外商直接投资（FDI）的最佳地点。有关当局可能希望在某些领域与海外投资者弥补关系，最近允许外国人全资拥有私立医院和医疗设施。这些都是指向中国经济进一步放松政策的更大图景的额外例证。

真正的宽松还是KPI?

需要注意的是，这些近期公告的时机。它们不仅在美联储和欧洲央行决定降息后立即发布，而且我们即将进入2024年第四季度。这一点很重要，因为这是中国当局达成年度KPI目标的最后机会。

对于关注美国市场的人来说，这可能是一个稍显陌生的概念。美国并不会定期设定经济增长目标。中国政府为2024年设定了5%的GDP增长目标。

共识似乎是，美国今年的GDP增长将在2-3%之间。而欧元区的预计增长被认为甚至更低，低于1%，预计2025年会有所改善。但欧元区、美国和中国是非常不同的经济体，前两者已经极为成熟，而中国仍在快速增长。因此，5%的增长率可能是美国的两倍，甚至是欧元区的五倍。尽管美国经济规模大于中国，但较小的增长率仍然是可行的。

关键在于5%看似高，但与近年来中国实现的8%、9%+的增长率相比却显得较低。因此，近期的公告可能是为了达到这一年度配额，而不是作为中长期增长的基础。投机者必须留意中国人民银行或其他中国实体是否采取任何进一步举措，这些举措表明其更具前瞻性。

另一方面，这些公告是在美联储迅速开始降息后几天发布的。这一时机可能表明人民银行对中长期展望的重视，意在跟随美联储，为其经济提供更多动力，而不必过于担心人民币相对美元贬值的问题。

中国宽松措施的影响

中国近期宣布的宽松政策的最大影响立即体现在中国股票指数上，扭转了许多跌势，使指数年初至今接近持平。上海证券交易所综合指数目前年初至今下跌约2%。其他大陆指数仍然处于更大的跌幅中。香港的恒生指数年初至今上涨超过13%，成为许多人评估中国股票健康状况的首选。

这些公告的影响还波及到商品市场。作为全球主要出口国，宽松措施无疑会刺激制造业的增长，增加对商品的需求。这也可能影响美国经济，并可能影响美联储的决策。中国当前的通货紧缩状态导致部分通缩被出口，使美联储可能考虑这一因素。大宗商品价格上涨可能会影响美国的通胀。

最后但同样重要的是，我们必须谈谈加密货币

中国与加密货币之间的关联性（如果存在的话）并不明确。但这并不会阻止我们和其他人进行猜测。美国联邦储备局的宽松措施（而非中国）一个关键影响是，预计约5万亿美元的美元资产由中国出口商持有，更可能开始回流到中国。

随着中国采取措施来增强股市的信心，资本回流到中国的吸引力更大。加密货币也可能成为其中的一部分。每当资金从一个地方转移到另一个地方时，加密货币被考虑的机会就会增加。可以认为，在中国的情况下，这种可能性尤其强烈。

随着加密货币市值和市场关注度的增长，资本转向加密货币的机会只会增加，更不用说美国本身对外资持有美元变得更加敌对。我们已经看到，黄金最近几天价格上涨显著，这只是过去两年更大趋势的最新表现。

在过去几天，尤其是上周末，可以观察到一些加密市场的价格波动发生在美国交易时间之外。总体而言，虽然很难判断这些流动性有多少会流入加密货币，但货币流动性增加对加密货币是个好兆头，而全球流动性增加尤其有利于这一资产类别。

我们已经看到香港试图在加密市场上占据一席之地，许多投资者和建设者都在这个城市。至于中国是否会宣布对其大陆加密货币立场的变化，或继续通过特别经济区和特别行政区运作，仍有待观察。中国人口持有大量资金，政府希望他们能够投入使用。理想情况下，这应以消费的形式出现，比如在餐馆就餐、购买产品等，而不是购买加密货币，至少这是大致的想法。据估计，中国家庭的储蓄高达18万亿美元以上。如果宽松措施包括允许中国个人交易加密货币的任何明确放松，这将是巨大的。

目前，比特币挖矿和加密资产交易是被禁止的，但中国仍然是全球第二大比特币矿工。拥有加密资产仍然是合法的，但禁止访问中心化交易所和去中心化交易所。

结论

无论加密货币在中国大陆的合法性如何，作为世界第二大经济体的中国提供货币刺激，并且财政刺激尚待出台，这对加密货币来说都是一个积极信号。以实际GDP计算，中国经济已经是全球最大的经济体，而且遥遥领先。

以实际GDP衡量的目的是消除强势货币在评估经济价值时的偏见，因此在评估加密货币和资产流动时，这一点并不是特别重要。无论如何，尽管中国经济规模庞大，尤其是在加密领域，但对此的报道仍然很少。

近年来全球经济对加密的影响已变得不可忽视。很多这一现象源于沟通不足，导致讨论内容寥寥无几，尤其是近年来中国资产表现不佳。人民银行最近一系列的公告似乎将大量的加密注意力转向了中国，而此前并未出现这种情况。幸运的是，这对加密货币而言大多是个好消息。