作者：Kari McMahon 来源：unchainedcrypto 翻译：善欧巴，

美国破产法院于周一批准了破产的加密货币交易所FTX的重组计划，这意味着在回收的资产中，将有大约147亿至165亿美元将分配给FTX的债权人。

许多投资者一直期待这些分配会立即增加对加密货币的需求，并推高价格，因为债权人会用他们回收的资金重新投资于数字资产。然而，现实情况要复杂得多。

根据推特上知名FTX债权人倡导者、昵称为“Mr Purple”的Kyle所说，美国破产法官John Dorsey的重组计划的批准并不意味着分配资金会立即开始。首先，法院必须设定计划实施的日期，即所谓的“生效日期”，目前预计为10月31日。

“考虑到[债务人]的过往表现，我认为[这一时间表]可能会有所延迟，”Kyle说。“更有可能的是，计划生效日期会在11月某个时候，也许是11月底，届时债务人才真正开始实施分配程序。”

分配的时间表是什么？

一旦生效日期到来，债务人将有60天的时间向所谓的“便利类”债权人分配资金，这包括所有索赔金额低于5万美元的个人客户索赔。根据债务人的回收估算，将向该类别分配约12亿美元的回收资产。

范德比尔特大学法学教授Yesha Yadav在发给《Unchained》的一封邮件中表示，重新分配的时间表仍在制定中，具体取决于物流安排。

“目前的付款时间表是分阶段的——欠款少于5万美元的小债权人将更早得到偿还，而较大的债权人可能要等到明年才会收到分配，”Yadav说。

根据Kyle的说法，较大的债权人群体，称为“权利类”，最早可能在明年2月获得偿还。该群体约有90亿美元的索赔，Kyle预计这些债权人在明年春季将获得每美元索赔100到110美分的赔偿，随后是未偿索赔部分的利息支付，直到这些索赔全部偿还完毕。此外，来自FTX遗产与商品期货交易委员会（CFTC）之间的127亿美元和解中的进一步分配也会到来。FTX遗产预计“权利类”债权人的最终回收率将在129%至143%之间。

“我可以非常自信地说，几乎没有[索赔购买者]会将资金重新投资于加密货币，”Kyle说。“即使他们愿意，许多人也不被允许这样做。许多索赔购买者是有有限合伙人协议的基金，而这些合伙人不是加密投资者。”

Braziel通过他的投资公司促成了许多索赔交易，并为客户购买了少量索赔。他表示，在这些案例中，分配资金将回到客户手中，由他们决定如何投资。

“那些人中的大多数都是加密货币的忠实拥护者，他们已经持有了很多加密货币，因此他们不会将资金重新投入加密市场，”Braziel说。

John是一位FTX债权人和小额索赔购买者，他在加密货币领域工作，但他说将所有分配资金投入加密货币的可能性“很小”。“感觉一切都有点被高估了，”他指出。

然而，并不是所有人都避开了加密市场；加密投资公司Sol Strategies告诉《The Block》，它打算用从FTX回收的资本购买更多的Solana代币。而且，在该案件中的一些权利类成员是曾在FTX上交易的机构加密公司，Braziel说。

便利类主要由散户投资者组成，预计他们最有可能将资金重新投入加密市场，但Kyle对此表示怀疑。

“预计会有不到10亿美元的资金在12月或1月进入市场，这才是真实的数字，”Kyle说。“任何押注这会是一个大的流动性事件的人都会感到大失所望。”

在整个过程中需要考虑的另一个因素是，许多主要的加密破产遗产（如Celsius和Voyager）一直在出售破产程序中回收的加密资产，以偿还债权人，这对加密市场施加了抛售压力。

“我实际上认为，对加密市场来说最看涨的事情是这些遗产基本上都结束了，”Braziel说。“还有一些边缘的事情，但大部分他们已经卖掉了他们的——用加密货币的术语来说——‘包’。”

要求匿名的FTX债权人和索赔购买者John表示，由于担心债务人的报复，他认为便利类债权人可能会在明年四月或五月得到部分偿还，但不会一次性发放，而是分阶段进行。

分配将如何影响市场？

专家表示，无论何时进行分配，债权人利用回收资金来推高加密货币价格的可能性都不大，因此这些分配不太可能成为加密市场中的重大流动性事件。这是因为在这次破产案件中，索赔购买者和困境投资公司扮演了重要角色。

《财富》杂志在三月份的一份报告中指出，对冲基金Attestor、Baupost和Farallon是FTX索赔的最大持有者，分别持有5.2亿、5.18亿和3.46亿美元的索赔。今年2月，定价经纪商Cherokee Acquisition指出，FTX索赔的前六大持有者是困境债务公司，合计持有13亿美元的头寸。

根据Braziel的估算，整个案件中约有一半的索赔（约60亿到70亿美元）属于困境投资公司。Kyle得出了类似的数字，他指出，临时小组（主要由索赔购买者组成，但并不代表案件中的所有索赔购买者）合计持有约60亿美元的索赔。

“我非常自信地说，几乎没有[这些索赔购买者]会将资金重新投入加密货币市场，”Kyle表示。“即使他们愿意，很多人也不被允许这样做。许多索赔购买者是有有限合伙人协议的基金，而这些合伙人不是加密货币投资者。”

Braziel通过他的投资公司促成了许多索赔交易，并为客户购买了一小部分索赔。他表示，在这些情况下，分配资金将返还给客户，由他们决定如何投资。

“这些人中的大多数都是加密货币的忠实拥护者，他们已经持有了大量的加密货币。因此，他们不会将资金重新投入加密货币市场，”Braziel补充道。

FTX债权人兼小额索赔购买者John从事加密货币相关工作，但他表示，将所有分配资金投入加密货币市场的可能性“非常小”。“感觉一切都有点被高估了，”他指出。

不过，并非所有人都避开加密货币市场；加密投资公司Sol Strategies告诉《The Block》，它打算用从FTX回收的资金购买更多的Solana代币。而且，案件中的一些权利类成员是曾在FTX上交易的机构级加密公司，Braziel说。

便利类债权人主要由散户投资者组成，预计他们最有可能将收益重新投资于加密货币，但Kyle对此表示怀疑。

“预计会有不到10亿美元的资金在12月或1月进入市场，这才是真实的数字，”Kyle表示。“任何把这当作一个重大流动性事件来交易的人都会大失所望。”

在这一过程中需要考虑的另一个因素是，许多主要的加密货币破产遗产（如Celsius和Voyager）已经通过出售破产程序中回收的加密资产来偿还债权人，这给加密货币市场带来了一定的抛售压力。

实际上，我认为对加密市场最看涨的事情是这些遗产基本上已经处理完毕了。