加密货币的问题在于多样化的失败。

撰文：佐爷

古人诚不欺我也，「出则无敌国外患者，国恒亡」。

Vitalik 回到了他熟悉的链上世界，无心王位只是一个古老的传言，先是狂出 Meme Coin，不肯像中本聪一样当好黑洞地址，后又是指出 Based Rollup 才是好 L2，最后连发雄文三四篇，为以太坊的发展指明方向，这一切的一切只能归咎于外部压力导致的内部增生。

酝酿了很长时间，我们来认真探讨一下，市场上会不会出现除比特币、以太坊外的第三条公链 /L2。

美股七姐妹，币圈 14K

大 A 的上涨只是个闪回，闪了一下又重新回到历史正常水平，而对岸的美股则走出长牛，究其根本，是美国科技巨头们的市梦率被人所接受，以苹果、微软、Meta、亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）、英伟达和特斯拉为代表的美股七姐妹（Magnificent 7）在 AI 浪潮下的万亿市值为全球认可。

图片说明：美股七姐妹股市表现，图片来源：https://www.visualcapitalist.com/stock-comparison-magnificent-7-vs-2000s-tech-bubble/

从美股七姐妹的分布来看，分别涉及 AI 的软硬件，从模型、算法到数据不一而足，更是有 Apple 等面向全球十亿级以上消费者的公司，而从加密货币的市场表现来看，现在最大的问题是配重失衡。

图片说明：加密市场市值热力图，图片来源：CoinMarketCap

根据 CMC 数据，比特币的支配度为 60% 左右的水平，而全球加密货币市值仅为 2.34 万亿美元（含稳定币），我据此计算了一下加密货币的 HHI 指数（不含稳定币），大约为 0.35307。

一般而言，HHI 指数用于衡量一个市场参与者的集中度，根据市场通用原则，HHI 指数一般计算前五十名市场参与者，根据 Coinglass 数据，入选代币如下：BTC、ETH、BNB、SOL、XRP、DOGE、TRX、TON、ADA、AVAX、SHIB、WBTC、LINK、BCH、DOT、NEAR、SUI、LEO、LTC、APT、UNI、PEPE、TAO、ICP、WBETH、FET、KAS、XMR、ETC、XLM、POL、STX、RNDR、IMX、WIF、OKB、AAVE、FIL、OP、ARB、INJ、CRO、MNT、FTM、HBAR、VET、ATOM、BONK、METH、RUNE。

继续探索一下，根据美国司法部评估标准，HHI 小于 1500 的市场是竞争市场，HHI 在 1500 到 2500 之间的市场是中度集中的市场，HHI 大于或等于 2500 的市场是高度集中的市场，我们将加密货币 HHI 指数放大一万倍得到 3530.7，已经超越 2500 的阈值，和 BTC 的支配度配合食用，加密货币的问题在于多样化的失败。

我们甚至可以量化多样化的现状，根据 HHI 指数的计算方式，加密货币前五十名中只有前 14 种有 0.00001 以上的市场占有率影响力（按小数点后五位计算），而剩下的百万加密币只是承担气氛组的作用。

从乐观角度看，如果相信加密货币的未来，那么集中度还可以进一步集中，至少还有一倍的收缩空间，2～13 名都有机会，从悲观角度看，加密货币的总市值实在是太低了，英伟达、苹果和微软都是 3 万亿美元市值的选手，加密货币的如果达到上涨顶端，那么现状就很难更改。

高性能 L1 还是 ETH L2？

HHI 指数的意义在于量化当前现状，这会比 TVL 等数据更为直观，毕竟前五十名币种的交易量较为稳定和真实，当前的市场是比特币首位度畸高，而以太坊松散无力正在聚力中，Solana 凭借 Meme 正在快速上升，某种意义上而言，Solana 已经度过自己的 TheDAO 时刻，在 FTX 崩溃后重新复活已经聚拢起最基本的信仰盘和支持者。

但是还不够，以太坊彻底站稳，不是 EOS 的 BM 更为贪心，而是 DeFi Summer 的资产发行助力，智能合约在 DeFi 中找到了自己最佳的试验场，袖口一吐，就是千亿市值。

而现在的 Solana 继续搞 DeFi 显然不会战胜以太坊，虽然 Solana DEX 已经时不时超越以太坊，但是根据人类经济史的经验，垄断企业的份额会随着时间推移逐步趋稳，比如经常说的龙一龙二，而龙三基本就无人问津，从传统互联网的表现看，更多是一家独大，比如滴滴至于网约车，美团之于本地生活，虽然其他新玩家也会偶尔跳出，但基本上趋势不会再改变。

我想表达的是 DeFi 无法帮助 Solana 成为新的资产发行平台，从用户的路径依赖来看，完全从以太坊迁移到 Solana 只是个舆论场的狗哨政治，而不是一个已经或者即将发生的事实，如果加上 Sui 等公链的市场动作就更为明显。

而另一个事实是 Memecoin 的帮助也有限，从绝对市值角度来看，当前 Solana Memecoin 市值在 100 亿美元左右，而整个 Memecoin 市值在 600 亿美元，单单 Doge 的市值就在 200 亿美元以上。

更进一步而言，Memecoin 的特点在于其「无使用价值，而有经济价值」，相较于 VC 币的 Token Utilization 的虚假赋能，Memecoin 直接承认无需赋能，大家一起来投机即可，从戳破 VC 币的虚伪上 Meme Coin 居功至伟，但是不解决使用价值何处寻的问题，Memecoin 的市值无法继续膨胀。

任何资产都有涨落周期，即使是美股七姐妹，也是大起大落很多年，大家寻找使用价值不是为了支撑高点，恰恰是为了守住最低点，保留最基本的真实用户人群，为下次投机蓄能，但是没有使用价值那就没有蓄能池，市场上可以将 Doge 视为 Meme 的行业代表，但是无法将 Solana 视为 Meme Chain，这是一件太奇怪的事。

但是我确信，第三条链大概率不是 L2，这也是我对其描写不多的原因，L2 的问题在于强于 ETH，Vitalik 自己会跳出来反对，如果 L2 不强大，那么发展 L2 的意义就不存在，这个悖论不是技术问题，而是经济学问题，以太坊的核心是 ETH 和 DeFi 生态，而不是某种扩容技术，如果强行要求各 L2 赋能 ETH，那么其自身代币基本上没有价值支撑，大家已经在 Eigen 和 SCR 的发币、空投闹剧上看到了这一点。

结语

正值川宝在大选，美国尚且只能有一个总统，两个党派，加密货币已经首次进入政治议程，虽然中本聪找不到，但是支持加密加密货币的总统大概率会上台，合规带来的新产业生态会带来新机会，能够把握住这种机会的才会是第三条链，但是其表现形态仍不确定。

在 S3 上演之前，希望我们都能顺利看到第三条链的出现！