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很明显，B-book经纪人和流动性提供者之间的关系不同于A-book经纪人和他们的提供者之间的联系，在这里，我们深入探讨了复杂的双向关系的细微差别。
首先，做市、A预订（STP）和B预订之间有什么区别？
市场开拓
一般来说，除非经纪商是STPing，否则任何经纪商报价“买入”和“卖出”价格并接受报价交易的模型流程都可以称为“做市”。在这个模型中，风险被延迟抵消或部分基于金融公司的风险偏好。
然而，这个等式中缺少了一些东西：
1.买卖价格从哪里来？
2.经纪人接受交易后会发生什么？
引语从何而来？
让我们从引语的来源开始。
当然，这将取决于我们正在研究的工具，但为了简单起见，让我们看看外汇。对于任何模型，包括做市，经纪商都需要有一个可靠的（最重要的是，可交易的）报价源，或者必须能够得出自己的价格源。
衍生定价通常基于自己的观点和交易（如本金交易）或基于可预见的需求，如历史数据或现有交易。就银行而言，可以使用不同的到期日和不同类型的债务，如远期合约或现有交易的当前风险敞口，无论是银行自己的交易还是银行/经纪商早些时候接受的交易。
这使做市商能够了解“买入价”和“卖出价”之间的价差，以及在每个级别应提供的数量市场深度 当然，在外汇市场，人们越愿意购买，价格（交易量区间）就越贵——但这是另一个话题。
不幸的是，由于缺乏知识，或者有时交易流量大，需要提供数千种工具，经纪人被迫从其他人那里寻求可靠的价格信息做市商 ，因为他们根本没有足够的知识或库存来提供自己的饲料或得出自己的定价。
这里最重要的因素是饲料是可交易的，因为任何拥有最简单风险管理程序的做市商都需要有权抵消市场风险敞口；因此，如果价格不可交易，这会给经纪商带来无法抵消的风险和套利的可能性。
这回答了关于定价和报价的问题的第一部分，这也是为什么即使是B-book经纪商（做市商）也需要与真正的流动性提供者建立关系，而不仅仅是不可交易的“价格馈送”的原因之一。
贸易的命运
那么，在经纪人接受交易后，交易会发生什么？
这个问题有很多答案，取决于经纪商的复杂程度以及我们正在关注的交易类型。
在传统的A账簿套期保值模型中，当客户以“要价”买入时，经纪商以“卖价”与其流动性提供者进行套期保值——这是标准的STP模型，只有加价作为利润（如果有的话，在当前市场条件下，“实际”市场价格要高得多，然后是向散户提供的交易条件），因为DAX指数根本不可能获得1点的点差（课程0欧元/美元点差和无掉期XAU)如果立即在市场上抵消。向散户提供的交易条件往往是“人为的”，它们并不能反映流动性提供者直接提供的真实情况和交易条件。这当然会使经纪商处于一个无法抵消风险的境地，而不承担抵消交易的损失。
总的来说，这就是为什么A账簿交易的每百万美元远低于B账簿交易的原因。除非经纪商使用更复杂的对冲模型，并了解未对冲头寸的风险和敞口。
但是，如果不持有未对冲的风险敞口，经纪商如何能在每百万美元中赚取更多的美元呢？其中一种模式是以买入交易的“买入”价格或其附近的价格下达休息限价订单，并试图捕捉整个价差和加价——即传统的做市。然后，经纪人可以决定交易应该持有多长时间才能执行，以及如果超过时间限制会发生什么。例如，它可以进入未对冲的敞口并“休息”，直到后来某个市场运动被抵消。我相信德鲁·尼夫不久前，他写了一篇关于金融巨头真实做市的非常有趣的文章。
对于这种类型的做市商，经纪商肯定需要一个流动性提供商和一个支持静息限价订单的技术提供商。
根据未对冲的风险敞口，做市商可能会在需要时通过算法更改定价模型来抵消风险，方法是更改定价，并可能使交易的一方比另一方更具吸引力。总而言之，这些模型可能会变得非常复杂和复杂。不言而喻，对于这些模式，经纪商应该选择一家能够支持其需求的技术提供商和流动性提供商。
然而，所有模型总是包括，首先，了解经纪商的交易对手——例如，作为高频交易员（HFT）的流动性提供商的定价与一级银行的定价非常不同，了解经纪商自己的流量和客户，无论是B2B客户，如其他经纪商、资产管理公司还是零售交易员，都是关键。
较小的经纪人和简化模型
现在，让我们假设该经纪商是一家拥有约100家中型零售客户的初创公司。在这种情况下，除了与可靠的流动性提供者签约外，经纪人几乎无能为力，在我看来，提供者的可靠性应该通过价格的可交易性来判断，这将确保风险可以被抵消（填充率和执行统计数据，任何经纪人都应该始终监控）。
经纪人可以在报价的基础上增加买卖加价，以确保如果需要抵消风险，可以获利并开始“做市”，只需采取交易的另一方，希望负的数学概率和投机交易的性质随着时间的推移会发挥作用。这种模式在零售外汇/差价合约市场被称为“B-book”。
使用这种简化的模型，如果经纪商不知道如何处理更有利可图的客户，最简单的解决方案是将交易背对背STP给一个更大、更复杂的做市商，然后该做市商可以运行其他模型。这就是了解你的客户及其交易模式变得更加重要的地方，因为正确地对客户进行分类将产生最大的影响。
一些流动性提供商还提供收入分成模式，因此较小的经纪商可以继续投资于营销，只需将交易和做市交给流动性提供商即可。
因此，对于较小的经纪商来说，监控客户的交易统计数据，根据客户相关参数和贸易相关参数对客户进行分类，监控包括执行统计数据和定价情况在内的流动性，成为成功的关键。
不幸的是，对于该行业来说，经纪人往往没有认识到需要转向更复杂的模式，寻找新的人才或知识。这就是使用拥有广泛客户的合作伙伴（无论是技术提供商还是流动性提供商）变得非常有用的地方，因为可以引入和使用新工具，并且可以从小型经纪商到更大、更复杂的金融机构共享整个行业的知识。
Elina Pedersen是您的交易所.
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