RIA Advisors 投资策略长Lance Roberts 在25 日发文表示，未来十年，美股恐将面临衰退风险，并利用多项指标进行综合分析，透过图表数据找出即将衰退的证据。

为全球最大的经济体，美国股市在过去十多年里持续走高，且近年来的上涨趋势更为明显。许多人认为，美国近期开启的降息循环、美国大选等多种利好因素，会让美股这辆上涨特快车继续加速。

然而，投资顾问公司RIA Advisors 投资策略长Lance Roberts 却在25 日发布的文章中表示，根据多家机构的示警报告，未来十年，美股市场的年化报酬率可能仅剩下3%。

美股黄金年代即将消失？

为了判断美股是否面临衰退，Roberts 在文章中首先探讨了历年股市的回报率。他指出，自2008 年以来，美股回报率显著上升，许多投资者可能已习惯于高回报的投资环境：

下图展示了自1928年以来平均年化且经过通胀调整的总回报（包括股息），数据来自纽约大学斯特恩商学院（ Stern School of Business ）教授Aswath Damodaran 。图表显示，从1928年到2023年，市场经过通胀调整后的回报率为8.45% 。然而，自2008年金融危机之后，各时期的回报率却跃升了近四个百分点。

虽然美股在近十多年持续给予投资者高额回报，导致这些高回报率被认为是「理所当然」，然而，现实可能并非如此。

另外，Roberts 还引用摩根大通的报告结论：

根据投资银行的模型预测，标普500指数的平均日历年度回报率可能会降至5.7%，这大约是二战以来水准的一半。这意味着千禧一代和Z世代可能无法像他们的父母和祖父母那样，从美国股市中获得丰厚的回报来充实自己的退休帐户。

我们是否处于股市泡沫区域？

而摩根大通的报告结论也让Roberts 担心，美国股市是否即将衰退？对此，Roberts 先是用股市估值进行观察，他表示：

从长远来看，估值很重要。从历史上看，十年或更长时间，当股价相对于收益较高时，未来回报往往较低。本益比或本益比等指标通常用于衡量此类指标。相反，当估值较低时，未来回报往往较高。

从下图可以明显看到，当前美国股市估值高于历史平均，这种高估值，既反映了市场的乐观情绪，也可能是一个值得警惕的信号。若市场定价过于乐观，任何风吹草动都可能引发大幅回档。

远期10年期实际回报与估值

货币宽松时代结束

文章接着表示，在过去十年间，Fed 与他国央行持续推动极为宽松的货币政策，近乎零利率与量化宽松的举措，不仅降低借贷成本，还激发了投资人的风险承受能力，进而推高股市活跃度。

然而，近2 年打击通膨的目标，让央行不得不收紧货币政策。尽管Fed 已在逐步缩减其资产负债表，但政府支出（例如《通胀削减法案》和《晶片法案》）仍在为经济增长和企业盈利提供有力支撑。

另一方面，虽Fed 已开始降息，但已明确表示，联邦基金利率不太可能再回归到零的水准。因此，如果央行持续维持高利率环境，并继续缩减其资产负债表，那么曾经「轻松盈利」的环境将会发生极大转变，这无疑会给未来的投资回报带来压力。

政府干预vs股市

这次会不一样吗？

不过从历史数据推测未来发展，肯定会有投资人表示：「这次的牛市不一样」，不过Roberts 表示，没有任何指标支持这种乐观说法。

但他也表示，这篇文章并不是在预测，下一场「金融危机」即将到来，Roberts 想表达的是，根据多项指标的综合分析，与过去8 年经历的股市繁荣期相比，未来的投资回报率可能会相对更低，尤其是在Fed 与央行开始退出市场干预的背景之下。

Roberts 还表示，在未来十年，市场仍有可能再遇牛市，但在大部分的时间里，收益可能会被即将到来的经济衰退和市场调整所吞噬。