RIA Advisors 投资策略长Lance Roberts 在25 日发文表示,未来十年,美股恐将面临衰退风险,并利用多项指标进行综合分析,透过图表数据找出即将衰退的证据。
为全球最大的经济体,美国股市在过去十多年里持续走高,且近年来的上涨趋势更为明显。许多人认为,美国近期开启的降息循环、美国大选等多种利好因素,会让美股这辆上涨特快车继续加速。
然而,投资顾问公司RIA Advisors 投资策略长Lance Roberts 却在25 日发布的文章中表示,根据多家机构的示警报告,未来十年,美股市场的年化报酬率可能仅剩下3%。
美股黄金年代即将消失?
为了判断美股是否面临衰退,Roberts 在文章中首先探讨了历年股市的回报率。他指出,自2008 年以来,美股回报率显著上升,许多投资者可能已习惯于高回报的投资环境:
下图展示了自1928年以来平均年化且经过通胀调整的总回报(包括股息),数据来自纽约大学斯特恩商学院( Stern School of Business )教授Aswath Damodaran 。图表显示,从1928年到2023年,市场经过通胀调整后的回报率为8.45% 。然而,自2008年金融危机之后,各时期的回报率却跃升了近四个百分点。
虽然美股在近十多年持续给予投资者高额回报,导致这些高回报率被认为是「理所当然」,然而,现实可能并非如此。
另外,Roberts 还引用摩根大通的报告结论:
根据投资银行的模型预测,标普500指数的平均日历年度回报率可能会降至5.7%,这大约是二战以来水准的一半。这意味着千禧一代和Z世代可能无法像他们的父母和祖父母那样,从美国股市中获得丰厚的回报来充实自己的退休帐户。
我们是否处于股市泡沫区域?
而摩根大通的报告结论也让Roberts 担心,美国股市是否即将衰退?对此,Roberts 先是用股市估值进行观察,他表示:
从长远来看,估值很重要。从历史上看,十年或更长时间,当股价相对于收益较高时,未来回报往往较低。本益比或本益比等指标通常用于衡量此类指标。相反,当估值较低时,未来回报往往较高。
从下图可以明显看到,当前美国股市估值高于历史平均,这种高估值,既反映了市场的乐观情绪,也可能是一个值得警惕的信号。若市场定价过于乐观,任何风吹草动都可能引发大幅回档。
远期10年期实际回报与估值
货币宽松时代结束
文章接着表示,在过去十年间,Fed 与他国央行持续推动极为宽松的货币政策,近乎零利率与量化宽松的举措,不仅降低借贷成本,还激发了投资人的风险承受能力,进而推高股市活跃度。
然而,近2 年打击通膨的目标,让央行不得不收紧货币政策。尽管Fed 已在逐步缩减其资产负债表,但政府支出(例如《通胀削减法案》和《晶片法案》)仍在为经济增长和企业盈利提供有力支撑。
另一方面,虽Fed 已开始降息,但已明确表示,联邦基金利率不太可能再回归到零的水准。因此,如果央行持续维持高利率环境,并继续缩减其资产负债表,那么曾经「轻松盈利」的环境将会发生极大转变,这无疑会给未来的投资回报带来压力。
政府干预vs股市
这次会不一样吗?
不过从历史数据推测未来发展,肯定会有投资人表示:「这次的牛市不一样」,不过Roberts 表示,没有任何指标支持这种乐观说法。
但他也表示,这篇文章并不是在预测,下一场「金融危机」即将到来,Roberts 想表达的是,根据多项指标的综合分析,与过去8 年经历的股市繁荣期相比,未来的投资回报率可能会相对更低,尤其是在Fed 与央行开始退出市场干预的背景之下。
Roberts 还表示,在未来十年,市场仍有可能再遇牛市,但在大部分的时间里,收益可能会被即将到来的经济衰退和市场调整所吞噬。