美联储正面临着一场它无法逃脱的噩梦，数据证明了这一点。通货膨胀再次升温，最新的证据就是数据供应管理协会（ISM）。采购经理支付的价格飙升至22个月以来的最高点。

上一次达到这一水平是在2023年2月，当时美国的通货膨胀率超过6%。现在，美联储正在争先恐后地找出如何应对看似新一波的麻烦。

美国东部时间周二上午10点，这一数据像锤子一样击中了市场；500指数暴跌100多点，市值蒸发了6500亿美元。

对于不经意的观察者来说，这可能看起来是随机的，但专业人士知道得更好。他们看到了墙上的文字：任何短期降息的希望都化为泡影。

通货膨胀卷土重来，市场崩溃

在混乱发生前两天，ISM公布了PMI报告，这是通胀走向的关键晴雨表。报告显示，服务业的价格飙升至2023年初以来的最高水平。

该指标是消费者价格指数（CPI）变化的最强预测指标之一。结论很明确：通货膨胀仍然存在，而且很好。

后果很快。市场情绪像踩踏一样发生了变化，投资者纷纷调整头寸。与此同时，尽管美元走强至多年高点，但金价仍突破每盎司2700美元的预期。

这不应该发生。通常，高收益和强势美元会挤压黄金。但通货膨胀有其自身的规律。在过去的一年里，金价上涨了32%，而10年期国债收益率徘徊在4.70%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的团队现在坚持使用另一种衡量通货膨胀的指标：“基于市场”的指标。与11月飙升至2.8%的传统数字不同，这一指标自5月以来一直保持在2.4%。

它不包括基于估计的数据，如住房服务或非市场服务，只关注可以直接观察到的价格。这使其成为美联储难得的亮点，但并非所有人都相信。

随着数据堆积，美联储面临艰难选择

美联储理事克里斯托弗·沃勒在周三的演讲中倾向于基于市场的通胀指标，称其更好地反映了经济的现实。他认为，传统的通胀指标受到住房成本等因素的影响，而住房成本依赖于估计。

沃勒说：“2024年的通货膨胀主要是由估算价格的上涨推动的。”他解释了为什么他认为这些数据不可靠。他的立场在美联储内部得到了支持，最近一次会议的纪要显示，政策制定者之间达成了广泛共识。

这种基于市场的个人消费支出（PCE）价格指数过滤掉了不提供直接价格观察的类别中的噪音。它不包括跟踪股票价格的投资组合管理费和保险成本等服务。

由于股市上涨，这两个类别都导致了近几个月的数字膨胀。通过忽略这些变量，美联储看到了一个不那么混乱的局面。

但并不是营地里的每个人都准备庆祝。费城联储主席帕特里克·哈克承认，通胀达到央行2%的目标所需的时间比预期的要长。

周四，他在新泽西州普林斯顿发表讲话时表示，尽管劳动力市场降温，整体经济保持强劲，但这一过程并不平衡。哈克表示：“我仍然认为我们正处于政策利率下降的轨道上。”他同时警告称，任何举措都将完全取决于即将公布的数据。

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