LSD是加密货币中最大的主题之一。上周成功的 Shapella 升级使得以太坊质押和结果 LSD 更加突出。现在取消质押 ETH 的能力是促使更多 ETH 质押的催化剂。升级对以太坊来说是必然的，对 LSD 来说更是如此。今天给大家分析一下Rocket Pool 估值及其两个关键价值驱动因素。为什么以太坊升级后只有RPL在一路上涨。

受益于 ETH 质押的增加

出于三个原因，Rocket Pool 将受益于 ETH 质押的增加

市值小

Rocket Pool 的面积不到 Lido 的 1/10。它比 Lido 更有杠杆来增加赌注。例如，如果 Rocket Pool 的份额从 2.5% 增加到 12.5%，则通过 Rocket Pool 抵押的 ETH 增加了 417%。如果LIDO受益于类似的 10% 的份额增长，那也只是 32% 的增长。质押数量的增长才是最重要的。这是推动 LSD 代币价格的因素。

权利下放

以太坊社区优先考虑权力下放。我相信边缘节点运营商会更愿意支持促进去中心化的抵押应用程序。Rocket Pool 比 Lido 更去中心化，原因有二

无许可Permissionless：任何人都可以成为 Rocket Pool 节点运营商。Rocket Pool 节点运营商被激励成为好演员。他们抵押自己的 ETH，需要购买 RPL 并将 RPL 代币作为抵押品。如果他们有恶意行为，他们的 ETH 和他们的 RPL 代币将被削减。Lido 节点运营商由 Lido DAO 审查和批准。Lido 节点运营商不需要抵押自己的 ETH，也不需要提供任何形式的抵押品。Lido 节点运营商不会因恶意行为而受到经济处罚。恶意节点可能会丢失 Lido 存款人质押的 ETH。因此，成为节点运营商的门槛很高。

节点运营商

对于节点运营商而言，使用 Rocket Pool 比单独抵押更具资本效率。一个单独的抵押者需要抵押 32 个 ETH，价值 64,000 美元。使用 Rocket Pool 的节点运营商需要 16 ETH。Rocket Pool 将在未来几周内 将所需的最低 ETH 从 16 ETH 减少到8 ETH。Rocket Pool 节点运营商需要购买和发布 RPL 代币作为抵押品。他们需要将相当于抵押在 RPL 代币中的 ETH 的 10-150% 作为抵押品。

单人质押者最好通过 Rocket Pool 进行质押，购买超过最低 10% 抵押品要求的节点运营商认为 RPL 代币价格将会上涨。RPL 代币价格的上涨是他们回报的最大驱动力。存入 10% 抵押品的节点运营商的回报驱动因素是 Rocket Pool 激励费用和 ETH 质押收入。

Shapella升级是催化剂

现在质押的 ETH 可以取消质押，更多的人将质押他们的 ETH 以产生额外的回报。无限期捆绑 ETH 的日子已经一去不复返了。

我相信独立质押者会选择通过 Rocket Pool 转为质押，而不是继续自己质押

对于 Rocket Pool 来说，向 LSD 的潜在 solo staking 转换可能是巨大的。单独的质押者质押了4004万个 ETH。如果 400 万个中的 50% 切换到 LSD 应用程序，其中 35% 转到 Rocket Pool，则可以通过 Rocket Pool 抵押额外的 721,155 个 ETH。目前有近 430,000 个 ETH 通过 Rocket Pool 抵押。如下表所示，将单独的质押者转换为 Rocket Pool 质押者可以推动通过 Rocket Pool 质押的 ETH 数量增长 168%。

Rocket Pool 将受益于巨大的顺风，我们如何评估 RPL 代币？有两种评估 RPL 代币的方法：购买需求和稳态价值。

RPL 代币是一种实用代币。Rocket Pool 不收取任何费用。RPL 代币持有者不会产生任何费用。相反，需要 RPL 才能使用 Rocket Pool。验证者需要购买 RPL 作为抵押品。

RPL 购买需求是通过估计抵押的 ETH 总量、Rocket Pool 的市场份额和平均 Rocket Pool 抵押率来推断的。下表概述了这些假设。假设抵押的 ETH 增加到 30%，而 Rocket Pool 的市场份额增加到 8%，通过 Rocket Pool 抵押的 ETH 数量将增长 6.7 倍。在那个阶段，Atlas 升级将上线，这会将 ETH 节点运营商需要向池中贡献的数量从 16 个减少到 8 个。假设抵押水平从今天的 73% 降低到 55%，节点运营商需要购买一个增量 240,891 ETH 价值的 RPL 代币作为抵押品。以今天的 ETH 价格计算，这价值 4.82 亿美元。4.82 亿美元的 RPL 购买需求占 RPL 市值的 49% 和其完全稀释市值的 32%。

一旦增长趋于平稳，稳态估值法就会对 RPL 进行估值。它做出与购买需求方法相同的市场份额假设，并暗示在给定的一组假设下以 ETH 计价的 RPL 抵押品总量。然后将该值加总以暗示以 ETH 计价的 Rocket Pool 市值。Rocket Pool 以 ETH 计价的市值除以 RPL 供应量，以推断 ETH 中每个 RPL 代币的价格。然后将每个 RPL 的 ETH 价格转换为美元。

我们可能会看到 RPL 价格上涨，但最终，如果抵押率稳定在低得多的水平，RPL 代币价格就没有太大上涨空间。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信